Из анализа закономерностей инвестиционного процесса в рыноч-
ной экономике (I раздел) следует, что основными условиями осущест-
вления инвестиционной деятельности при переходе к ее рыночной
модели являются:
•наращивание инвестиционного капитала-, диверсифицирован-
ного по формам и видам источников, с преобладанием частного ин-
вестиционного капитала над государственным;
•рост многообразия субъектов и объектов инвестирования;
•развитие инвестиционного рынка и его институтов, обеспечи-
вающих реализацию инвестиционного спроса и предложения, моби-
лизацию свободных денежных средств и их последующее инвестиро-
вание.
Факторы изменения структуры источников финансирования
инвестиций с развитием рыночных отношений
Ведущим направлением изменения структуры источников финан-
сирования инвестиций при переходе к рынку является снижение доли
бюджетных ассигнований и увеличение доли собственных средств
предприятий, частных инвестиций и заемных средств.
Объективные сдвиги в структуре источников инвестиционных
вложений при переходе к рыночной модели инвестирования связаны
с разделением функций государства и предприятия в инвестиционном
процессе, развитием инвестиционного рынка и институциональных
структур, функциональным назначением которых является аккуму-
ляция инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в
предпринимательскую деятельность.
С развитием рыночных отношений источники финансирования
инвестиций становятся все более многообразными. В условиях де-
централизации инвестиционной деятельности модифицируются
внутренние (собственные) источники инвестиций: помимо традици-
онных источников используются личные накопления собственников,
средства иностранных совладельцев (для совместных5 предприятий).
В качестве внешних (привлеченных и заемных) источников выступа-
ют кредиты банков и других финансовых институтов, эмиссия и раз-
мещение акций, облигаций, других ценных бумаг, средства бюджетов
различного уровня и др.
Современное состояние инвестиционной деятельности в россий-
ской экономике характеризуется уменьшением роли государства как
непосредственного инвестора и развитием частных инвесторов, по-
явлением новых институциональных структур, формированием ин-
вестиционной инфраструктуры: коммерческих банков, специализи-
рованных кредитно-финансовых инвестиционных институтов. Эти
процессы постепенно модифицируют структуру инвестиционного ка-
питала по формам собственности и источникам финансирования
Особенности изменения структуры инвестиционного капитала
в российской экономике
Изменение структуры инвестиционного капитала и статуса субъ-
ектов инвестирования, соответствующее по внешним признакам ус-
ловиям рыночной экономики, не привело к ожидаемым результа-
там —масштабной активизации их инвестиционной деятельности.
Свертывание участия государства в реализации инвестиций явилось
следствием не только смены инвестиционных режимов, связанной с
переходом к рынку, но и резким сокращением государственных до-
ходов в условиях экономического спада.
Масштабы и темпы сокращения инвестиций за счет федерального
и региональных бюджетов, фонда государственной поддержки при-
оритетных отраслей обусловили перенос центра тяжести в государ-
ственной инвестиционной политике на частные структуры: предпри-
ятия, банки, население. Однако, несмотря на количественный рост
и диверсификацию субъектов инвестиционной деятельности в част-
ном секторе, их роль в инвестиционном процессе оказалась недоста-
точной для того, чтобы заполнить вакуум, образовавшийся вследствие
ухода государства из экономики в инвестиционной сфере.
По мере изменения структуры собственности государственные ис-
точники инвестиционных ресурсов должны были замещаться все более
многообразными частными источниками, что должно было привести
к развертыванию масштабной децентрализации инвестиционной дея-
тельности, росту масштабов и эффективности инвестирования.
В действительности децентрализация инвестиционной деятель-
ности, выразившаяся в увеличении доли негосударственных источ-
ников инвестирования (в основном вследствие сокращения числа го-
сударственных предприятий в результате их приватизации) и суще-
ственном сжатии централизованных инвестиционных ресурсов, со-
провождалась резким свертыванием инвестиционной деятельности,
снижением совокупного инвестиционного потенциала при оттоке ка-
питала из материального производства в сферу торговых и финансо-
вых услуг.
В ходе экономического реформирования наиболее сложными ока-
зались вопросы создания институтов стратегических инвесторов, ре-
альных квалифицированных частных собственников, способных
обеспечить мобилизацию инвестиционных ресурсов и действенного
механизма перераспределения сбережений частных инвесторов, обес-
печения условий для мобилизации свободных денежных средств и их
последующего инвестирования.
Структура источников финансирования инвестиций в российской
экономике отличается существенными особенностями. Это обуслов-
лено тем, что переход к рыночной модели инвестирования с харак-
терным для нее изменением соотношения между внутренними и
внешними источниками финансирования инвестиций осуществляет-
ся в условиях системного экономического кризиса, когда значитель-
ная часть предприятий, с одной стороны, не -может использовать ре-
сурсы рынка ссудных капиталов и фондового рынка, с другой сторо-
ны, не обладает собственными источниками для финансирования ин-
вестиционной деятельности.
Модифицирована и зависимость структуры источников финан-
сирования инвестиций от фазы делового цикла. Если в рыночной эко-
номике в соответствии с объективными закономерностями доля внут-
ренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда
повышается инвестиционная активность, и растет в периоды эконо-
мического спада в условиях сокращения масштабов инвестирования
и уменьшения предложения денег, в российских условиях, где основ-
ным источником инвестиционного оживления являются внутренние
источники предприятий, хозяйственное оживление сопровождалось
увеличением доли собственных средств в общем объеме источников
финансирования инвестиций. Так, в 1999 г. в целом по промышлен-
ности за счет собственных ресурсов предприятия профинансировали
72% всех инвестиций в основной капитал, за счет бюджетных средств
4,7% и 23,3% за счет прочих источников.
