Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

13.1. Инвестиционный портфель: понятие, виды, цели и принципы формирования

Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возмож-

ностей инвестирования путем придания совокупности объектов ин-

вестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с

позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочета-

нии. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное

сочетание интересов инвестора.

Понятие инвестиционного портфеля

В процессе формирования инвестиционного портфеля обеспечи-

вается новое инвестиционное качество с заданными характеристика-

ми. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инстру-

мент, посредством которого достигается требуемая доходность при

минимальном риске и определенной ликвидности.

Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно

сформированная в соответствии с определенной инвестиционной

стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты. Ис-

ходя из этого основная цель формирования инвестиционного порт-,

феля может быть сформулирована как обеспечение реализации раз-

работанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эф-

фективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особен-

ностей осуществления инвестиционной деятельности определяется

система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

•максимизация роста капитала;

•максимизация роста дохода;

•минимизация инвестиционных рисков;

•обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного порт-

феля.

Данные цели формирования инвестиционного портфеля в суще-

ственной степени являются альтернативными. Так, рост рыночной

стоимости капитала связан с определенным снижением текущего до-

хода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимос-

ти и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных

рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятст-

вовать включению в инвестиционный портфель объектов, обеспечи-

вающих рост капитальной стоимости или получение высокого дохода,

но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью.

В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при

формировании инвестиционного портфеля определяет их приорите-

ты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя

из направленности разработанной инвестиционной политики.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного

портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных

показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвес-

тиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых при-

оритетов инвестор может установить в качестве такого критерия пре-

дельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня

допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в

составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с раз-

личными инвестиционными качествами, что позволяет получить до-

статочный совокупный доход при консолидации риска по отдельным

объектам вложений. • Виды инвестиционных портфелей

Различие видов объектов в составе инвестиционного портфеля,

целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие

типов инвестиционных портфелей, характеризующихся определен-

ным соотношением дохода и риска. Это находит свое отражение в

различных классификационных схемах, приводимых в экономичес-

кой литературе.

Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов

инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом

инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих

производственную деятельность, основным типом формируемого

портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для

институциональных инвесторов —портфель финансовых инстру-

ментов.

Это не исключает возможность формирования смешанных ин-

вестиционных портфелей, объединяющих различные виды относи-

тельно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризую-

щихся различными видами инвестиционных объектов и методами уп-

равления ими. При этом специализированные инвестиционные порт-

фели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по

более частным критериям: отраслевой или региональной принадлеж-

ности, срокам инвестиций, видам риска и др.

Так, инвестиционный портфель фирмы (компании) в условиях

рыночной экономики включает, как правило, не только портфель ре-

альных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, и может допол-

няться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские де-

позиты, депозитные сертификаты и пр.).

Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию

следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов; порт-

фель инвестиционных кредитов; портфель ценных бумаг; портфель

долей и паев; портфель недвижимости; портфель вложений в драго-

ценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.

В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно вы-

делить:

•портфель роста,

•портфель дохода,

•консервативный портфель,

•портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

Портфель роста и портфель дохода ориентированы преимущест-

венно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение ка-

питала или получение высоких текущих доходов, что связано с по-

вышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив,

формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем

риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста

рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквид-

ных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой

трансформации портфеля в денежную наличность без существенных

потерь стоимости.

Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд про-

межуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста

могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель

среднего роста, портфель агрессивного роста.,

По степени соответствия целям инвестирования следует выделить

сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансирован-

ный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рис-

ков, соответствующей качествам, заданным при его формировании.

В его состав могут быть включены различные инвестиционные объ-

екты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и

иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъ-

юнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вло-

жений позволяет достичь приращения капитала и получения высо-

кого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансирован-

ный портфель может рассматриваться как портфель, не соответст-

вующий поставленным при его формировании целям.

Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля

осуществляется в соответствии с предпочтениями инвесторов, суще-

ствует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консер-

вативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоход-

ный портфель, умеренному —диверсифицированный портфель, аг-

рессивному —высокодоходный, но рискованный портфель.

Принципы формирования инвестиционного портфеля

Анализ различных теорий портфельного инвестирования свиде-

тельствует о том, что в основу формирования инвестиционного порт-

феля должны быть положены определенные принципы. К основным

из них можно отнести:

•обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекаю-

щее из необходимости достижения соответствия целей формирования

инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвес-

тиционной политики;

•обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционно-

го портфеля объему и структуре формирующих его источников с

целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;

•достижение оптимального соотношения доходности, риска и

ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвести-

ционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финан-

совой устойчивости предприятия;

•диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его

состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности

и снижения риска вложений;

•обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что

предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответ-

ствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных ха-

рактеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после

того, как сформулированы цели инвестиционной политики, опреде-

лены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля

с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъ-

юнктуры рынков.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля яв-

ляется взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвесто-

ра и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью оп-

ределения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и лик-

видности баланса. В результате такого анализа задаются основные ха-

рактеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого

риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него

и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов ин-

вестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема

и структуры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля явля-

ется выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в

инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных ка-

честв и формирования оптимального портфеля.