Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

4.3.1. Теория Модильяни-Миллера

В 1958 г. Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали рабо-

ту, в которой рассмотрели проблему издержек капитала с точки зре-

ния финансового рынка в целом, и поставили под сомнение традици-

онную точку зрения о том, что долг дешевле собственного капитала.

Они пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется ис-

ключительно ее будущими доходами и, следовательно, не зависит от

структуры ее капитала.

Теория Модильяни—Миллера основана на следующих допуще-

ниях:

1. Существует безрисковая ставка процента, по которой фирмы и

инвесторы могут заимствовать и инвестировать средства.

2. Рынки капиталов совершенно конкурентны.

3. Не существует издержек, определяемых банкротством, понимае-

мых как потери части активов фирмы, связанные с реализацией

процедуры банкротства.

4. Отсутствуют налоги.

5. Фирмы могут быть классифицированы в соответствии со степе-

нью риска.

Таким образом, теория Модильяни—Миллера является верной

лишь при наличии перечисленных предпосылок.

В 1963 г. Модильяни и Миллер опубликовали вторую работу, по-

священную структуре капитала.

В первоначальную модель был введен такой фактор, как налоги на

корпорации. С учетом наличия налогов на корпорации было показа-

но, что цена акций фирмы непосредственно связана с использованием

этой фирмой заемного капитала: чем выше доля заемного капитала,

тем выше и цена акций.