Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

5.1. Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оцен-

ка экономической эффективности инвестиций. Вопросу разработки

методик расчета экономической эффективности в общем и эффектив-

ности инвестиций в частности уделяли внимание многие отечествен-

ные и зарубежные ученые, такие как: Беляев В. А., Беренс В., Дмитри-

ев Я. В., Завлин Д. Н., Карпов В. Г., Лимитовский И. А., Схилидзе Д. Н.,

Чистов Л. М., Хавранек П. Н. и др. *

Подходя к процессу инвестирования как к созданию объектов, при-

носящих доход, отечественная наука дает понятие эффективности ка-

питальных вложений укрупненно —как отношение результата к за-

тратам. Существовавшая в Советском Союзе методология и практика

определения эффективности инвестиций, опирающаяся на категории

Методы оценки инвестиционных проектов

общей и сравнительной экономической эффективности капитальных

вложений, исходила из предпосылки, что основные фонды, созданные

за счет инвестиций, воспроизводятся по окончании нормативного сро-

ка службы за счет накоплений амортизации. Это допущение значи-

тельно упрощало расчеты, позволяя определить критерии эффектив-

ности в статической форме. Однако рыночная экономика требует

учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности фак-

торов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной

оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оцен-

ке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вто-

рая редакция).1

В них достаточно полно нашли отражение результаты научных ис-

следований отечественных и зарубежных экономистов в области ме-

тодов оценки эффективности. Показатели эффективности инвестици-

онных проектов согласно Методическим рекомендациям делятся на

следующие виды:2

•показатели коммерческой эффективности, учитывающие финан-

совые последствия реализации проекта для его непосредствен-

ных участников;

•показатели бюджетной эффективности, отражающие финансо-

вые последствия осуществления проекта для федерального, ре-

гионального или местного бюджетов;

•показатели экономической эффективности, учитывающие ре-

зультаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного

проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов

участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Выделение подобных видов является искусственным и связано с

определением единого показателя экономической эффективности, но

применительно к различным объектам и уровням экономической сис-

темы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономи-

ческой эффективности), региональному, отраслевому, уровню пред-

приятия или конкретному инвестиционному проекту.

Согласно методическим рекомендациям эффективность инвестиций

характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об

экономических преимуществах одних инвестиций над другими.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать

по следующим признакам: *

1. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве

критерия экономической эффективности инвестиций:

•абсолютные, в которых обобщающие показатели определяют-

ся как разность между стоимостными оценками результатов и

затрат, связанных с реализацией проекта;

•относительные, в которых обобщающие показатели определя-

ются как отношение стоимостных оценок результатов проекта

к совокупным затратам на их получение;

•временные, которыми оценивается период окупаемости инве-

стиционных затрат.

2. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и

результатов:

•статические, в которых денежные потоки, возникающие в раз-

ные моменты времени, оцениваются как равноценные;

•динамические, в которых денежные потоки, вызванные реали-

зацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посред-

ством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость раз-

новременных денежных потоков.

Статические методы называют еще методами, основанными на

учетных оценках, а динамические методы —методами, основанными

на дисконтированных оценках.2

К группе статических относятся методы: срока окупаемости инвес-

тиций (Payback Period, PP); коэффициента эффективности инвести-

ций (Accounting Rate of Return, ARR).

К динамическим методам относятся: чистый дисконтированный до-

ход, чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабель-

ности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма рентабельно-

сти (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма

рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR), дисконтирован-

ный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

хЗавлин П. Н., Васильев А. В. Оценка эффективности инноваций. —СПб.:

Издательский дом Бизнес-пресса, 1998.

Методы оценки инвестиционных проектов Н)3

Необходимо также отметить, что оценка эффективности каждого

инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отве-

чающих определенным принципам, а именно:

•влияние стоимости денег во времени;

•учет альтернативных издержек;

•учет возможных изменений в параметрах проекта;

•проведение расчетов на основе реального потока денежных средств,

а не бухгалтерских показателей;

•отражение и учет инфляции;

•учет риска, связанного с осуществлением проекта.

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестици-

онных проектов более подробно и выясним их основные достоинства

и недостатки.