Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

5.2.1. Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвес-

тиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period —PP).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента на-

чала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в ко-

торый доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным

инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный

возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя за-

ключается в определении срока, за который инвестор может вернуть

вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда сумми-

руются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока,

до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядко-

вый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного

потока принимает положительное значение, указывает срок окупае-

мости, выраженный в интервалах планирования.

Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

PP = min ny при котором ILP^ /0, (5.1)

где Pk —величина сальдо накопленного потока; /0 —величина перво-

начальных инвестиций.

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличе-

ния до ближайшего целого. Нередко показатель РР рассчитывается

более точно, т. е. рассматривается и дробная часть интервала (расчет-

ного периода); при этом делается предположение, что в пределах од-

ного шага (расчетного периода) сальдо накопленного денежного пото-

ка меняется линейно. Тогда расстояние х от начала шага до момента

окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) опре-

деляется по формуле:

х-

V

где Pk —отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге

до момента окупаемости; Pk+ —положительная величина сальдо на-

копленного потока на шаге после момента окупаемости.

Пример: так, для проекта с денежным потоком (-150,10, 20,30, 50,

50,60,60,70,85,95) (тыс. руб.) и шагом расчета (год), значение показа-

теля РР равно 5 годам, если расчет ведется с точностью до целого года,

или 4,8 года в случае точного расчета (расчеты представлены в табл. 5.1).

Приведем пример точного расчета PP. Целая часть периода окупае-

мости находится из строки Сальдо накопленного денежного потока

табл. 5.1. Целая часть для данного расчета составляет 4 года. Приве-

дем расчет х (дробной части периода окупаемости):

Таким образом, точный расчет периода окупаемости дает значение

4,8 года.

График для расчета срока окупаемости представлен на рис. 5.1.

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости

рассчитывается делением единовременных затрат на величину годо-

вого дохода, обусловленного ими.

Для проектов, имеющих постоянный доход через равные промежут-

ки времени (например годовой доход постоянной величины —аннуи-

тет), можно использовать следующую формулу периода окупаемости:

РР-Л, (5.2)

где РР —срок окупаемости в интервалах планирования; /0 —суммы

первоначальных инвестиций; А —размер аннуитета.

Следует иметь в виду, что элементы платежного ряда в этом случае

должны быть упорядочены по знаку, т. е. сначала подразумевается от-

ток средств (инвестиции), а потом приток. В противном случае срок

окупаемости может быть рассчитан неверно, так как при смене знака

платежного ряда на противоположный может меняться и знак суммы

его элементов.

Рассмотрим следующий пример: найдем срок окупаемости проекта В.

Данные по потокам дохода от реализации проекта представлены

в табл. 5.2 и на рис. 5.2.

Расчет срока окупаемости проекта

4 5 6 7 8 9 10

Момент окупаемости определяется на основании данных строки

Сальдо накопленного денежного потока, но в данном случае накоп-

ленный доход становится и остается положительным только после

пятого года осуществления инвестиций, а не через 2 года.

Как измеритель, критерий срок окупаемости прост и легко по-

нимаем. Однако он имеет существенные недостатки, которые более

подробно мы рассмотрим при анализе дисконтированного срока

окупаемости (DPP), поскольку данные недостатки относятся как к

статическому, так и к динамическому показателю срока окупаемости.

Основной недостаток статического показателя срок окупаемости в

том, что он не учитывает стоимости денег во времени, т. е. не делает

различия между проектами с одинаковым сальдо потока доходов, но с

разным распределением по годам. Так, например, проект А с потоками

доходов 50, 100, 150 и проект В с доходами 150, 100, 50 равноправны,

хотя при учете стоимости денег во времени проект В окажется более

предпочтительным, поскольку денежные потоки в первые годы боль-

ше денежных потоков проекта А за те же периоды.

Расчет срока окупаемости проекта