Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

3.4.3. Финансовая устойчивость

Поставщиков финансовых ресурсов можно сфуппировать следующим

образом: собственники, лендеры, кредиторы (рис. 3.3).

Они различаются величиной предоставляемых средств, их структурой,

системой расчетов за предоставленные ресурсы, условиями

возврата и др. Лендеры и кредиторы предоставляют предприятию

свои собственные средства во временное пользование, однако природа

сделок имеет принципиально различный характер. Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткосрочной

основе и с условием возврата, получая за это проценты;

целевое использование этих ресурсов контролируется ими лишь в

отдельных случаях и в определенных пределах. В случае с кредиторами

привлечение средств осуществляется как естественный

элемент текущего взаимодействия между предприятием и его

контрагентами (поставщики сыр1>я, бйджет, работники). Чаще

всего понятие лендеров сужается до поставщиков заемного капитала

(т. е. долгосрочных средств).

Финансовая устойчивость предприятия в основном характеризует

состояние его взаимоотношений с лендерами. Дело в

том, что краткосрочными обязательствами (в том Числе и кредитами

и займами) можно оперативно управлять: если прогноз

финансового состояния неблагоприятен, то в целях экономии

финансовых расходов можно отказаться от кредитов и постараться

«выкрутиться», опираясь лишь на собственный капитал

(кстати, статистика свидетельствует о том, что при переходе к

рынку многие отечественные предприятия стали более осторожно

и осмысленно пользоваться кредитами, в том числе и

краткосрочными). Что касается долгосрочных заемных средств,

то обычно это решение стратегического характера; его последствия

будут сказываться на финансовых результатах в течение

длительного периода, а необоснованное и чрезмерное пользование

заемным капиталом может привести к банкротству.

Количественно финансовая устойчивость оценивается двояко:

во-первых, с позиции структуры источников средств,

во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием

внешних источников. Соответственно выделяют две группы

показателей, называемые условно коэффициентами капитализации

и коэффициентами покрытия. Показатели первой группы

рассчитываются в основном по данным пассива баланса

(доля собственного капитала в общей сумме источников, доля

заемного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под

которыми понимается собственный и заемный капитал, уровень

финансового левериджа и др.). Во вторую группу входят

показатели, рассчитываемые соотнесение.м прибыли до вычета

процентов и налогов с величиной постоянных финансовых

расходов, т. е. расходов, нести которые предприятие обязано

независимо от того, имеет оно прибыль или нет.

Коэффициент концентрации собственного капитала (Ц.^)

характеризует долю собственности владельцев предприятия в

общей сумме средств, авансированных и его дсяте;1ьность:

, _ Собет11С1111Ы1"| ка11!1та.'1 _ Е

"' Всего источнико» орсдсш TL

глс TL — общая сумма источников сре.чстн (лолпкрочиых и краткосрочных),

т. е. I1T0I- бачаиса.

Глава 3. Анализ и планирование в системе управления «111

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово

устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов

предприятие.-Дополнением к этому показателю является

коэффициент концентрации привлеченных средств (к^^^), рассчитываемый

отношением величины привлеченных средств к

общей сумме источников. Очевидно, что сумма значений коэффициентов

равна 1 (или 100%). В нашем примере (табл. 3.1) в

общей сумме источников финансирования доля собственного

капитала превышает 65%.

К показателям, характеризующим структуру долгосрочных

источников финансирования, относятся два взаимодополняющих

показателя: коэффициент финансовой зависимости капитализированных

источников (k(jtc) и коэффициент финансовой

независимости капитализированных источников (ketc)< исчисляемые

соответственно по формулам:

. Долгосрочные обязательстпа LTD

Собственный капитал + лолгосрочпые обязательства Е + LTD

. _ Собственный капитал Е

Собственный капитал + долгосрочные обязательства Е + LTD

Рассчитанные по даины.м примера значения коэффициентов

свидетельствуют о благоприятном положении предприятия с

позиции долгосрочной перспективы, так как доля заемного капитала

невысока:

к... = ^^^ =19,2%, ketc = 100%-19,2%=80,8%.

*"" 590 + 140 • ^«

Уровень финансового левериджа (ki,,^). Этот коэффициент

считается одним из основных при характеристике финансовой

устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы

его расчета; наиболее широко применяется следующий:

. Долгосрочные обязательства _LTD

Собственный капитал (балансовая оценка) Е

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько

рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных

средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа,

тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и

ниже ее резервный заемный потенциал, т. е. способность предприятия

при необходимости получить кредит на приемлемых

условиях. По данныл» примера уровень финансового левериджа

равен 0,24, т. е. каждый рубль собственного капитала, вложенный

в предприятие, сопровождается г|рин;1ечснпем заемного

капитала в pa:sMepe 24 коп. Сима по себе интерпретация

этого значения невозможна; уровень финанового левериджа

анализируется только в динамике и в сравнении со среднеотраслевыми

показателями.

Все рассмотренные показатели относились к группе коэффициентов

капитализации; что касается коэффициентов покрытия,

то выделим наиболее значимый из них —коэффициент

обеспеченности процентов к уплате (TIE), рассчитываемый

по формуле:

_jP _ Прибыль до вычета процентов и налогов _ ЕВТ -i- IE

Проценты к уплате IE

Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы,

в противном случае предприятие не сможет в полном объеме

рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

В нашем примере Т1Е-(67+10) : 10 - 7,7. Если показатель

стабильно имеет такое высокое значение, а это можно видеть

при анализе в динамике, то можно говорить о весьма

благоприятной перспективе в отношениях с поставщиками заемного

капитала — предприятие генерирует прибыль в объеме,

достаточном для выполнения расчетов.