Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

12.1. Программа ≪Альт-Инвест 4.0≫

Компьютерная программа Альт-Инвест 4.0 (далее просто Альт-

Инвест) применяется для анализа инвестиционных проектов любо-

1 cИсследовательско-консультационная фирма АЛЬТ, 2002. АЛЬТ-Ин-

вест™—зарегистрированная торговая марка ИКФ АЛЬТ.

2 c ПРО-ИНВЕСТ-ИТ, 2002. Project Expert™- зарегистрированная тор-

говая марка компании ПРО-ИНВЕСТ-ИТ.

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 337

го типа, независимо от отраслевой принадлежности, схемы финанси-

рования, сроков и объемов инвестиций. Анализ проектов осуществля-

ется по трем основным направлениям:

•эффективность инвестиций (капитальных вложений);

•финансовая состоятельность проекта;

•риски осуществления проекта.

С помощью Альт-Инвест можно разрабатывать финансовые

разделы ТЭО и бизнес-планов, оценивать привлекательность инве-

стиционных идей, сравнивать альтернативные варианты реали-

зации проектов, формировать схемы финансирования и другие

условия инвестирования средств. Альт-Инвест применяется для

обоснования проектов модернизации, технического перевооруже-

ния, выпуска новых видов продукции, строительства новых объек-

тов и др.

Методика расчетов, реализованная в Альт-Инвест, соответствует

рекомендациям UNIDO и других международных организаций. Оста-

ваясь корректной с точки зрения международных стандартов, про-

грамма Альт-Инвест адаптирована к принятой в России системе

налогообложения, учета и формирования финансовых результатов.

Альт-Инвест представлена в Методических рекомендациях по

оценке эффективности инвестиционных проектов и4их отбору для'

финансирования, подготовленных Министерством экономики РФ

(1-е издание).

Модель реализована в среде электронных таблиц MS Excel и пред-

ставляет собой рабочую книгу, состоящую из отдельных взаимосвя-

занных листов. Результаты реализации проекта также представлены

графически.

Рассмотрим основные табличные формы программы и попытаемся

показать, для чего они предназначены.

Таблица Общие данные (рис. 12.1)

Таблица предназначена для описания общих параметров проекта:

•наименование проекта;

•срок жизни проекта (количество интервалов планирования);

•продолжительность интервала планирования (в днях). Рекомен-

дуется 30, 90,180, 360 дней;

•метод расчетов (постоянные или текущие цены).

Как показано на рис. 12.1, расчеты в данной программе можно про-

изводить и в постоянных, и в текущих ценах.

При расчете в постоянных ценах подразумевается неизменная по-

купательная способность денежной единицы. Стоимостные исход-

ные параметры —цены на продукцию, текущие затраты, оплата ак-

тивов —не умножаются на индексы инфляции (индексы роста цен).

При расчете процентов по кредитам, дивидендов, ставки сравнения в

соответствии с требованиями методики UNIDO используются реаль-

ные ставки.

При расчете в текущих ценах стоимостные исходные данные умно-

жаются на индексы роста цен, а при расчете процентов по кредитам,

дивидендов, ставки сравнения используются номинальные ставки.

Таблица Макроэкономическое окружение (рис. 12.2)

Данная таблица предназначена для описания макроэкономической

среды, в которой будет осуществляться проект.

Для описания инфляционных процессов в таблице необходимо за-

дать:

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 339

В каждом интервале планирования таблицы Выручка от реализа-

ции автоматически рассчитывается величина доходов от реализации

продукции (работ, услуг). Величина доходов отражается в целом и по

отдельным видам продукции.

На основании внесенных данных автоматически рассчитываются

суммарные величины выручки от реализации (по продуктам и в це-

лом по проекту), акцизов, НДС и экспортной пошлины.

Программа Альт-Инвест позволяет осуществлять детальный расчет

текущих затрат на производство продукции (работ, услуг). При расчете

текущих затрат выделяются три основные составляющие —прямые ма-

териальные затраты, затраты на оплату труда и накладные расходы.

Таблица Расход сырья и материалов (рис. 12.7)

В таблице Расход сырья и материалов выполняется настройка бло-

ка, описывающего прямые материальные затраты на производство

продукции (работ, услуг), а также задаются объемы материальных

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 343

затрат в натуральном выражении. Расчет прямых материальных за-

трат может осуществляться по любому алгоритму, предложенному

пользователем. Наиболее часто используются следующие способы

расчетов прямых материальных затрат:

•расчет на основании нормативов затрат;

•расчет по основным статьям прямых материальных затрат (по

основным калькуляционным статьям).

Конечно, наиболее часто расход сырья и материалов задается на ос-

новании калькуляции затрат на единицу продукции.

В каждом интервале планирования таблицы автоматически рассчиты-

вается величина затрат на сырье и материалы/Величина затрат отра-

жается как в целом, так и по отдельным видам ресурсов;

Таблица Численность и заработная плата

Таблица предназначена для определения затрат на оплату труда,

включаемых в состав текущих затрат на производство продукции.

Существует возможность расчета заработной платы по отдельным ка-

тегориям персонала на основании численности и величины месячного

оклада. Возможен расчет заработной платы на основании удельных пере-

менных затрат на оплату труда и объема произведенной продукции. Воз-

можно отражение общей величины заработной платы по проекту.

В модели существует возможность детального описания по катего-

риям работников.

Таблица предназначена для расчета общей величины текущих затрат

на производство продукции (работ, услуг) по проекту.

Необходимо задать коли-

чество статей затрат.

Общая величина затрат на сырье и материалы

автоматически переносится из итоговой стро-

ки таблицы Затраты на сырье и материалы.

Общая величина затрат на оплату труда авто-

матически переносится из итоговой строки

таблицы Численность и заработная плата.

Проект выпуска нового виде гаототехники Текущие цены

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 345

В расчете общих текущих затрат последовательно определяется ве-

личина эксплуатационных затрат, производственных затрат и полных

текущих затрат. Такая структура облегчает анализ затрат на производ-

ство продукции —например при определении причин убытков.

Выделение материалов и заработной платы в составе затрат необхо-

димо для корректного расчета оборотного капитала проекта в части

запасов сырья и материалов и расчетов с персоналом.

Существует возможность настройки количества элементов, кото-

рые необходимо учитывать при расчете накладных расходов. Величи-

ны составляющих накладных расходов необходимо описывать абсо-

лютной величиной в расчете за период.

Возможно использование процента для расчета общепроизвод-

ственных и общехозяйственных расходов, что допустимо лишь в слу-

чае, когда речь идет о переменной составляющей этих затрат. Как пра-

вило, значительная часть накладных расходов является постоянной

по величине. В связи с этим расчет общей величины общепроизвод-

ственных и общехозяйственных расходов процентом от переменных

затрат (равно как и от другой базы) может привести к искажению ре-

альной величины затрат на производство продукции.

Формирование себестоимости осуществляется не по калькуляцион-

ному принципу, но с учетом денежных потоков. В этой связи амортиза-

ционные отчисления, которые в классической калькуляции входят в

состав статей Общепроизводственные расходы и Общехозяйствен-

ные расходы, в программе Альт-Инвест отражаются единой пози-

цией в составе накладных расходов.

Таблица Постоянные активы

Таблица предназначена для описания графика капитальных вложе-

ний, а также для расчета амортизационных отчислений по проекту.

В программе Альт-Инвест предусмотрена возможность описания

основных элементов капитальных затрат, отличающихся принципами

учета и налогообложения (особенностями начисления и возмещения

НДС, учета НДС и стоимости актива в балансе, списания затрат на

стоимость продукции, налогообложения налогом на имущество):

•постоянные активы и строительно-монтажные работы;

•расходы будущих периодов;

•ранее осуществленные капитальные вложения;

•проценты по кредитам на инвестиционной фазе.

Возможно детальное, поэлементное описание капитальных затрат

или укрупненное их описание —вплоть до задания общей величиной.

Для описания капитальных затрат в программе Альт-Инвест ис-

пользуется следующая исходная информация:

•стоимость актива, график оплаты актива —распределение затрат

во времени. По постоянным активам и СМР суммы без учета

НДС; по расходам будущих периодов —с НДС;

•ставка НДС и импортной пошлины по постоянным активам;

•номер интервала, с которого начинается начисление амортизации;

•условия перенесения стоимости актива на стоимость продукции;

•норма амортизационных отчислений при использовании линей-

ного метода начисления амортизации;

•срок полезного использования объекта при использовании уско-

ренного (нелинейного) метода начисления амортизации;

•норма списания расходов будущих периодов.

Таблица Лизинг предназначена для расчета лизинговых платежей

по проекту. В программе предусмотрена возможность описания как

финансового (с выкупом), так и оперативного лизинга. При этом воз-

можно рассмотрение лизинговых операций с учетом оборудования на

балансе лизингодателя и на балансе лизингополучателя.

Исходной информацией для расчета лизинговых платежей по каж-

дому виду оборудования, заданному пользователем, является:

•наименование оборудования;

•тип лизинга (оперативный и финансовый);

•первоначальная стоимость актива (активов), приобретаемого на

условиях лизинга;

•номер интервала ввода актива в действие —постановки на ба-

ланс;

•срок лизингового договора;

•норма амортизационных отчислений по оборудованию, приобре-

таемому на условиях лизинга;

•номинальная годовая процентная ставка вознаграждения лизин-

годателю.

Типы лизинга, заложенные в программе Альт-Инвест:

1 - е выкупом (финансовый) с учетом имущества на балансе ли-

зингодателя;

2 - е выкупом (финансовый) с учетом имущества на балансе ли-

зингополучателя;

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 347

Необходимо определить тип лизинга:

1, 2 —с выкупом (финансовый)

3, 4 —без выкупа (оперативный)

Задается стоимость арендуемого

имущества и условия лизинга

'Итого лизинговые платежи, н

•Итого[ ти$ингвые пла

1 Итого.НДС. клиринговым плдтежам Ljbic:py6.

\^огощьп^^^ндщиьтс^в^с1в \ 1ть(С:руб.

J_ Определяется общая величина ли-

зинговых платежей за рассматрива-

емый срок лизинга (в пределах рас-

сматриваемого горизонта планиро-

вания). При необходимости возмож-

но ее корректировать вручную.

Выплаты лизинговых платежей

напрямую учитываются в оттоках

денежных средств.

Можно скорректировать график

платежей вручную.

Рис. 12.10. Таблица Лизинг

3 —оперативный (без выкупа) с учетом имущества на балансе ли-

зингодателя;

4 —оперативный (без выкупа) с учетом имущества на балансе ли-

зингополучателя.

Таблица Нормируемые текущие активы

Таблица предназначена для расчета величины оборотных активов

проекта.

Расчет величины текущих активов осуществляется автоматически

на основании периодов оборота (в днях). Планируемые периоды обо-

рота пользователь должен определить самостоятельно.

Прирост нормируемых оборотных активов увеличивает потреб-

ность проекта во внешнем финансировании.

К нормируемым текущим активам относятся:

•запасы сырья и материалов;

•незавершенная продукция;

348 Глава 12

•запасы готовой продукции;

•дебиторская задолженность;

•авансы поставщикам;

•резерв денежных средств;

•НДС уплаченный.

Таблица Нормируемые текущие пассивы

Предназначена для расчета и анализа потребности предприятия в

оборотном капитале, в частности величины нормируемых текущих

пассивов.

Расчет потребности проекта в оборотном капитале осуществляется

автоматически на основании периодов оборота (в днях) отдельных

элементов текущих пассивов, которые определяет пользователь.

Прирост нормируемых краткосрочных пассивов сокращает потреб-

ность проекта во внешнем финансировании.

К нормируемым текущим пассивам относятся:

•кредиторская задолженность;

•авансы покупателей;

•расчеты с персоналом;

•расчеты с бюджетом.

В качестве источников финансирования проекта в программе мож-

но рассматривать:

•собственный капитал;

•заемный капитал;

•целевые финансирование и поступления.

Блок Источники финансирования представлен таблицами Ис-

точники финансирования, Кредиты в местной валюте, Кредиты в

иностранной валюте, Сводная ведомость выплат по кредитам.

Таблица Источники финансирования предназначена для анали-

за потребности проекта во внешних источниках финансирования и

отражения структуры источников финансирования проекта. Эта таб-

лица также предназначена для отражения (подбора) графика вложе-

ния собственных средств предприятия в проект и отражения графика

привлечения целевых финансирования и поступлений.

При разработке данного блока создатели программы исходили из

того, что:

1. Общая величина инвестиционных издержек по проекту склады-

вается из:

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 349

•капитальных затрат —затрат на приобретение постоянных ак-

тивов, оплату СМР и РБП, в том числе и затрат по выкупу

арендованных основных средств;

•прироста потребности в чистом оборотном капитале.

2. Потребность в финансировании постоянных активов отражает

общие затраты на финансирование постоянных активов по всем

группам приобретаемых средств —постоянным активам, строи-

тельно-монтажным работам, расходам будущих периодов, выку-

паемым основным средствам. (В строке автоматически суммиру-

ются затраты на приобретение постоянных активов.)

3. Потребность в финансировании ЧОК рассчитывается как разни-

ца приростов текущих активов и текущих пассивов, т. е. как раз-

ница (прирост) ЧОК в каждом интервале планирования.

Обратим внимание на то, что программа Альт-Инвест автомати-

чески моделирует состояние расчетного счета проекта. Отрицатель-

ные значения по данной строке означают потребность проекта во

внешнем финансировании (дефицит денежных средств). Положи-

тельные значения свидетельствуют о наличии у проекта свободных

денежных ресурсов. На основании состояния расчетного счета подби-

раются графики привлечения и возврата кредитов (если это необхо-

димо), моделируются мероприятия по оптимизации (снижение за-

трат, управление оборотным капиталом, ценовая политика и т. д.),

В программе Альт-Инвест существует также возможность отра-

жать собственные средства, вкладываемые в проект. Собственные

средства представлены двумя элементами —Учредительный капи-

тал и Акционерный капитал. Такое разделение выбрано с целью

выделить часть собственных средств, привлекаемых на условии плат-

ности. Под платностью в данном случае понимается, например,

выплата дивидендов по акциям.

Собственным источником финансирования проекта может быть при-

рост уставного (акционерного) капитала, который может произойти в

результате дополнительной эмиссии акций, вложений сторонних участ-

ников в рассматриваемый проект. Также на финансирование проекта

может быть направлена некоторая сумма, полученная от текущей дея-

тельности предприятия —часть генерируемого потока денежных средств.

Таблицы Кредиты в местной валюте, Кредиты в иностранной

валюте

Данные таблицы предназначены для оценки проекта во внешнем фи-

нансировании, а также для построения графиков привлечения и воз-

врата кредитов в местной и иностранной валюте.

Программа Альт-Инвест позволяет настраивать количество и

типы привлекаемых кредитов.

Исходная информация, которую необходимо задать по каждому из

рассматриваемых кредитов, следующая:

•тип кредита:

1 —кредит на пополнение оборотного капитала (хозяйственный);

2 —инвестиционный кредит. Уменьшают налогооблагаемую при-

быль (в пределах, установленных Налоговым кодексом, глава 25);

3 —государственный инвестиционный кредит (федеральный бюд-

жет);

4 —государственный инвестиционный кредит (территориальный

бюджет).

Единственное отличие кредитов типа 3 и 4 от инвестиционного

состоит в том, что платежи по ним участвуют в расчете бюджет-

ной эффективности проекта;

•период выплаты процентов (30 дней, 60 дней, 90 дней...);

•номинальная годовая ставка процентов по кредиту;

•период отсрочки выплаты по процентам (если отсрочка предо-

ставляется).

Компьютерная программа Альт-Инвест позволяет осуществлять

автоматическое построение графика кредитования проекта, а также

строить график кредитования вручную.

Построение графика осуществляется при помощи пользователь-

ского меню. Данное меню предлагает возможные способы построения

графика кредитования.

Погашение кредитов равными частями долга и равными частями

долга и процентов (см. рис. 12.11) предполагает автоматическое пога-

шение кредита исходя из суммы привлеченного кредита, ставки про-

цента по кредиту, а также заданной пользователем длительности пога-

шения кредита.

Гибкий график (возврат) моделирует погашение кредита, начиная

с заданного вами интервала —интервала начала погашения кредита — с учетом коэффициента покрытия долга.

Сумма погашения основного долга и процентов определяется исхо-

дя из величины положительного остатка денежных средств по строке

Свободные денежные средства.

Гибкий график (подбор) моделирует привлечение и погашение ос-

новного долга и процентов. Данный тип используется, например, если

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 351

!ПОДБОР КРЕДИТА Осуществляется выбор метода

погашения основного долга и

процентов.

Задается номер интервала плани-

рования, с которого начинается

погашение основного долга по

кредиту.

Определяется продолжитель-

ность периода погашения кре-

дита в интервалах планирова-

ния.

Задается коэффициент покры-

тия долга.

Рис. 12.11. Меню для построения таблиц кредитов

по проекту еще не определены условия предоставления и возврата

кредита.

Коэффициент покрытия долга предназначен для снижения риска

невозврата кредита. Экономическая сущность коэффициента в дан-

ной программе состоит в том, что в счет погашения долга и процентов

по кредиту проект отдает не все сгенерированные средства периода, а

только часть. Алгоритм расчета коэффициента покрытия долга может

быть представлен следующей формулой:

Коэффициент покрытия долга = Сгенерированные денежные сред-

ства периода / (Выплаты по основному долгу + Выплата процентов).

Если все сгенерированные проектом денежные средства направле-

ны на погашение долга и выплату процентов, коэффициент покрытия

равен 1.

На рис. 12.12 во втором квартале дефицит денежных средств состав-

ляет 6173 тыс. руб. Дефицит денежных средств компенсируется при-

влекаемым кредитом в размере 6200 тыс. руб. При внесении данной

суммы обнаруживается, что в четвертом квартале необходимо при-

влечь дополнительно 600 тыс. руб.

Потребность проекта в заемном финансировании исчерпывается,

когда в каждом интервале планирования Значения свободных денеж-

ных средств становятся неотрицательными (больше или равны нулю).

Проект выпуска новой модели мототехники Текущее цены

На основании положительных величин свободных денежных

средств определяются суммы, которые могут быть направлены на по-

гашение основного долга по кредиту.

Например, если положительный остаток свободных денежных средств

составляет 2900 тыс. руб., то в пределах этой суммы может быть осуще-

ствлено погашение кредита. Суммы погашения задолженности отража-

ются в строке Погашение задолженности со знаком минус.

Расчет процентов по кредитам осуществляется автоматически.

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 353

Таблица Налоги и платежи во внебюджетные фонды

В программе Альт-Инвест существует возможность детального

описания налогового окружения проекта. Таблица Налоги и плате-

жи во внебюджетные фонды предназначена для расчета и анализа

сумм, уплачиваемых проектом в бюджет и внебюджетные фонды. Все

налоги исчисляются в местной валюте.

При описании налогового окружения проекта выделяются основ-

ные группы налогов:

•налоги, относимые на себестоимость;

•налоги, относимые на финансовые результаты;

•налог на прибыль.

Для описания каждого конкретного налога необходимо ввести сле-

дующую исходную информацию:

•ставка налога;

•период уплаты налога.

Налогооблагаемая база и сумма к выплате по каждому налогу, пред-

ставленному в дистрибутивной версии программы, рассчитываются

автоматически, исходя из введенных исходных данных о проекте (ве-

личине выручки, текущих затрат, капитальных затрат, графика фи-

нансирования проекта).

В Альт-Инвест существует возможность вводить дополнитель-

ные налоги: как включаемые в себестоимость, так и относимые на фи-

нансовые результаты.

На основании исходных данных, описывающих проект, Альт-Инвест

автоматически формирует базовые формы финансового планирования:

•отчет о прибыли;

•отчет о движении денежных средств;

•балансовый отчет.

Для характеристики финансовой состоятельности проекта также рас-

считываются показатели, характеризующие ликвидность, рентабельность,

оборачиваемость и платежеспособность проекта. Таблица Показатели

финансовой состоятельности проекта формируется автоматически.

Таблицы Эффективность полных инвестиционных затрат

(рис. 12.13 и 12.14) и Эффективность вложения собственных

средств

В этих таблицах представлена оценка эффективности инвестицион-

ных затрат. Расчет показателей эффективности основан на методе

дисконтирования денежных потоков.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПОЛНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ

Включение в ЧПДС существующих основных фондов j

Включение в NPV остаточной (ликвидационной) ;

стоимости проекта [

Ставка сравнения I .^

•номинальная годовая ! ^ ^ \ ^ -

Нет 7

. . .. Ж>.

"(Г

] А ;4

1 12%

12%Г

Для выполнения расчетов пользователю необходимо ввести следующие

данные:

- ставка сравнения (в годовом номинальном выражении);

- период начисления процентов;

- учет/не учет остаточной стоимости проекта при расчете NPV;

- учет/не учет существующих фондов при расчете чистых денежных потоков.

Рис. 12.13. Построение таблицы Эффективность полных инвестиционных

затрат

В таблице Эффективность полных инвестиционных затрат осу-

ществляется расчет основных показателей эффективнрсти инвести-

ционного проекта с учетом схемы финансирования проекта. То есть

при определении денежных потоков проекта и расчете основных по-

казателей учитывается привлечение и возврат кредитов, а также вло-

жение собственных средств в проект. На основании показателей рас-

сматриваемой таблицы принимается заключение о целесообразности

вложения собственных средств в проект.

Включение в чистые потоки денежных средств (ЧПДС) суще-

ствующих основных фондов предполагает расчет срока окупаемости,

NPV, IRR, NPVR с учетом этих сумм. Максимальная ставка кредитова-

ния определяется при этом без учета данных сумм (так как они не яв-

ляются оттоками денежных средств, требующими финансирования).

Ставка сравнения должна отражать возможный альтернативный

уровень доходности на капитал, вкладываемый в проект. В качестве

ориентировочного значения ставки сравнения может быть использо-

ван:

•уровень процентных ставок по депозитным вкладам;

•уровень процентных ставок по кредитам (если держатель проек-

та —кредитующая организация).

Чистые денежные потоки проекта образуются как сумма притоков

и оттоков денежных средств. При расчете ЧПДС не учитываются опе-

рации по привлечению и возврату источников финансирования проекта —привлечения и возврата кредитов, привлечения собственного

капитала и выплаты дивидендов.

Дисконтированный чистый поток денежных средств образуется

умножением элементов ЧПДС на индексы дисконтирования соответ-

ствующих периодов.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV) определяется как сум-

ма дисконтированных денежных потоков за весь срок рассмотрения

проекта. NPV может включать также дисконтированную остаточную

стоимость проекта (методика UNIDO).

Остаточная стоимость проекта отражает стоимость имущества

проекта на момент окончания срока жизни проекта. Остаточная сто-

имость проекта рассчитывается как:

Остаточная стоимость постоянных активов + Незавершенные

капитальные вложения + Величина оборотных активов —Величина

текущих пассивов на конец последнего интервала планирования.

Срок окупаемости проекта выражается в годах и отражает срок

окупаемости инвестиционных затрат от начала осуществления проек-

та (с первого интервала планирования). Поэтому определенный в про-

грамме срок окупаемости может отличаться от срока окупаемости,

определенного дискретным методом. Дискретный метод предполагает

расчет по формуле:

Срок окупаемости = Инвестиционные затраты /(Чистая прибыль +

+ Амортизация).

Он отражает срок окупаемости с момента окончания инвестицион-

ной фазы (данный расчет рассматривает инвестиционные затраты как

единовременные). Таким образом, срок окупаемости, определенный в

Альт-Инвесте, отличается от дискретного срока окупаемости на

продолжительность инвестиционной фазы проекта.

Простой срок окупаемости определяется на основании чистых де-

нежных потоков нарастающим итогом. Технически срок окупаемости

располагается в интервале, в котором величина чистого денежного

потока нарастающим итогом меняет свой знак с (-) на (+).

Дисконтированный срок окупаемости определяется на основании

дисконтированных денежных потоков нарастающим итогом и распо-

лагается в интервале, в котором поток меняет свой знак с (-) на (+).

В ряде случаев чистые потоки проекта нарастающим итогом имеют

несколько точек изменения знаков с (-) на (+). Это возможно, например,

когда проект предполагает несколько стадий инвестиций (см. рис. 12.15).

При этом у проекта возникает несколько сроков окупаемости инвес-

тиций —по каждому из этапов капитальных вложений. Однако в по-

зициях Срок окупаемости будет отражен лишь наименьший из пе-

риодов окупаемости. В связи с этим рекомендуется проводить анализ

окупаемости инвестиций с учетом графиков чистых потоков Net Cash

Flow,

Программа Альт-Инвест позволяет оценить бюджетную эффек-

тивность проекта, что дает возможность корректно оценивать проек-

ты, финансируемые из бюджетных средств.

Расчет бюджетной эффективности основан на методе дисконтиро-

вания денежных потоков.

В качестве оттоков денежных средств из бюджета рассматриваются:

•предоставление государственного кредита;

•предоставление целевых финансирования и поступлений;

Доходы

1 Расходы | Первый срок окупаемости J

Накопленный

чистый доход по проекту

/ Время

/ w —Л Второй срок окупаемости

•возмещение НДС по постоянным активам (и по текущей дея-

тельности в отдельных случаях).

В качестве притоков денежных средств в бюджет рассматриваются:

•возврат основного долга и процентов по государственному кре-

диту;

•поступление налогов по проекту.

Для разделения доходов местного и федерального бюджетов пользо-

вателю необходимо ввести показатель доли от общей суммы платежей

по налогу, перечисляемой в федеральный бюджет.

Ставка сравнения при расчете бюджетной эффективности опреде-

ляется по формуле:

[(1 + Ставка рефинансирования ЦБ) / (1 + Индекс инфляции)] - 1.

В программе Альт-Инвест существует также возможность оцени-

вать влияние рисков на результаты реализации проекта. Для решения

данной задачи в Альт-Инвест включен блок Анализ чувствитель-

ности —однопараметрический, основанный на анализе влияния из-

менения уровня цены на реализуемую продукцию, и двухпараметри-

ческий, учитывающий влияние изменения ставки сравнения и уровня

инвестиционных затрат.

Для более наглядного отражения возможностей программы авторы

сочли возможным привести здесь реальный пример.

Пример оценки реального инвестиционного проекта с использова-

нием Альт-Инвест *

Краткое описание проекта

Компания осуществляет деятельность по подготовке, производству

и тиражированию печатной полиграфической продукции. Фирмой

создан отлаженный механизм предпечатной подготовки оригинал-ма-

кетов, а также послепечатной обработки готовой полиграфической

продукции.

В текущем году принято решение об организации производства

полноцветной печатной мало- и среднетиражной продукции высоко-

го качества.

Необходимо приобретение офсетной пятикрасочной печатной ма-

шины формата А-2, а также высококачественной бумаги и вспомога-

тельных материалов. Эксплуатация печатной машины позволит производить до 440 тыс. оттисков полноцветной печатной продукции в

месяц при односменной загрузке.

Исходная информация

Услуги по печати / оттисЫ 0 220 000 220 000 330 000 440 000 440 000 440 000 6 930 000

Бумага зысшегр^ачества тонн \ о 5,9 5,9 S.9 11,8 11,8 11,8 186

Бумага среднего качества тонн 5\ 5,9 5.9 8,9 11,8 11,8 11,8 186

\

Источниками доходов проекта является реализация полноцветной печат-

ной продукции, включая стоимость услуг по предпечатной подготовке и пе-

чати, а также стоимость используемой при выполнении заказа бумаги.

1. Задается количество и наименование видов продукции/услуг.

2. Определяется объем реализации в натуральном выражении с учетом

плана производства.

3. Определяются отпускные цены на реализуемую продукцию/услуги.

4. В течение рассматриваемого периода изменение отпускных цен не пла-

нируется. У

Услуги по печати

долл./

оттиск

долл./

Бумага высшего качества тонна

долл./

Бумага среднего качества тонна

0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09

2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000

1 500 1 500 1 500 1 500 1 500 1 500 1 500

Альт-Инвест автоматически рассчитывает выручку от реализации

по интервалам планирования.

Местная валюта

долл.

Услуги по печати 0%

Бумага высшего качества 0%

Бумага среднего качества 0%

19 8W 19 800 29 700 39 600 39 600

11800 11800 17 800 23 600 23 600

8 850 8 850 13 350 17 700 17 700

39 600 623 700

23 600 371 800

17 700 278 850

= Итого выручка (без

НДС и акцизов) долл.

= Итого акцизы долл.

= НДС к выручке долл.

а Экспортная пошлина долл.

0 40 450 40 450 60 850 80 900 80 900 80 900 1 274 350

0 0 0 0 0 0 0 0

0 8 090 8 090 12 170 16 180 16 180 16 180 254 870

0 0 0 0 00 0 О

Рис. 12.16. Доходы проекта

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 359

1. Определяется количество и наименование материальных затрат, свя-

занных с осуществлением процесса печати (пленка фотографическая,

пластина офсетная, краска офсетная, прочие материалы).

2. Определяется величина материальных затрат в натуральном выраже-

нии по интервалам планирования.

Закупки в

пределах страны \

оттиск

Пленка

фотографи

ческая

Пластинка

офсетная

Краска

офсетная

Прочие

материалы оттиск

Закупки за

рубежом

ICK

оттиск

О 220 000 220 000 330 000 440 000 440 000 440 000 6 930 000

0 220 000 220 000 330 000 440 000 440 000 440 000 6 930 000

0 220 000 220 000 330 000 440 000 440 000 440 000 6 930 000

0 220 000 220 000 330 000 440 000 440 000 440 000 6 930 000

Бумага

высшего

качества

Бумага

среднего

качества

6,25 6,25 9,38 12,50 12,50 12,50 197

6,25 6,25 9,38 12,50 12,50 12,50 197

Рис. 12.17. Текущие затраты проекта

ЦЕНЫ НА СЫРЬЕ И МАТЕРИАЛЫ (БЕЗ НДС)

Закупки в пределах страны

Пленка фотографическая

Пластина офсетная

Краска офсетная

Прочие материалы

Закупки за рубежом

Бумага высшего качества

Бумага среднего качества

долл./оттиск

долл./оттиск

долл./оттиск

долл./оттиск

долл./т

долл./т

0,005

0,0013

0,001

0,001

1900

1400

Цена основных

элементов затрат

(материалы, бумага,

заработная плата)

устанавливается

поставщиками в

долларовом

эквиваленте.

Рис. 12.18. Цены на сырье и материалы (без НДС)

 

(Альт-Инвест автоматически рассчитывает затраты на сырье и материалы, НДС

\к затратам по интервалам планирования.

Местная валюта долл.

Пленка

фотографическая 20%

Пластинка офсетная 20%

Краска офсетная 20%

Прочие материалы 20%

Иностранная валюта долл.

0% 0

0% 0

0% 0

1 1Ф0 1100 1650 2 200 2 200 2 200 34 650

286\ 286 429 572 572 572 * 9 009

220 \ 220 330 440 440 440 6 930

220 \ 220 330 440 440 440 6 930

Бумага высшего

качества 20% 0% О

Бумага среднего

качества 20% 0% 0

= Итого затраты на сырье

и материалы (без НДС) долл. 0

—местная валюта долл. 0

—иностранная

валюта долл. 0

= в том числе импортная

пошлина долл. 0

—местная валюта долл. 0

—иностранная

валюта долл. 0

= НДС к затратам долл. 0

11873 11875 17 822 23 750 23 750 23 750. 374 072

8 750 1 8 750 13 132 17 500 17 500 17 500 275 632

22451122451 33693 44902 4490244902 707223

1826 11 826 2 739 3652 3 652 3 652 57 519

20 625 ВО 625 30 954 41250 41250 41250 649 704

0 0 0 0 0 0 0

4 490 4 490 6 739 8 980 8 980 8 980 141 445

Рис. 12.19. Затраты на сырье и материалы

Планирование общехозяйственных расходов

Расчет общехозяйственных расходов по проекту осуществлен укруп-

ненным образом. При расчете указанных расходов к ним были отнесе-

ны следующие основные группы:

•арендные обязательства;

•прочие расходы;

•амортизационные отчисления, списание расходов будущих пери-

одов.

Арендные платежи включают в себя оплату производственной пло-

щади на территории арендатора ООО Компания, а также складского

помещения и помещения по приему и выдаче заказов на территории

используемого в настоящее время здания. Величины арендных плате-

жей за указанные площади составят соответственно $1200 и $500 в

месяц с ежемесячной оплатой.

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 361

При списании затрат на заработную плату была использована следующая^

информация:

- численность производственного персонала, непосредственно занятого в

осуществлении проекта, составляет 6 человек; численность дополни-

тельно привлекаемых агентов —1 человек. Указанных 7 человек плани-

руется привлечь дополнительно;

- размер среднемесячной заработной платы одного работника планирует-

ся в размере $400;

- интегральная ставка отчислений на социальное страхование —35,6%.

Отметим, что проект организуется на действующем предприятии, в связи с

чем затраты на оплату существующего персонала —руководящего (руково-

дитель, бухгалтерия, администратор) и вспомогательного (уборщицы), при

расчете проекта не учитываются.

Основной производственный

персонал

Дополнительный

персонал

—численность

—месячный оклад долл./

мес.

—расходы на

заработную плату

= Численность

основного

производственного

персонала

= Заработная

плата основного

производственного

персонала

= Начисления на

заработную плату

(единый

социальный налог +

страхование)

== Итого

численность

== Итого расходы

на зарплату

== Итого начисления на

заработную плату (единый

социальный налог +

страхование)

35,60% долл.

чел. 0

долл. 0

долл. 0

47 600

2 800 2 800 2 800 2 800 47 600

997 997 997 997 16 946

7 7 7 7

2 800 2 800 2 800 2 800 47 600

997 997 997 997 16 946

Рис12.20. Планирование затрат на заработную плату

Затраты на ремонт и эксплуатацию оборудования, расходы по

транспортировке, а также затраты на рекламу объединены в позицию

Прочие общехозяйственные расходы. Ежемесячная величина про-

чих общехозяйственных расходов оценивается на уровне $1000.

Амортизационные отчисления проекта определяются исходя из

следующих условий:

•норма амортизационных отчислений по многокрасочной печат-

ной машине составляет 9%;

•по прочим приобретаемым активам применяется метод нелиней-

ного начисления амортизации исходя из срока полезного исполь-

зования объектов 9 лет;

•затраты по проведению рекламной кампании, отражаемые как

расходы будущих периодов, списываются на текущие затраты в

течение двух лет.

При проведении укрупненной оценки общехозяйственных расхо-

дов были приняты во внимание следующие моменты, отражающие

существующую практику компании в области полиграфической дея-

тельности:

•величина ежемесячных общехозяйственных расходов при произ-

водстве печатной продукции на ризографе составляет порядка

10-15% от оборота за месяц;

•поставщики бумаги и материалов, а также часть заказчиков ис-

пользуют для доставки материалов и заказов собственные транс-

портные средства, поэтому потребность в транспортных перевоз-

ках материалов и заказов у компании невелика;

•расходы по складированию заказов и материалов ограничивают-

ся арендными платежами.

Поэлементный расчет общехозяйственных расходов в составе за-

трат на производство продукции представлен в таблице на рис. 12.21

(приведена сокращенная таблица Альт-Инвест).

Инвестиционные затраты

Продолжительность инвестиционной фазы рассматриваемого про-

екта (время осуществления капитальных вложений) составляет 1 ме-

сяц с начала реализации проекта.

В течение одного месяца с начала реализации проекта, согласно до-

говорам поставки, будет приобретено, доставлено и смонтировано ос-

новное технологическое оборудование. К концу первого месяца со дня

начала реализации проекта технологическое оборудование будет пол-

ностью готово к работе.

Сырье и материалы

—местная валюта

—иностранная валюта

Зарплата основного

долл. 0

долл. 0

долл. 0

производственного персонала долл. 0

Начисления на

заработную плату

(единый социальный

налог+страхование)

Общепроизводствен-

ные расходы

Зарплата

вспомогательного

производственного

персонала

Начисления на

заработную плату

(единый социальный

налог+страхование)

Электроэнергия

Водоснабжение

Арендные

обязательства

(помещение на

площади "Петро-центр")

Арендные

обязательства

(помещение под склад)

Прочие затраты

= Итого

общепроизводственных

расходов

= НДСк

общепроизводствен-

ным расходам

Общезаводские

расходы

Зарплата

административно-

управленческого

персонала

Начисления на

заработную плату ^

(единый социальный

налог+страхование)

—наименование

расходов

долл. 0

за

месяц

долл. 0

долл. 0

3&$"*2|дЬлл. О

2&Дддолл. 0

-12Ш|долл. 0

ШМдолп. 0

ЮЙдолл. 0

долл. 0

20% долл. 0

за

месяц

долл. 0

долл. 0

э долл. 0

22 451

1826

20 625

2800

997

0

0

196

20

1200

500

1000

2916

583

0

0

0

22451

1826

20 625

2800

997

0

0

196

20

1200

500

1000

2916

583

0

0

0

33 693

2739

30 954

2800

997

0

0

196

20

1200

500

1000

2916

583

0

0

0

Ж

44 902

3652

41 250

2800

997

0

0

196

20

1200

500

1000

2916

583

0

0

0

44 902

3652

41 250

2800

997

0

0

196

20

1200

500

1000

2916

583

0

0

0

707 223

57 519

649 704

47 600

16 946

0

0

3332

340

20 400

8500

17 000

49 572

9914

0

0

0

Рис. 12.21. Поэлементный расчет общехозяйственных расходов в составе

затрат на производство продукции

= Итого общезаводских

расходов

= НДС к

общезаводским

расходам 20%

= Эксплуатационные

затраты

Амортизационные

отчисления

Списание расходов будущих

периодов

Лизинговые платежи

(начисленные)

Налоги, относимые на

текущие затраты

= Производственные

затраты

• ~

Коммерческие расходы

= Полные текущие

затраты

= НДС к общим текущим

затратам

долл. 0

долл. 0

долл. 0

долл. 0

долл. 0

долл. 0

долл. 0

долл. 0

0

долл. 0

долл. 0

0

0

29 164

1927

52

0

405

31548

0

31 548

5073

0

0

29 164

1971

104

0

405

31 643

0

31643

5073

0

0

40 406

1967

104

0

609

43 085

0

43 085

7322

0

0

51 615

1919

104

0

809

54 447

0

54 491

9564

0

0

51 615

1915

104

0

809

54 443

0

54 443

9564

0

0

821 341

32 999

1719

0

12 744

868 802

0

868 802

151 359

Окончание рис. 12.21

За исключением многокрасочной печатной машины, все оборудо-

вание приобретается на территории России. Поставщики оборудова-

ния определены; заключены предварительные договоры на поставку

необходимого оборудования.

Поставка оборудования (печатная машина, перфоратор приладки,

тележки для зарядки, программное обеспечение) осуществляется на

условиях предоплаты за 5 дней до момента поставки. Положительным

моментом является условие договора поставки, согласно которому

факт оплаты признается при предъявлении заверенной банком копии

платежного поручения. Указанное условие позволит сократить время

ожиданий поставки оплаченного оборудования и обеспечить запуск

производственных мощностей через месяц после начала осуществле-

ния проекта.

Условием поставки гидравлического подъемника является предоп-

лата в размере 40% стоимости за неделю до поставки, окончательный

расчет —в течение 15 дней после момента поставки. Условием постав-

ки клетей —50% предоплата за неделю до поставки, окончательный

расчет —в течен'ие 15 дней после момента поставки.

Для успешной реализации проекта планируется осуществить рек-

ламные мероприятия (размещение рекламы в печатных изданиях и

бизнес-центрах), стоимость которых оценивается на уровне $3000.

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 365

Затраты на проведение рекламной кампании планируется осуще-

ствить равными частями в течение первого и второго месяцев с начала

реализации проекта.

После завершения установки и монтажа оборудование полностью

готово к работе и может быть загружено на 100% производственной

мощности.

Описание капитальных вложений представлено на рис, 12.22. Таб-

лица Альт-Инвест на рис. 12.22 приведена со значительными сокра-

щениями.

Оборотный капитал

Помимо инвестиций в постоянные активы организации необходи-

мо создать запас оборотных средств, обеспечивающий бесперебойную

работу производства.

Потребность в оборотном капитале определена с учетом планируе-

мых периодов оборота основных составляющих текущих активов и

текущих пассивов. В частности:

•расчет потребности в бумаге производится на основании перио-

дичности поставки бумаги основным поставщиком. Объем запа-

са —30 дней;

•запасы основных материалов ориентированы на режим поставки

пленки и офсетных пластин. По условиям договоров с поставщи-

ками материалов срок поставки составляет 7-15 дней. Исходя из

максимального по продолжительности срока поставки материа-

лов, объем запаса принимается равным 15 дням;

•период оборота незавершенной продукции принят равным 5

дням, исходя из фактической продолжительности выполнения

заказа. Период выполнения заказа включает подборку, тиражи-

рование, брошюровку, фальцовку и, при необходимости, изготов-

ление оригинал-макета будущей продукции для заказчика;

•период пребывания готовой продукции на складе не превышает

1 дня;

•условием оплаты печатной продукции является 50% предоплата.

Средний срок оплаты счетов с учетом существующей практики

расчетов с покупателями составляет 7 дней. Окончательный рас-

чет осуществляется в течение 15 дней с момента передачи гото-

вой продукции;

•условием поставки материалов для производства печатной про-

дукции является полная предоплата. Средний срок авансовых

платежей составляет 15 дней;

1. Постоянные акти

•ЯИЙЙ

вы, Строительно-монтажные работы

Многокрасочная офсетная печатная машина "Сольна"

№ мес. постановки

актива на баланс

График оплаты

актива

Стоимость актива

(без НДС)

Импортная

пошлина

НДС уплаченный

Амортизация:

Линейный метод.

Норма

амортизации

Амортизационные

отчисления

Перфоратор

приладки

№ мес постановки

актива на баланс

График оплаты

актива

Стоимость актива

(без НДС)

Импортная

пошлина

НДС уплаченный

Амортизация:

Нелинейный метод

(ускоренная

амортизация)

—Срок полезного

использования

объекта

Амортизационные

отчисления

Тележка для

зарядки

№ мес. постановки

актива на баланс

График оплаты

актива

Стоимость актива

(без НДС)

Импортная

пошлина

НДС уплаченный

2

•ш1

0%

20%

9%

2

• 0%

20%

9

2

1111

0%

20%

месяц

%

fill

ШРдолл.

ДОЛЛ.

долл.

долл.

месяц

%

ДОЛЛ.

долл.

лет

долл.

месяц

% •f i l l долл.

долл.

долл.

0%

0

0

0

0

0%

0

0

0

0

0%

0

0

0

100% 0%

190 000 0

0

38 000

0

100%

5000

0

1000

0

100%

2000

0

400

0

0

1425

0%

0

0

0

93

0%

0

0

0

0%

0

0

0

1425

0%

0

0

0

91

0%

0

0

0

0%

0

0

0

1425

0%

0

0

0

89

0%

0

0

0

0%

0

0

0

1425

0%

0

0

0

70

0%

0

0

0

ш

111

0%

0

0

0

1425

0%

0

0

0 • 69

0%

0

0

0

190 000

0

38 000

24 225

5000

0

1000

1361

V

2000

0

400

Рис. 12.22. Описание капитальных вложений

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 367

Амортизация:

Нелинейный метод

(ускоренная

амортизация)

—Срок полезного

использования

объекта 9 лет

Амортизационные

отчисления долл. О 0 56 55 54 42 41 817

Специальные клети для перевозки бумаги

№ мес. постановки

актива на баланс 2 месяц

График оплаты

актива % 0% 50% 50% 0% 0% 0% 0%

Стоимость актива ^ ^ ^ ^ ^

(без НДС) |Щ1У1долл. 0 1250 1250 0 0 0 . 0 2500

Импортная

пошлина 0% долл. 0 0 00 0 0 0 0

НДС уплаченный 20% долл. 0 250 250 0 0 0 0 500

Амортизация:

Нелинейный метод

(ускоренная

амортизация)

—Срок полезного

использования

объекта 9 лет

Амортизационные

отчисления долл. 0 0 46 45 45 35 34 681

Программное обеспечение компьютера для организации предпечатной подготовки офсетной

печати

№ мес. постановки

актива на баланс 2 месяц

График оплаты

актива % 0% 100% 0% 0% 0% 0% 0%

Окончание рис. 12.22

•частота выплат заработной платы составляет 2 раза в месяц.

Расчет потребности проекта в оборотном капитале приводится в

таблицах на рис. 12.23 (таблицы приведены в сокращенном варианте).

Источники финансирования

На финансирование капитальных вложений и создание первона-

чального оборотного капитала планируется привлечь кредит в разме-

ре $300 тыс. на срок полтора года.

Сумма кредита определена на основании величины инвестицион-

ных затрат, составляющих $253,8 тыс. и величины создаваемого пер-

воначального запаса оборотных средств, составляющего $30 тыс.

Привлечение кредита в размере $300 тыс. планируется в первом

интервале планирования (первый месяц реализации проекта). Пога-

шение кредита и выплату процентов предполагается осуществлять в

течение полутора лет.

1. ЗАПАСЫ СЫРЬЯ И МАТЕРИАЛОВ

Наименование

запаса

Пленка

фотографическая

Пластинка

офсетная

Краска офсетная

Прочие материалы

= Итого средняя

стоимость запасов

= Итого НДС к

запасам

Страх

запас,

дни

0

0

0

0

Оборот,

ДНИ

15

15

0

15

долл.

долл.

2. НЕЗАВЕРШЕННАЯ ПРОДУКЦИЯ

Цикл производства

Стоимость

незавершенного

производства

дни 5

цолл.

1 мес.

0

0

0

0

0

0

0

3. ЗАПАСЫ ГОТОВОЙ ПРОДУКЦИИ

Периодичность

отгрузки

Страховой запас

Стоимость готовой

продукции

дни

Дни

;

1

0

цолл. 0

2 мес.

275

72

0

55

10 714

2 143

4 861

526

3 мес.

275

72

0

55

10 714

2143

4661

527

4 мес.

413

107

0

83

16 079

3216

6734

717

4. ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ (СЧЕТА К ПОЛУЧЕНИЮ)

Доля продукции,

отгружаемой без

предоплаты

Средний срок

кредита

Сумма счетов к

получению

5. АВАНСЫ

ПОСТАВЩИКАМ

Доля

материальных

ресурсов,

получаемых по

предоплате

Средний срок

авансовых

платежей

Сумма уплаченных

авансов

}

1

%

ДНИ

%

дни

долл.

100%

15

долл.

6. РЕЗЕРВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Покрытие

потребности

Сумма

дни 0

долл.

50%

15

Э

100%

15

11 226

12 857

50%

15

10113

100%

15

11 226

0

50%

15

10113

100%

15

16 847

6438

50%

15

15 213

100%

15

22 451

6419

550

143

0

110

21 428

4286

8602

907

50%

15

20 225

100%

15

22 451

0

18 мес.

550

143

0

110

21428

4286

8602

907

50%

15

20 225

100%

15

22 451

0

Рис. 12.23. Расчет потребности проекта в оборотном капитале

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 369

7. НДС

УПЛАЧЕННЫЙ

Сумма

= Нормируемые

оборотные активы

= Прирост нормируемых

оборотных активов

1. КРЕДИТОРСКАЯ

ЗАДОЛЖЕННОСТЬ

(СЧЕТА К ОПЛАТЕ)

Доля материальных

ресурсов, получаемых без

предоплаты

Отсрочка платежа

Сумма счетов к оплате

2. АВАНСЫ

ПОКУПАТЕЛЕЙ

Доля продукции,

отгружаемой по

предоплате

Средний срок авансов

Сумма полученных

авансов

3. РАСЧЕТЫ С

ПЕРСОНАЛОМ

долл.

долл.

долл.

дни

долл.

дни

долл.

43 435

67 517

67 517

0%

0

0

50%

7

4719

43 182

80 620

13 103

0%

0

0

50%

7

4719

40 834

90 333

9713

\ -А 'М *

0%

0

0

50%

7

7099

37 733

105

346

15013

0%

0

0

50%

7

9438

0

73 613

0

0%

0

0

50%

7

9438

0

73 613

0

0%

0

0

50%

7

9438

Предполагаемые условия предоставления кредита —23% годовых.

Предполагаемая схема погашения —выплата долга равными суммами

с ежемесячной уплатой процентов. При этом первые восемь месяцев с

момента предоставления кредита предполагается выплачивать ис-

ключительно проценты (без погашения тела кредита). Начиная с де-

вятого месяца, в течение десяти месяцев предполагается погашение

основного долга равными суммами ($25 тыс. ежемесячно).

График привлечения и возврата кредита по рассматриваемому про-

екту представлен в таблицах на рис. 12.24. Таблицы Альт-Инвест

приведены в сокращенном виде.

Характеристика финансовой состоятельности проекта

При заложенном в расчетах уровне доходов, текущих и инвести-

ционных затрат, а также объеме привлекаемого кредита в размере

$300 тыс., проект необходимо признать финансово состоятельным.

Показатели финансовой состоятельности проекта приведены в табли-

це на рис. 12.25. Таблица представлена в сокращенном варианте.

Потребность в

финансировании

постоянных активов долл. 207 450 4550

Потребность в

финансировании

чистого оборотного

капитала

= Потребность в

финансировании

инвестиционных

0 212 000

долл. 62 326 10 958 7313 11475 -687 -20 -20 55 617

издержек долл. 269 776 15 508 7313 11475 -687 -20 -20 267 617

1. УСТАВНЫЙ

КАПИТАЛ

Учредительный

капитал

Акционерный

капитал

долл.

2. ЦЕЛЕВЫЕ

ФИНАНСИРОВАНИЕ

И ПОСТУПЛЕНИЯ

Объем

финансирования j

3. ЗАЁМНЫЙ

КАПИТАЛ

Привлечение

кредитов долл. 300 000 0 300 000

= итого источники \

финансирования \. 300 000 0 300 000

= Свободные

денежные средства \а дощ. 30 223 17 434 12 843 10 89127 660 7823 4214 4214

Кредит банка

Тип кредита

(инвестиционный) 2

Период выплаты

процентов дни 30

Отсрочка выплаты

процентов мес 0

Процентная ставка

—номинальная

годовая % 23% 23% 23% 23% 23% 23% 23%

Увеличение

задолженности (+) долл. 0

Погашение

задолженности (-) долл. 0

Задолженность на

конец текущего ИП долл. 0

Выплаченные

проценты долл.0

= Свободные

денежные средства долл. 0

300 Q00 0 0 0 0 0 300 000

0 -25 000 -25 000 -25 000 -25 000-25 000 -300 000

300 000 275 000 250 000 225 000 25 000 0 0

0 -5 750 -5 271 -4 792 -958 -479 -66125

30 223 48 054 46 231 44 890 7823 4214 4214

Рис. 12.24, График привлечения и возврата кредита по рассматриваемому

проекту

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 371

Прибыльность продаж

Рентабельность активов (ROA) в

годовом выражении

Рентабельность собственного

капитала (ROE) в годовом

выражении

Оборачиваемость активов

Соотношение собственного и

заемного капитала

Доля собственного капитала в

общих пассивах

Общая ликвидность

Мгновенная (абсолютная)

ликвидность

-0%

1200%

0,0

0,0

0,0

-0,3

•1,7

9%

20%

1200%

0,2

0,0

0,0

0,4

-9,4

8%

19%

595%

0,2

0,0

0,0

1,1

•,0

т

25%

90%

95%

0,3

17,9

0,9

6,0

0,7

й

25%

84%

88%

0,3

19,3

1,0

7,5

2,2

Финансовую состоятельность проекта подтверждает также поло-

жительный остаток свободных денежных средств на протяжении все-

го горизонта рассмотрения. Проект характеризуется как потенциаль-

но кредитоспособный. Максимальная ставка кредитования, которую

в состоянии выдержать проект, 28% годовых в рублях.

Оценка коммерческой привлекательности проекта

Оценка коммерческой привлекательности проекта проводилась

до подбора схемы финансирования. Так как вложение собственных

средств не предполагается, то оценивалась эффективность полных

инвестиционных затрат.

Основные показатели эффективности представлены в таблице на

рис. 12.26. Таблица программы Альт-Инвест представлена в сокра-

щенном варианте.

Анализ чувствительности показателей проекта к изменению ис-

ходных параметров

Цель проведения анализа чувствительности —установить границы

изменения основных параметров, при которых проект сохраняет при-

емлемый уровень эффективности и финансовой состоятельности.

Так как проект претендует на получение кредита, наибольший ин-

терес представляет чувствительность максимальной ставки кредито-

вания проекта к изменению заложенных в расчет параметров.

Анализ чувствительности показал, что для сохранения ставки кре-

дитования на уровне 20% годовых в валюте, а также обеспечения положительных значений NPVu свободных денежных средств в течение

всего горизонта рассмотрения необходимо, чтобы (см. рис. 12.27):

Диаграмма 10. Однопараметрический анализ чувствительности

Исходный параметр: уровень объема производства

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

85% 90% 95% 100% 105% 110% 115%

-*- Максимальная ставка кредитования (номинальная годовая)

Диаграмма 10. Однопараметрический анализ чувствительности

Исходный параметр: уровень эксплутационных затрат

100%

80%

100%

80%

-20%

-40%

90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

-я- Максимальная ставка кредитования (номинальная годовая)

40%

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ЭВМ 375

Диаграмма 10. Однопараметрический анализ чувствительности

Исходный параметр: уровень постоянных и инвестиционных затрат

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

-• Максимальная ставка кредитования (номинальная годовая)

•уровень цен на предоставляемые услуги (печать, бумага) не сни-

жался более чем на 13% от заложенных в расчетах (при сохране-

нии объемов реализации, которые заложены в расчетах);

•объемы реализации продукции (услуги по печати, бумага) не

снижался более чем на 25% от заложенного в расчетах (при со-

хранении цен на услуги и текущих и инвестиционных затрат на

уровне тех, которые заложены в расчетах);

•уровень текущих затрат не возрастал более чем на 27% от зало-

женного в расчетах (при сохранении уровня доходов и инвести-

ционных-затрат, заложенных в расчетах);

•уровень инвестиционных затрат не возрастал более чем на 40%

от заложенного в расчетах (при сохранении уровня доходов и те-

кущих затрат на уровне тех, которые заложены в расчетах).

Расчет эффективности инвестиционного проекта при ипотечном

кредитовании в сфере недвижимости с использованием Альт-Ин-

вест 4.01

Альт-Инвест 4.0 позволяет проводить оценку эффективности ин-

вестиционных проектов независимо от отраслевой принадлежности.

1 В продолжение темы, начатой в десятой главе, здесь, для более полной

иллюстрации возможностей программы Альт-Инвест 4.0, мы приводим

пример оценки эффективности инвестиционного проекта при ипотечном кре-

дитовании в сфере недвижимости.

Существует модификация Альт-Инвест-Эстейт4.0, которая позволя-

ет провести оценку инвестиционных проектов в сфере недвижимости:

•строительство;

•реконструкция зданий и сооружений.

В данном разделе рассматривается пример проекта строительства

жилого комплекса с целью дальнейшей продажи площадей. Общие

инвестиционные издержки по проекту —$2730 тыс.

Рассматриваются два сценария реализации проекта.

Первый сценарий предполагает финансирование проекта за счет соб-

ственных средств компании инвестора (застройщика) и привлечение

кредита банка. Поступления от продаж площадей на этапе строитель-

ства предполагается также направлять на финансирование проекта.

Второй сценарий предполагает привлечение ипотечной компании к

реализации проекта. Деятельность ипотечной компании будет направ-

лена на предоставление долгосрочных кредитов покупателям для по-

купки квартир. Предполагается, что в ходе реализации второго сцена-

рия потребуется вложение собственных средств. Финансирование

строительства также будет осуществляться за счет поступлений от по-

купателей. Планируется, что привлечение ипотечной компании смо-

жет обеспечить больший объем поступлений от покупателей на стадии

строительства. Предполагается привлечение банковского кредита.

Первый и второй сценарий реализации проекта предполагают одну

схему строительства.

Порядок работы с Альт-Инвест-Эстейт

Для детального описания затратной части проекта (разбивка по ста-

диям строительства), а также доходной части (учет различных спосо-

бов использования объекта), в программный продукт Альт-Инвест

4.0 дополнительно включен расчетный лист ESTATE.

Формирование отчетных форм Отчет о прибыли, Отчет о дви-

жении денежных средств, Баланс, расчет показателей эффектив-

ности проекта происходит на листе MAIN в соответствующих таб-

лицах на основании информации, передаваемой с листа ESTATE.

Порядок работы с Альт-Инвест-Эстейт 4.0 соответствует алго-

ритму описания проекта с использованием Альт-Инвест 4.0.

Первым шагом при работе с программой является настройка общих

данных на листе MAIN в таблице ОБЩИЕ ДАННЫЕ. Пользова-

телем определяется следующая информация:

•длительность интервала планирования (мес, кв., п/год., год);

•срок рассмотрения проекта (срок жизни проекта);

•дата начала проекта.

Работа по заполнению исходных данных об объектах строительства

начинается с листа ESTATE.

Лист ESTATE. ВРЕМЕННЫЕ ПАРАМЕТРЫ РАЗВИТИЯ

ОБЪЕКТА

Временные параметры развития —срок строительства и продажи

задается в табл. 12.1.

Таблица 12.1. Временные параметры развития объекта

Жилой комплекс АЛЬТ-Инвест 4.0

Наименование позиций

Затратный цикл (от начала строительства

до ввода в эксплуатацию)

- начало

- окончание

- продолжительность

Эксплуатационный цикл

- начало

•- окончание

- продолжительность

Единица

измерения

Значение

ПЛОЩАДЬ ОБЪЕКТА

Для задания технических параметров объекта строительства (пло-

щадь) предназначена таблица Площадь объекта (табл. 12.2). В дан-

ную таблицу вводятся основные параметры объекта, связанные с его

техническими характеристиками. Здесь производится расчет общей

площади объекта и долей жилой и нежилой площади в объекте.

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОБЪЕКТА

Использование площадей после объекта в строй отражается в таблице

Использование объекта (табл. 12.3). В данную таблицу заносится ин-

формация об использовании площадей после введения объекта в строй.

ЗАТРАТЫ НА СТРОИТЕЛЬСТВО ОБЪЕКТА

Затраты на строительство объекта отражаются в табл. 12.4.

В программе возможно вести расчет затрат строительства по стади-

ям (этапам, очередности работы подрядчиков). Работа с таблицей на-

чинается с настройки. Нажатием на кнопку , *% I на экран вызыва-

ется диалоговое окно, в котором необходимо задать количество

стадий, которое будет рассматриваться.

По каждой стадии строительства вводятся данные о начале стадии

(интервале планирования, в котором начнутся строительные работы),

т. е. задается временной график проекта.

ПЛОЩАДЬ ОБЪЕКТА

( Задаются характеристики площади застройки I

Жилой комплекс

Жилая площадь кв.м

Коэффициент пересчета жилой площади в общую площадь -

Жилая площадь (общая) кв.м

Нежилая площадь кв.м

Общая площадь объекта кв.м

Доля в общей площади

- жилой площади (общей)

- нежилой площади

Продажа общей площади

в том числе

- жилой площади

- нежилой площади

Сдача в аренду общей площади кв.м

в том числе

- жилой площади

- нежилой площади

Передача общей площади

в том числе

- жилой площади

- нежилой площади

10500 100%

кв.м

кв.м

кв.кв.м

кв.м

кв.м

кв.м

кв.м

10500

0

0

0

0

0

0

0

100%

0%

-

0%

0%

-

0%

0%

100%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

Жилой комплекс

Стадия строительства 1

Начало стадии

Окончание стадии

Продолжительность стадии

Цена стадии

Объем выполняемых работ

' По стадиям строительства определяется: ^

- Объем выполняемых работ

- Стоимость работ

V - График оплаты работ )

= Объем выполненных работ каш

То же, нарастающим итогом /кв.м

= Стоимость выполненных /

работ ' тысдолл

То же, нарастающим итогом

= Оплата выполненных

работ

То же, нарастающим итогом

= Авансы подрядчикам

Тоже, нарастающим итогом

= Кредиты подрядчиков ч

То же, нарастающим итогом

Стадия с

Начало с

Окончан

Продол

I (ена ста

тыс.долл

тысдолл

тысдолл.

тыс.долл.

тыс.долл.

тысдолл.

\ысдолл.

—- \

10500

0

0

0

0

500

500

500

500

0

0

-

6500

6500

748

748

248

748

-500

1

0

0

- • 4000

1050С

460

1208

120

868

-1

0

340

340

-

0

)10500

0

1208

340

1208

1

1

-340

0

' По каждой стадии автоматически рас- \

считывается:

- Величина авансов подрядчикам

- Величина кредиторской задолженно-

V сти подрядчикам )

Объем выполняемых работ кв.м

= Объем выполненных работ кв.м

То же, нарастающим итогом

= Стоимость выполненных

работ

То же, нарастающим итогом

= Оплата выполненных

работ

То же, нарастающим итогом

= Авансы подрядчикам

То же, нарастающим итогом

кв.м

тысдолл.

тысдолл.

тысдолл.

тысдолл.

тысдолл.

10500

0

0

0

0

0

0

0

тысдолл. 0

-

0

0

0

0

120

120

120

120

1000

1000

75

75

0

120

-75

45

.

2300

3300

173

248

128

248

-45

1

-

0

10500

0

1208

0

1208

0

1

0

0

75

3500

6800

263

510

163

411

-1

0

-

0

10500

0

1208

0

1208

0

1

0

0

75

3500

10300

263

773

362

773

0

0

15

-

0

10500

0

1208

0

1208

0

1

0

0

75

200

10500

15

788

15

788

0

0

115

-

0

10500

0

1208

0

1208

0

1

0

0

75

0

10500

788

0

788

0

0

vMv5

-

-

10500

1208.

1208

-

1

-

0

-

-

10500

788

788

-

0

-

380 Глава 12

Окончание табл. 12.4

= Авансы подрядчикам

То же, нарастающим итогом

= Кредиты подрядчиков

То же, нарастающим итогом

Стадия строительства 3

Начало стадии

Окончание стадии

Продолжительность стадии

Цена стадий

Объем выполняемых работ

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

кв No. 5

кв No. 6

кв 2

долл./

кв.м 70

кв.м 10500

= Объем выполненных работ кв.м 0

То же, нарастающим итогом

= Стоимость выполненных

работ

То же, нарастающим итогом

= Оплата выполненных

работ

То же, нарастающим итогом

= Авансы подрядчикам

То же, нарастающим итогом

= Кредиты подрядчиков

То же, нарастающим итогом

кв.м 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

тысдолл. 0

= Инвестиционные издержки тысдолл. 0

То же, нарастающим итогом тысдолл. 0

120

120

0

0

-

70

-

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

748

748

-75

45

0

0

-

70

-

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

535

1283

-45

1

0

0

-

70

-

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

173

1455

-1

0

99

99

-

70

-

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

263

1718

0

0

-99

0

-

70

-

5250

5250

368

368

368

368

0

0

0

0

630

2348

0

0

0

0

-

70

-

5250

10500

368

735

368

735

0

0

0

0

383

2730

0

0

0

0

-

70

-

0

10500

0

735

0

735

0

0

0

0

0

2730

0

-

0

-

-

-

-

10500

735

735

-

0

-

0

-

2730

СЦЕНАРИЙ №1:

Вложение собственных средств составляет $300 тыс.

Продажи площадей планируется осуществлять на всем протяжении

строительства и по окончании (для упрощения расчетов примем цену

реализации кв. метра неизменной). Построен прогноз поступлений от

продажи площадей.

На начальном этапе строительства предполагается привлечение

кредита банка. График погашения кредита построен с учетом плани-

руемых поступлений от покупателей.

ДОХОДЫ ОТ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБЪЕКТА (сценарий № 1)

Доходы проекта задаются в табл. 12.5 Доходы от использования

площадей. В таблице описываются различные варианты использова-

ния объекта строительства. Возможна настройка таблицы для задания различных вариантов использования площадей (продажа, сдача в

аренду, передача).

Исходной информацией, которую необходимо ввести в каждый

блок таблицы, являются:

•тип использования (аренда или продажа);

•периоды (начало и окончание использования);

•цена реализации (рента, продажа) площади.

Взаимоотношения с потребителями (покупателями или арендато-

рами) отражаются в строках Поступления. Суммы в строку По-

ступления вносятся вручную. Статьи Авансы покупателей и Кре-

диты покупателям рассчитываются автоматически и связаны со

статьями Доходы от использования и Поступления.

График поступлений представлен в табл. 12.5.

ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТА (сценарий № 1)

Поступления от продажи площадей на протяжении этапов строитель-

ства будут направляться на финансирование проекта. Вложение собствен-

ных средств в размере $300 тыс. осуществляется на начальной стадии ре-

ализации проекта. График привлечения и возврата кредита определяется

на листе MAIN в табл. 12.6 Кредиты в иностранной валюте.

График привлечения кредита построен с учетом планируемых поступ-

лений от покупателей и графика оплаты работ по этапам строительства.

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ПРОЕКТА (сценарий № 1)

Показатели эффективности рассчитываются автоматически на ли-

сте MAIN.

Показатели эффективности полных инвестиционных затрат:

- необходимо помнить, что оценка эффективности полных инвес-

тиционных затрат проводится до подбора схемы финансирования!

Показатели эффективности вложения собственных средств при

данной схеме финансирования:

- NPV (с учетом остаточной стоимости) —$574 тыс. (ставка дис-

контирования 12%);

- дисконтированный срок окупаемости —0,6 лет с начала реализа-

ции проекта;

- IRR - 37%;

- норма доходности на инвестированный капитал —36%.

СЦЕНАРИЙ № 2:

Предполагается вложение собственных средств в размере $300 тыс.

В ходе реализации проекта планируется привлечение ипотечной ком-

Показатели эффективности полных инвестиционных затрат:

- необходимо помнить, что оценка эффективности полных инвес-

тиционных затрат проводится до подбора схемы финансирования!

Показатели эффективности вложения собственных средств по дан-

ному сценарию:

- NPV—$610 тыс. (ставка дисконтирования 12%);

- дисконтированный срок окупаемости —0,5 лет;

- IRR (внутренняя норма доходности) —200%;

- норма доходности на инвестированный капитал —40%.

Анализируя данный пример, можно сделать вывод о преимуществе

системы ипотечного кредитования, поскольку показатели эффектив-

ности вложения собственных средств по данному сценарию предпоч-

тительнее.