Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возмож-
ностей инвестирования путем придания совокупности объектов ин-
вестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с
позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочета-
нии. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное
сочетание интересов инвестора.
Понятие инвестиционного портфеля
В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечи-
вается новое инвестиционное качество с заданными характеристика-
ми. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инстру-
мент, посредством которого достигается требуемая доходность при
минимальном риске и определенной ликвидности.
Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно
сформированная в соответствии с определенной инвестиционной
стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Ис-
ходя из этого основная цель формирования инвестиционного порт-,
феля может быть сформулирована как обеспечение реализации раз-
работанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эф-
фективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особен-
ностей осуществления инвестиционной деятельности определяется
система специфических целей, в качестве которых могут выступать:
•максимизация роста капитала;
•максимизация роста дохода;
•минимизация инвестиционных рисков;
•обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного порт-
феля.
Данные цели формирования инвестиционного портфеля в суще-
ственной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной
стоимости капитала связан с определенным снижением текущего до-
хода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимос-
ти и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных
рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятст-
вовать включению в инвестиционный портфель объектов, обеспечи-
вающих рост капитальной стоимости или получение высокого дохода,
но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью.
В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при
формировании инвестиционного портфеля определяет их приорите-
ты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя
из направленности разработанной инвестиционной политики.
Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного
портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных
показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвес-
тиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых при-
оритетов инвестор может установить в качестве такого критерия пре-
дельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня
допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в
составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с раз-
личными инвестиционными качествами, что позволяет получить до-
статочный совокупный доход при консолидации риска по отдельным
объектам вложений. • Виды инвестиционных портфелей
Различие видов объектов в составе инвестиционного портфеля,
целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие
типов инвестиционных портфелей, характеризующихся определен-
ным соотношением дохода и риска. Это находит свое отражение в
различных классификационных схемах, приводимых в экономичес-
кой литературе.
Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов
инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом
инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих
производственную деятельность, основным типом формируемого
портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для
институциональных инвесторов —портфель финансовых инстру-
ментов.
Это не исключает возможность формирования смешанных ин-
вестиционных портфелей, объединяющих различные виды относи-
тельно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризую-
щихся различными видами инвестиционных объектов и методами уп-
равления ими. При этом специализированные инвестиционные порт-
фели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по
более частным критериям: отраслевой или региональной принадлеж-
ности, срокам инвестиций, видам риска и др.
Так, инвестиционный портфель фирмы (компании) в условиях
рыночной экономики включает, как правило, не только портфель ре-
альных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может допол-
няться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские де-
позиты, депозитные сертификаты и пр.).
Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию
следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; порт-
фель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель
долей и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драго-
ценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.
В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно вы-
делить:
•портфель роста,
•портфель дохода,
•консервативный портфель,
•портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.
Портфель роста и портфель дохода ориентированы преимущест-
венно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение ка-
питала или получение высоких текущих доходов, что связано с по-
вышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив,
формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем
риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста
рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквид-
ных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой
трансформации портфеля в денежную наличность без существенных
потерь стоимости.
Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд про-
межуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста
могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель
среднего роста, портфель агрессивного роста.,
По степени соответствия целям инвестирования следует выделить
сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансирован-
ный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рис-
ков, соответствующей качествам, заданным при его формировании.
В его состав могут быть включены различные инвестиционные объ-
екты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и
иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъ-
юнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вло-
жений позволяет достичь приращения капитала и получения высо-
кого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансирован-
ный портфель может рассматриваться как портфель, не соответст-
вующий поставленным при его формировании целям.
Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля
осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, суще-
ствует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консер-
вативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоход-
ный портфель, умеренному —диверсифицированный портфель, аг-
рессивному —высокодоходный, но рискованный портфель.
Принципы формирования инвестиционного портфеля
Анализ различных теорий портфельного инвестирования свиде-
тельствует о том, что в основу формирования инвестиционного порт-
феля должны быть положены определенные принципы. К основным
из них можно отнести:
•обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекаю-
щее из необходимости достижения соответствия целей формирования
инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвес-
тиционной политики;
•обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционно-
го портфеля объему и структуре формирующих его источников с
целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;
•достижение оптимального соотношения доходности, риска и
ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвести-
ционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финан-
совой устойчивости предприятия;
•диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его
состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности
и снижения риска вложений;
•обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что
предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответ-
ствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных ха-
рактеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после
того, как сформулированы цели инвестиционной политики, опреде-
лены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля
с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъ-
юнктуры рынков.
Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля яв-
ляется взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвесто-
ра и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью оп-
ределения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и лик-
видности баланса. В результате такого анализа задаются основные ха-
рактеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого
риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него
и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов ин-
вестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема
и структуры инвестиционных ресурсов.
Важным этапом формирования инвестиционного портфеля явля-
ется выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в
инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных ка-
честв и формирования оптимального портфеля.
