Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

5.3. Управление собственным капиталом

Уставный капитал. Выступает основным и, как правило,

единственным источником финансирования на момент создания

коммерческой организации акционерного типа; он характеризует

долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный

капитал отражается в сумме, определенной учредительными

документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала

допускается по решению собственников организации по

итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных

документов. Для хозяйственных обществ законодательством

предусматривается необходимость вынужденного изменения

величины уставного капитала (в сторону понижения) в

том случае, если его величина превосходит стоимость чистых

активов общества.

Уставный капитал организации определяет минимальный

размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов.

Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его

величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный

капитал открытого общества должен составлять не менее

тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда

(МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества

— не менее стократной суммы МРОТ.

Уставный капитал акционерного общества может состоять из

акций двух типов — обыкновенные и привилегированные, причем

номинальная стоимость размещенных привилегированных акций

не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при

его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение

срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50%

распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев

с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся

часть —в течение года с момента его регистрации.

Акция — ценная бумага, свидетельствующая об участии ее

владельца в собственном капитале компании. Покупка акций

сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных

и иных прав:

• право голоса, т. е. право на участие в управлении компанией

посредством, как правило, голосования на собрании акционеров

при выборе его исполнительных органов, принятии

стратегических направлений деятельности компании, решении

вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров,

в частности вопросов, касающихся ликвидации или продажи

части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.; отметим, что

акция не предоставляет права голоса до момента ее полной

оплаты, за исключением акций, приобретаемых учредителями

при создании общества;

• право на участие в распределении прибыли, а следовательно,

на получение пропорциональной части прибыли в

форме дивидендов;

• право на соответствующую долю в акционерном капитале

компании и остатка активов при ее ликвидации;

• право на ограниченную ответственность, согласно которому

акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь

в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций;

• право продажи или уступки акции ее владельцем какому-

либо другому лицу;

• право на получение информации о деятельности компании,

главным образом той, которая представлена в публикуемом

годовом отчете.

Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного

капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов

они характеризуются следующими особенностями: (а)

могут генерировать относительно больший доход, однако более

рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования

средств; (б) нет гарантированного дохода; (в) нет гарантии,

что при Лродаже акций их владелец не понесет убытка; (г)

при ликвидации компании право на получение части имущества

реализуется в последнюю очередь.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего

дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества,

а также право на участие в управлении. Распределение

чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуще

ствляется после выплаты дивидендов по привилегированным

акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными

документами и решением собрания акционеров. Иными

словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем

не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей

деятельности и решения собрания акционеров.

Владелец привилегированной акции, как правило, имеет

преимущественное по сравнению с владельцем обыкновенной

акции право на получение дивидендов в форме гарантированного

фиксированного процента, а также на долю в остатке

активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям

в большинстве случаев должны выплачиваться независимо

от результатов деятельности общества и до их распределения

между держателями обыкновенных акций. Тем самым

обусловливается относительно меньшая рисковость

привилегированных акций; одновременно это отражается и на

величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило,

более низок по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых

по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная

акция не дает право на участие в управлении обществом,

если иное не предусмотрено уставными документами.

Подчеркнем, что смысл термина •«привилегированная*, выражающийся

в привилегированности в дивидендах и привилегированности

при ликвидации общества, раскрывается лишь

во взаимоотношениях владельцев двух принципиально различающихся

типов акций. Что касается лругих физических и

юридических лиц, имеющих отношение к данной компании,

НИ о какой привилегированности акционеров, естественно,

речь идти не может.

В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры на рынке

капитала долгосрочное поддержание процентных ставок неизменными,

как это имеет место в случае с привилегированными

акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привилегированные

акции чаще всего имеют ограниченный срок жизни

— они либо конвертируются в обыкновенные акции, либо

погащаются (в последнем случае в проспекте эмиссии предусматривается

создание фонда погашения). В связи с этим данные

финансовые инструменты нередко трактуются как гибридные

ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают

свойствами обыкновенных акций (дают право на получение

доли в текущих прибылях и имуществе) и облигаций (постоянство

и, как правило, обязательность выплаты постоянных

дивидендов).

Добавочный капитал. Является по сути дополнением к

уставному капиталу и включает сумму дооценки основных

средств, объектов капитального строительства и других

материальных объектов имущества организации со сроком

полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в

установленном порядке, а также сумму, полученную сверх

номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный

доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных

активов добавочный капитал может формироваться

весьма искусственно. Направления использования этого источника

средств, регламентированные бухгалтерскими регу-

лятивами, включают: погашение снижения стоимости внеоборотных

активов в результате их переоценки; увеличение

уставного капитала; распределение между участниками организации.

Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе,

могут создаваться в организации либо в обязательном

порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных

документах. Законодательством РФ предусмотрено

обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах

открытого типа и организациях с участием иностранных

инвестиций. Согласно Федеральному закону ^06 акционерных

обществах» величина резервного фонда (капитала) определяется

в уставе общества и не должна быть менее 15%

уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется

путем обязательных ежегодных отчислений до

достижения им установленного размера. Величина этих отчислений

также определяется в уставе, но не может быгь менее

5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении

владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам).

Глава 5. Источники финансирования предприятия «153

Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала

предназначены для покрытия убытков, а также для погашения

облигаций общества и выкупа собственных акций в

случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по

итогам года прибыль распределяется решением компетентного

органа (например, общего собрания акционеров в акционерном

обществе или собрания участников в обществе с ограниченной

ответственностью) на выплату дивидендов, формирование резервного

и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и

др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по суще^

ству представляет собой реинвестирование прибыли в активы

предприятия; он отражается в балансе как источник собственных

средств и остается неизменным до следующего собрания

акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли

стабильно высока в динамике, т. е. акционеров устраивает генерируемая

предприятием доходность собственного капитала,

то с течением лет этот источник может быть весьма значимым

в структуре источников собственных средств.

Способы финансирования предприятия за счет собственных

средств. Как несложно заметить из приведенной характеристики

элементов собственного капитала, их роль в финансировании

предприятия довольно разнообразна.

Источником финансирования инвестициионной деятельности,

а также обеспечения и расширения текущей деятельности,

безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления

стратегически важных проектов в качестве источника финансирования

может выступать единовременное увеличение

уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.

В мировой практике известны различные способы эмиссии

акций:

• продажа непосредственно инвесторам по подписке;

• продажа через инвестиционные институты, которые покупают

весь выпуск и затем распространяют акции по фиксированной

цене среди физических и юридических лиц;

• тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов

покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене

и затем устраивают аукцион, по результатам которого устанавливают

оптимальную цену акции);

• размещение акций брокером у небольшого числа своих

клиентов.

Эмиссия акций — дорогостоящий и протяженный во времени

процесс, кроме того, он регулируется законодательством (в

частности, Федеральным законом «Об акционерных обществах

»). Как показывает опыт экономически развитых стран, дополнительная

эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта' нередко сопровождается снижением рыночной цены акций,

поэтому к этому способу мобилизации финансовых

ресурсов прибегают достаточно редко — в тех случаях, когда

имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных

средств.