Оценка акций, как и оценка других финансовых инструментов, заключается в определении их стоимости с целью выявления недооцененных акций (которые могут быть приобретены) или переоцененных акций (которые могут быть проданы).
Стоимость собственного капитала Оценка DCF
Ставка дисконтирования, используемая для FCFE, является стоимостью собственного капитала. Наиболее популярными методами ее оценки являются CAPM-модель — оценка капитальных активов, а Gordon-модель — постоянный рост дивидендов подробнее тут.
Стоимость собственного капитала фактически означает ожидаемую норму прибыли для инвестора (владельца собственного капитала). Другими словами, это, по своей сути, нечто похожее на сумму процентов в случае банковского вклада (только в этом случае мы вкладываем деньги не в банковский депозит, а в бизнес).
В случае положительных выводов предыдущих этапов фундаментального анализа и решения о покупке акций компании возникает естественный вопрос о справедливой цене акции, т.е. цене, которая соответствовала бы стоимости. Этот вопрос решается на стадии оценки.
Считается, что существует внутренняя стоимость акции (PAH). Также предполагается, что рынок не является идеальным, следовательно, разница между ценой акции и «истинной» стоимостью (справедливой стоимостью), которая является внутренней стоимостью.
Если
- внутренняя стоимость акции выше ее цены — акция недооценена — эту акцию следует купить
- внутренняя стоимость акции ниже ее цены — акция завышена — акция должна быть продана
Существует множество способов оценки акций. В общем случае оценка акций сводится к определению стоимости оцениваемой компании, т.е. внутренней стоимости акции.
Стоимость одной акции определяется путем деления гудвила на количество выпущенных компанией акций. При последующих выпусках количество акций компании в данном периоде принимается как среднее арифметическое или средневзвешенное (период до и после выпуска) количество акций на начало отчетного периода и на конец.
Процесс вычисления гудвила основан на шаблонных математических формулах.
Для правильной оценки предприятия необходимо учитывать оценки двух величин: активов предприятия и степени организации средств и факторов производства с точки зрения способности приносить прибыль. Последнее значение в литературе называется доброй волей.
В связи с широтой тематики методов оценки бизнеса, ниже мы представляем лишь набросок наиболее важных методов.
Методы оценки компании можно разделить на четыре группы:
- Методы получения дохода — основаны на прогнозировании и обновлении широко понимаемого дохода, который может быть получен данной компанией.
- Методы, основанные на затратах и активах компании — ориентированы на оценку стоимости отдельных активов компании.
- Методы сравнения рынка — производятся инвесторами на рынке капитала и основаны на рыночной (обычно фондовой) стоимости акций и долговых обязательств.
- Смешанные методы — с учетом особенностей и элементов доходного и имущественного подхода.
Методы доходов
Они основаны на предположении, что компания является товаром, стоимость которого зависит от финансовых выгод, которые она принесет владельцу в будущем. Стоимость компании представляет собой сумму ожидаемых финансовых доходов, актуализированных на момент проведения оценки. Суть этих методов заключается в определении размера потоков доходов, которые оцениваемые организации могут создавать в будущем.
В рамках этого процесса:
определить период, в течение которого компании будут иметь возможность получать доход,
прогнозировать доходы предприятий в конкретные годы принятого горизонта.
Среди доходных методов мы проводим оценку по методу дисконтированных будущих денежных потоков, по методу будущей прибыли и по методу, основанному на стоимости дивидендов.
