Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

4.1.2. Предложение заемных средств

Предложение заемных средств формируется домашними хозяйства-

ми. Модель предложения заемных средств носит название теории

межвременного выбора и впервые была предложена экономистом-

неоклассиком Ирвингом Фишером.

Модель исходит из естественного предположения о том, что люди

сберегают часть своего текущего дохода, т. е. не расходуют весь свой

доход на текущее потребление, а откладывают часть его для потребления в будущем. Возможна и обратная ситуация —когда человек по-

требляет больше, чем позволяет ему текущий доход (за счет заимство-

вания средств), таким образом отказываясь от какой-то части будуще-

го потребления.

Рассмотрим простую модель индивидуального выбора (рис. 4.3).

Возможности индивида определяются, прежде всего, размером до-

хода, который он получает в текущем периоде и ожидает получить в

будущем. Находясь в точке Л, человек ничего не сберегает и ничего не

заимствует.

Однако если существует финансовый рынок, индивид имеет воз-

можность выбрать наиболее предпочтительную для себя комбинацию

текущего и будущего потребления. Пропорция, в которой он может

обменивать одну денежную единицу текущего потребления на буду-

щее потребление, определяется тем доходом, который он может по-

лучить, предложив на рынке свои сбережения (открыв банковский

депозит, купив ценные бумаги и т. п.), —т. е. рыночной процентной

ставкой. Через определенный период индивид имеет возможность по-

лучить 1 + г денежных единиц (где г —рыночная ставка).

Линия BE на рис. 4.3 —межвременное бюджетное ограничение.

Точки В и Е соответствуют двум крайностям: в точке В индивид весь

свой текущий доход сберегает, в точке Е —заимствует максимально

возможный объем средств, отказываясь от потребления в будущем.

Тогда в точке В:

Cf=Ic (l+i)+If,Cc=0,

Будущее

потребление,

и

Текущее потребление, Сс

а в точке Е:

-1.+Ѓ}- С,-0,

где Сс —текущее потребление; С, —будущее потребление.

Какую точку на отрезке BE выберет потребитель, зависит от его

предпочтений. Воспользуемся понятиями кривых безразличия. Соче-

тания объемов текущего и будущего потребления, которые находятся

на одной кривой безразличия (С/), одинаково предпочтительны для

индивида. Наклон кривой безразличия представляет собой предель-

ную норму замены между текущим и будущим потреблением (MRScf).

MRScf —это минимальный объем будущего потребления, который

необходимо предоставить индивиду дополнительно, чтобы он отка-

зался от одной единицы текущего потребления:

В точке Л (рис. 4.3) выполняется условие MRSc/= 1 + г, т. е. альтерна-

тивная стоимость текущего потребления, выраженная в единицах буду-

щего потребления, равняется индивидуальной оценке его относитель-

ной полезности. Если MRScf > 1 + г, это означает, что дополнительная

единица текущего потребления для индивида является более ценной,

чем стоимость, предлагаемая рынком, и он, соответственно, сократит

сбережения. В зависимости от предпочтений индивид может сберегать

часть текущего дохода или выступать в роли заемщика.

Важнейшим вопросом теории межвременного выбора является

реакция индивида на изменения рыночной процентной ставки. Если

предположить, что индивид сберегает часть своего дохода и процент-

ная ставка увеличилась, это означает, во-первых, что увеличилась

альтернативная стоимость текущего потребления (индивид больше

сберегает). Во-вторых, снижается относительная ценность объема бу-

дущего потребления (индивид снижает объем сбережений).

Таким образом, при изменении процентной ставки возникает эф-

фект замены и эффект дохода. Рассмотрим рис. 4.4.

Эффект дохода —это изменение соотношения между текущим и

будущим потреблением в ответ на изменение суммарного дохода, вы-

званного изменением процентной ставки. Увеличение процентной

ставки увеличивает суммарный доход.1

1 Это справедливо относительно индивида, который сберегал часть теку-

щего дохода. Для заемщика увеличение процентной ставки негативным обра-

зом сказывается на благосостоянии,

Основные аспекты теории финансов 91

Будущее

потребление

Текущее

потребление

1 Эффект дохода

Потребитель в ответ на увеличение процентной ставки в целом уве-

личил сбережения (положение равновесия перемещается из точки Ех в

точку Е2) и повысил свое благосостояние. Общий эффект (Е{ —Е2).

Эффект дохода (Е{ —Е3)в данном случае действует в направлении сни-

жения объема сбережений и увеличения текущего потребления. Ины-

ми словами —получая больший объем процентного дохода в будущем,

индивид может позволить себе потреблять больше в настоящем.

Эффект замены —это изменение пропорции между текущим и бу-

дущим потреблением в результате изменения относительной стоимо-

сти первого и второго. Эффект замены (Е3 —Е2) стимулирует сбере-

гать больше при увеличении доходности сбережений.

В целом, корректировка решения потребителя складывается из

суммарного разнонаправленного воздействия эффекта дохода и эф-

фекта замены. Станет ли потребитель сберегать больше, меньше или

не изменит своих решений, зависит от того, какой эффект окажет бо-

лее сильное влияние.

Для индивида, занимающего средства, увеличение процентной

ставки приводит к снижению объема заимствований —эффекты дохо-

да и замены действуют в этом случае в одном направлении.

Индивидуальное предложение сбережений представлено на рис. 4.5.

Эмпирические исследования свидетельствуют, что в типичном слу-

чае, при относительно небольших значениях процентной ставки, рост

доходности сбережений ведет к увеличению их объема, а когда про-

центная ставка превышает некоторый предельный уровень —объем

сбережений начинает снижаться.