Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

6.1. Понятия риска и неопределенности

Начиная рассмотрение вопроса об оценке инвестиционного проекта в

условиях неопределенности и риска, необходимо различать понятия

риск и неопределенность.

Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых

результаты действий не являются детерминированными (о которых

имеется полная и точная информация), а степень возможного влия-

ния этих факторов на результаты неизвестна; это неполнота или не-

точность информации об условиях реализации проекта.

Факторы неопределенности подразделяются на внешние и внутрен-

ние. Внешние факторы —законодательство, реакция рынка на выпус-

каемую продукцию, действия конкурентов и др. Внутренние —компе-

тентность персонала фирмы, ошибочность определения характеристик

проекта и т. д.

Отметим некоторые важные особенности, связанные с учетом нео-

пределенности в инвестиционном проектировании:

•неопределенность нельзя трактовать как отсутствие какой бы то

ни было информации об условиях реализации проекта, речь мо-

жет идти только о неполноте и неточности имеющейся информа-

Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска Ш

ции. Соответственно учет неопределенности подразумевает сбор

и наиболее полрое использование всей имеющейся полезной ин-

формации об условиях реализации проекта и степени возможно-

сти их осуществления. Иными словами, упор делается не на от-

сутствие, а на наличие информации, и именно эта имеющаяся

информация и должна рассматриваться как точная и обоснован-

ная и использоваться при оценке проекта;

•неопределенность может относиться не только к информации о

будущих условиях реализации проекта, но и к использованной

при проектировании информации об уже осуществленных дей-

ствиях. Поэтому факторы неопределенности необходимо учиты-

вать и при подготовке исходной информации для разработки

проекта, и при оценке результатов его реализации, а также при

корректировке хода реализации на основе поступающей новой

информации.

Под риском понижается вероятность возникновения условий, при-

водящих к негативным последствиям для всех или отдельных участ-

ников проекта.

Однако приведенное определение не охватывает всего содержания

риска. Для более полной характеристики определения риск целесо-

образно выявить понятие ситуация риска.

Понятие ситуация можно определить как сочетание, совокуп-

ность различных обстоятельств и условий, создающих определенную

обстановку для того или иного вида деятельности.

Среди различных видов ситуаций особое место занимают ситуации

риска. Функционированию и развитию многих экономических про-

цессов присущи элементы неопределенности. Это обусловливает по-

явление ситуаций, не имеющих однозначного исхода (решения). Если

существует возможность количественно и качественно определять

степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация

риска.

Следует отметить, что ситуация риска качественно отличается от

ситуации неопределенности. Ситуация неопределенности характери-

зуется тем, что вероятность наступления результатов решений или

событий в принципе невозможно установить. Таким образом, ситуа-

ция риска —это разновидность неопределенности, при которой на-

ступление событий вероятно и может быть определено.

Влияние факторов риска и неопределенности приводит к тому, что

содержание, состав инвестиционного проекта и методы оценки его эффективности существенно изменяются. Основным отличием про-

ектов, разрабатываемых и оцениваемых с учетом неопределенности,

является то, что условия их реализации и соответствующие затраты и

результаты точно не известны. Поэтому приходится принимать во

внимание весь спектр их возможных значений, а также степень воз-

можности каждого из них.

Из вышесказанного вытекают и другие отличия:

1. Необходимость введения новых и обобщения обычных пока-

зателей эффективности проекта.

2. Изменение экономического сЬдержания понятия эффективнос-

ти проекта.

3. Потребность в существенном изменении содержания инвестици-

онного проекта, прежде всего в части усложнения организацион-

но-экономического механизма его реализации.

4. Необходимость введения в рассмотрение дополнительных пока-

зателей, характеризующих неопределенность и риск.

Рассмотрим эти отличия подробнее.

Новые показатели. Пусть проект реализуется в течение только од-

ного первого года и обеспечивает получение эффекта либо 100, либо

300 единиц с равными вероятностями. Естественно считать, что ожи-

даемый эффект такого проекта составит 200 единиц, однако такой эф-

фект не отвечает ни одному из двух возможных сценариев проекта.

С другой стороны, разброс возможных значений эффекта (в данном

примере 300 - 100 = 200) дает определенную информацию о связан-

ном с проектом риске. Аналогичного показателя в детерминирован-

ном случае просто не существует. Итак, принципиальным отличием не-

детерминированной ситуации является необходимость использования

новых критериальных и оценочных показателей.

Изменение содержания понятия эффективности. Пусть мы опреде-

лили показатель iVPУпроекта, и он оказался, например, положительным.

В детерминированном случае его положительность означала бы, что уча-

стие в реализации такого проекта обеспечит больший эффект, чем аль-

тернативные направления использования средств. В ситуации неопре-

деленности положительный NPV не гарантирует от потерь и убытков.

Изменение содержания проекта. В детерминированном случае за-

траты и результаты проекта однозначно определяются предусмотрен-

ными в нем действиями. При этом подразумевается, что все они будут

выполняться точно в срок (проект превращается в план-расписание).

В то же время учет факторов неопределенности допускает возмож-

Оценка инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска [53

ность того, что некоторые из запланированных мероприятий выпол-

няться не будут или будут ^выполняться иначе и в иное время, а неко-

торые, хотя и будут выполнены своевременно и точно, не дадут желае-

мых результатов. В такой ситуации значительно возрастает роль

задачи формирования организационно-экономического механизма реа-

лизации проекта. Данный механизм должен обеспечить адаптацию

проекта к меняющимся условиям, корректировку хода реализации

проекта в зависимости от получаемой информации. При этом содер-

жание проекта будет трансформироваться. Здесь надо иметь опреде-

ленную стратегию, некоторый набор инструкций, определяющих,

как нужно поступать участникам проекта в тех или иных ситуациях,

которые могут возникнуть в процессе осуществления проекта. Это ве-

дет к превращению проекта из плана-расписания в план-инструк-

цию, определяющую поведение участников не только в штатных,

но и в нештатных ситуациях.

В проектных материалах необходимо описать, причем достаточно

конкретно, ликвидационные процедуры, которые в момент прекраще-

ния проекта должны обеспечить наиболее эффективную ликвидацию

предприятия, наиболее полное удовлетворение требований всех участ-

ников проекта и контрагентов.

Дополнительные показатели неопределенности ириска. В условиях

неопределенности эффект проекта может быть большим, но может

оказаться и малым, возможно, даже отрицательным. К тому же каж-

дый экономический субъект по-своему оценивает те или иные коле-

бания доходов и расходов. Это требует введения в рассмотрение спе-

циальных показателей, характеризующих нестабильность затрат и

результатов проекта, разброс возможных значений эффекта.