Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

2.4. Инвестиционный проект

Слово проект происходит от латинского projectus, что в переводе на

русский означает — брошенный вперед, т. е. замысел.1

В современной западной литературе в самом общем виде это поня-

тие изложено в Кодексе знаний об управлении проектами (Project

Management InstitUt> USD): Проект представляет собой некоторую

задачу с определенными исходными данными и требуемыми результа-

тами, обусловливающими способ ее решения.2

В отечественной экономической литературе под проектом пони-

мается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых

или модернизируемых для их реализации физических объектов, техно-

логических процессов, технической и организационной документации

для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а так-

же управленческих решений и мероприятий по их выполнению}

Данное определение учитывает особенности всех видов деятельно-

сти и ресурсов, необходимых для разработки и реализации проекта.

Оно предполагает, что подобный проект является инвестиционным.

В Законе РФ Об инвестиционной деятельности в Российской Фе-

дерации, осуществляемой в форме капитальных вложений определе-

но, что инвестиционный проект — обоснование экономической целесо-

образности, объема и сроков осуществления капитальных вложений,

в том числе необходимая проектно-сметная документация, разрабо-

танная в соответствии с законодательством Российской Федерации и

утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и

правилами), а также описание практических действий по осуществле-

нию инвестиций (бизнес-план).

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвес-

тиционных проектов (вторая редакция) М.: Экономика, 2000 инвес-

тиционный проект определяется как дело, деятельность, мероприя-

тие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий,

обеспечивающих достижение определенных целей (получение опреде-

ленных результатов).

Учитывая все вышеприведенные определения, можно выделить

следующие основополагающие моменты:

• системность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных ме-

роприятий — его разработка и реализация — связаны с процес-

сом последовательного временного осуществления ряда меро-

приятий, математической моделью которого может служить

сетевая модель (график);

• временной интервал проекта; разработчик проекта должен обосно-

вать и задать временной интервал рассмотрения проекта, прогноз-

ный период или длительность его жизненного цикла. Подходы к

определению длительности этого интервала могут учитывать ком-

бинацию таких факторов, как срок службы наиболее дорогостоящего проектного оборудования, предполагаемый срок жизни про-

. ектного продукта (услуги) на рынке, планируемое время нахожде-

ния в данном бизнесе, срок возврата кредита и т. д.;

• бюджет проекта. В бюджет проекта включаются затраты и дохо-

ды с указанием запланированного времени их осуществления.

Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее

предусмотренные цели. В экономической теории сложилась некото-

рая классификация целей, применимых к тому или иному инвестици-

онному проекту.

Укрупненно данные цели можно представить следующим образом:

1. Цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвес-

тора.

2. Цели, связанные с оптимизацией имущественного положения

фирмы.

Указанные цели могут быть представлены в стоимостном выраже-

нии. Более подробно это:

• максимизация прибыли;

• рост объема продаж;

• увеличение товарооборота;

• минимизация текущих издержек;

• сокращение инвестиционных затрат и т. п.

Кроме того, необходимо помнить, что некоторые цели конкретных

инвестиционных проектов не могут быть выражены в денежной фор-

ме. К ним относятся:

• стремление к престижу и известности;

• завоевание определенного сегмента рынка;

• стремление к независимости;

• осуществление социальных программ;

• улучшение экологической ситуации и т. п.

Данный факт влияет на оценку эффективности инвестиционного

проекта и должен быть учтен на начальном этапе замысла конкретно-

го проекта.

Перед проектом могут ставиться одновременно несколько целей.

Наконец, сформулированная цель проекта должна строго соблюдать-

ся на всех этапах его жизненного цикла, так как ее изменение непре-

менно приводит к необходимости отказа от данного проекта и перехо-

да к разработке нового.

Инвестиции в системе рыночных отношений 37

При решении вопроса об инвестировании целесообразно опреде-

лить, куда выгоднее вкладывать капитал: в производство, ценные бу-

маги, приобретение товаров для перепродажи, в недвижимость или

валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется учитывать сле-

дующие основные моменты:

1. Капитальные вложения с длительными сроками окупаемости не-

обходимо финансировать за счет долгосрочных заемных средств.

2. Инвестиции со значительной степенью риска рекомендуется фи-

нансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и

амортизационных отчислений).

3. Необходимо выбирать такие инвестиции, которые обеспечива-

ют инвестору достижение максимальной (предельной) доход-

ности.

4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превы-

шать ее величину от помещения средств на банковский депозит.

5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса

инфляции.

6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом

фактора времени (временной стоимости денег) всегда должна

быть больше доходности других проектов.

Методические рекомендации также предполагают использование

ряда важных принципов при разработке, анализе и экспертизе инвес-

тиционных проектов, главные из которых:

• использование принципа альтернативности;

• моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ре-

сурсов (в том числе и денежных) в виде потоков денежных

средств;

• разработка и экспертиза проекта по ряду обязательных разделов

или аспектов, таких как технический, коммерческий, институци-

ональный, экологический, социальный, финансовый (микроуро-

вень) и экономический (макроуровень);

• использование принятых в мировой практике критериев оценки

эффективности проектов на основе определения эффекта путем

сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат

с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капи-

тал и других показателей и приведение при этом предстоящих

расходов и доходов к условиям их соизмеримости с учетом тео-

рии ценности денег во времени;

• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением

проекта.

Проект реализуется и достигает определенных, поставленных пе-

ред ним целей, за ограниченный период времени. Началом реализа-

ции проекта можно условно считать рождение замысла, начало реали-

зации проекта или начало вложения денежных средств. Окончанием

проекта может считаться: ввод проекта в действие; достижение проек-

том поставленных целей и результатов; прекращение финансирова-

ния; модернизация проекта; вывод объектов проекта из эксплуатации.

Ограниченный промежуток времени между моментом появления

проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом

проекта.

Укрупненно жизненный цикл проекта можно представить в виде

последовательных глобальных стадий (фаз):

• прединвестиционная;

• инвестиционная;

• эксплуатационная.

Прединвестиционная фаза жизненного цикла проекта имеет реша-

ющее значение для удачного осуществления всего инвестиционного

проекта. Принято выделять три уровня анализа прединвестиционной

фазы инвестиционного цикла проекта:

1. Анализ инвестиционных возможностей проекта.

2. Предпроектные исследования.

3. Оценка осуществимости инвестиционного проекта.

Главным критерием привлекательности любого инвестиционного

проекта выступает его финансовая целесообразность, ориентирующа-

яся на производственные и ресурсные возможности; техническую осу-

ществимость; эффективность; социальную целесообразность.

На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и ре-

гулирования.

Анализ инвестиционных проектов должен основываться на их

классификации. Классифицировать инвестиционные проекты можно

в зависимости от выбранного критерия. С точки зрения управления

инвестиционными проектами классификация может быть представ-

лена по следующим параметрам:

• величина требуемых инвестиций;

• сроки реализации проекта;

• отношение к риску;

Инвестиции в системе рыночных отношений 39

• участники проекта;

• тип денежного потока, генерируемый проектом;

• тип отношения между проектами;

• признак внедрения.

От величины требуемых инвестиций зависит возможность реализации

проекта определенным кругом участников и поиск путей финансирова-

ния данного проекта. Данный критерий еще носит название масштаб

проекта. По величине требуемых инвестиций проекты делят на крупные

(мегапроекты), традиционные и малые. В западной практике приняты

следующие характеристики малых и мегапроектов по масштабу.

Малый проект невелик по масштабу, прост и ограничен объема-

ми требуемых средств: •

• капиталовложения: от нескольких сотен тысяч до $10-15 млн;

• трудозатраты: от нескольких сотен до 40-50 тыс. человеко-часов.

Мегапроекты имеют следующие отличительные черты:

• высокая стоимость — от $1 млрд;

• капиталоемкость — фонды для реализации подобного рода про-

ектов обычно превышают финансовые резервы, необходимы до-

полнительные источники финансирования:

• банковские кредиты,

• экспортные кредиты,

• смешанное кредитование;

• осуществление финансирования консорциумом фирм;

• большой общий объем работ в человеко-часах: 2 млн человеко-

часов — на проектирование, 15 млн человеко-часов — для строи-

тельства объектов;

• сроки реализации — 5-7 лет и более;

• высокий уровень доходов и расходов при значительной динами-

ке активов;

• необходимость решения проблем международного бизнеса;

• отдаленность районов, где реализуются мегапроекты, дополни-

тельные затраты на инфраструктуру;

• влияние на социальную и экономическую сферы региона и даже

страны, где реализуется мегапроект.

В российской практике нет четкого деления проектов по масштабу,

однако необходимо помнить, что данное подразделение достаточно

условно и связано с размерами самих компаний, производящих инвестиции. Так, например, для предприятия-гиганта и малого предприятия критерии отнесения анализируемого проекта к крупному или мел-

кому существенно отличаются.

По срокам реализации проекты могут быть:

• краткосрочными;

• среднесрочными;

• долгосрочными.

Краткосрочные проекты предполагают сжатые сроки реализации.

Стоимость краткосрочного проекта может возрастать в процессе его

реализации. Заказчик идет на увеличение стоимости проекта для вы-

игрыша времени и сохранения приоритета в конкурентной борьбе на

рынке сбыта. Долгосрочными обычно являются проекты, реализую-

щие капиталоемкие вложения (например вложение средств в строи-

тельство и реконструкцию объектов недвижимости).

По критерию отношение к риску проекты могут делиться на: рисковые

и безрисковые. Данное деление существенно для целей расчета эффек-

тивности инвестиционных проектов и их приемлемости для потенциаль-

ных инвесторов. Наиболее рискованными являются проекты, связанные

с созданием новых производств и разработкой новых технологий.

С точки зрения участников проекта наиболее существенным явля-

ется учет следующих участников: государственных предприятий; со-

вместных предприятий; зарубежных инвесторов.

Такие критерии, как: тип денежного потока, генерируемый проек-

том; тип отношения между проектами и признак внедрения, суще-

ственно влияют на оценку эффективности инвестиционных проектов.

Выделение ординарных и неординарных денежных потоков важно

при выборе того или иного критерия оценки, поскольку не все крите-

рии приемлемы для оценки проектов с неординарными денежными

потоками. По типу отношения между проектами различают: незави-

симые, взаимоисключающие, замещающие, комплементарные (синер-

гические) проекты. Данная классификация связана со сравнением

двух проектов, и в ней в качестве классификационного признака ис-

пользуется простейшая формулировка понятия рентабельности про-

екта, рассчитываемая через отношение сумм доходов и расходов.

Два проекта называются взаимоисключающими, если рентабель-

ность первого снижается до нуля в случае принятия другого, и на-

оборот. Другое название таких проектов — альтернативные: эти два

проекта предназначены для достижения одних и тех же целей, и од-

новременно принять их и выгодно реализовать невозможно.

Инвестиции в системе рыночных отношений 41

Независимыми называются д^а проекта, если принятие или отказ от

одного из них никак не отражается на рентабельности другого.

Замещающими называют проекты, если рентабельность одного из

них снижается (но не полностью исчезает) при принятии другого. Это

соотношение может быть как симметричным, так и несимметричным,

а замещение может иметь место и на стороне затрат, и на стороне вы-

год.

Два проекта называются комплементарными (синергическими),

если принятие одного из них увеличивает рентабельность другого.

Данное отношение может быть как симметричным, так и несиммет-

ричным. Кроме того, повышение рентабельности может иметь место

как на стороне затрат, так и на стороне выгод.