Уставный капитал. Выступает основным и, как правило,
единственным источником финансирования на момент создания
коммерческой организации акционерного типа; он характеризует
долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный
капитал отражается в сумме, определенной учредительными
документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала
допускается по решению собственников организации по
итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных
документов. Для хозяйственных обществ законодательством
предусматривается необходимость вынужденного изменения
величины уставного капитала (в сторону понижения) в
том случае, если его величина превосходит стоимость чистых
активов общества.
Уставный капитал организации определяет минимальный
размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов.
Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его
величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный
капитал открытого общества должен составлять не менее
тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда
(МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества
— не менее стократной суммы МРОТ.
Уставный капитал акционерного общества может состоять из
акций двух типов — обыкновенные и привилегированные, причем
номинальная стоимость размещенных привилегированных акций
не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при
его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение
срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50%
распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев
с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся
часть —в течение года с момента его регистрации.
Акция — ценная бумага, свидетельствующая об участии ее
владельца в собственном капитале компании. Покупка акций
сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных
и иных прав:
• право голоса, т. е. право на участие в управлении компанией
посредством, как правило, голосования на собрании акционеров
при выборе его исполнительных органов, принятии
стратегических направлений деятельности компании, решении
вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров,
в частности вопросов, касающихся ликвидации или продажи
части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.; отметим, что
акция не предоставляет права голоса до момента ее полной
оплаты, за исключением акций, приобретаемых учредителями
при создании общества;
• право на участие в распределении прибыли, а следовательно,
на получение пропорциональной части прибыли в
форме дивидендов;
• право на соответствующую долю в акционерном капитале
компании и остатка активов при ее ликвидации;
• право на ограниченную ответственность, согласно которому
акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь
в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций;
• право продажи или уступки акции ее владельцем какому-
либо другому лицу;
• право на получение информации о деятельности компании,
главным образом той, которая представлена в публикуемом
годовом отчете.
Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного
капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов
они характеризуются следующими особенностями: (а)
могут генерировать относительно больший доход, однако более
рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования
средств; (б) нет гарантированного дохода; (в) нет гарантии,
что при Лродаже акций их владелец не понесет убытка; (г)
при ликвидации компании право на получение части имущества
реализуется в последнюю очередь.
Обыкновенная акция дает право на получение плавающего
дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества,
а также право на участие в управлении. Распределение
чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуще
ствляется после выплаты дивидендов по привилегированным
акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными
документами и решением собрания акционеров. Иными
словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем
не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей
деятельности и решения собрания акционеров.
Владелец привилегированной акции, как правило, имеет
преимущественное по сравнению с владельцем обыкновенной
акции право на получение дивидендов в форме гарантированного
фиксированного процента, а также на долю в остатке
активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям
в большинстве случаев должны выплачиваться независимо
от результатов деятельности общества и до их распределения
между держателями обыкновенных акций. Тем самым
обусловливается относительно меньшая рисковость
привилегированных акций; одновременно это отражается и на
величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило,
более низок по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых
по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная
акция не дает право на участие в управлении обществом,
если иное не предусмотрено уставными документами.
Подчеркнем, что смысл термина •«привилегированная*, выражающийся
в привилегированности в дивидендах и привилегированности
при ликвидации общества, раскрывается лишь
во взаимоотношениях владельцев двух принципиально различающихся
типов акций. Что касается лругих физических и
юридических лиц, имеющих отношение к данной компании,
НИ о какой привилегированности акционеров, естественно,
речь идти не может.
В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры на рынке
капитала долгосрочное поддержание процентных ставок неизменными,
как это имеет место в случае с привилегированными
акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привилегированные
акции чаще всего имеют ограниченный срок жизни
— они либо конвертируются в обыкновенные акции, либо
погащаются (в последнем случае в проспекте эмиссии предусматривается
создание фонда погашения). В связи с этим данные
финансовые инструменты нередко трактуются как гибридные
ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают
свойствами обыкновенных акций (дают право на получение
доли в текущих прибылях и имуществе) и облигаций (постоянство
и, как правило, обязательность выплаты постоянных
дивидендов).
Добавочный капитал. Является по сути дополнением к
уставному капиталу и включает сумму дооценки основных
средств, объектов капитального строительства и других
материальных объектов имущества организации со сроком
полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в
установленном порядке, а также сумму, полученную сверх
номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный
доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных
активов добавочный капитал может формироваться
весьма искусственно. Направления использования этого источника
средств, регламентированные бухгалтерскими регу-
лятивами, включают: погашение снижения стоимости внеоборотных
активов в результате их переоценки; увеличение
уставного капитала; распределение между участниками организации.
Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе,
могут создаваться в организации либо в обязательном
порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных
документах. Законодательством РФ предусмотрено
обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах
открытого типа и организациях с участием иностранных
инвестиций. Согласно Федеральному закону ^06 акционерных
обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется
в уставе общества и не должна быть менее 15%
уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется
путем обязательных ежегодных отчислений до
достижения им установленного размера. Величина этих отчислений
также определяется в уставе, но не может быгь менее
5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении
владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам).
Глава 5. Источники финансирования предприятия «153
Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала
предназначены для покрытия убытков, а также для погашения
облигаций общества и выкупа собственных акций в
случае отсутствия иных средств.
Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по
итогам года прибыль распределяется решением компетентного
органа (например, общего собрания акционеров в акционерном
обществе или собрания участников в обществе с ограниченной
ответственностью) на выплату дивидендов, формирование резервного
и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и
др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по суще^
ству представляет собой реинвестирование прибыли в активы
предприятия; он отражается в балансе как источник собственных
средств и остается неизменным до следующего собрания
акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли
стабильно высока в динамике, т. е. акционеров устраивает генерируемая
предприятием доходность собственного капитала,
то с течением лет этот источник может быть весьма значимым
в структуре источников собственных средств.
Способы финансирования предприятия за счет собственных
средств. Как несложно заметить из приведенной характеристики
элементов собственного капитала, их роль в финансировании
предприятия довольно разнообразна.
Источником финансирования инвестициионной деятельности,
а также обеспечения и расширения текущей деятельности,
безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления
стратегически важных проектов в качестве источника финансирования
может выступать единовременное увеличение
уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.
В мировой практике известны различные способы эмиссии
акций:
• продажа непосредственно инвесторам по подписке;
• продажа через инвестиционные институты, которые покупают
весь выпуск и затем распространяют акции по фиксированной
цене среди физических и юридических лиц;
• тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов
покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене
и затем устраивают аукцион, по результатам которого устанавливают
оптимальную цену акции);
• размещение акций брокером у небольшого числа своих
клиентов.
Эмиссия акций — дорогостоящий и протяженный во времени
процесс, кроме того, он регулируется законодательством (в
частности, Федеральным законом «Об акционерных обществах
»). Как показывает опыт экономически развитых стран, дополнительная
эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта’ нередко сопровождается снижением рыночной цены акций,
поэтому к этому способу мобилизации финансовых
ресурсов прибегают достаточно редко — в тех случаях, когда
имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных
средств.
