Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

4.3.3. Дивиденды

Традиционная точка зрения, согласно которой инвесторы предпочи-

тают фирмы с более высокими дивидендами, отрицается теорией Мо-

дильяни—Миллера. В условиях, предусмотренных моделью, акционе-

рам безразлично, получить ли дивиденды на сумму $1 сегодня или

дивиденды в будущем, приведенная стоимость которых составляет тот

же$1.

Однако вследствие фактора налогообложения и в особенности при

существовании прогрессивной ставки налогообложения выводы тео-

рии значительно корректируются. Отношение к дивидендам будет за-

висеть от общего уровня доходов инвестора. Инвесторы с низким

уровнем дохода (при относительно невысокой ставке налогообложе-

ния) естественно предпочтут получение дивидендов, увеличивающих

их текущее потребление. Инвесторы же с высокими доходами могут

предпочесть более высокий темп роста стоимости акций, так как в слу-

чае выплаты дивидендов значительная их часть уйдет на оплату нало-

гов, тогда как капитальный доход, получаемый от роста курсовой сто-

имости, может облагаться налогом, только когда он реализован, т. е.

акции проданы.