Инвестиционный риск представляет собой вероятность возник-
новения финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты
дохода, прибыли вследствие неопределенности условий инвестици-
онной деятельности.
Соотношение риска и доходности
Доходность и риск, как известно, являются взаимосвязанными
категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими
взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доход-
ностью деятельности инвестора, являются следующие:
•более рискованным вложениям, как правило, присуща более
высокая доходность;
•при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то
время как определенный минимально гарантированный доход может
быть получен практически без риска.
Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение
максимума для комбинации ≪доходность —риск≫ или минимума для
комбинации ≪риск —доходность≫. При этом должны одновременно
выполняться два условия:
1) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обес-
печить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;
Риск
Доход
Рис. 11.1. Взаимосвязь риска и доходности
2) ни одно другое соотношение доходности и риска не может обес-
печить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.
На рис. 11.1 показано, что при допущении принятия одного риска
и одного источника дохода имеется лишь одно такое сочетание — точка Е.
Однако поскольку на практике инвестиционная деятельность свя-
зана с множественными рисками и использованием различных ре-
сурсных источников, количество оптимальных соотношений возрас-
тает. В связи с этим для достижения равновесия между риском и до-
ходом необходимо использовать пошаговый метод решения путем
последовательных приближений. Осуществление инвестиционной
деятельности предполагает не только принятие известного риска, но
и обеспечение определенного дохода. Если предположить, что мини-
мальному риску соответствует минимальный необходимый доход, то
можно выделить несколько секторов, характеризующихся определен-
ной комбинацией дохода и риска: А, В, С.
Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального
необходимого дохода, может рассматриваться как область недоста-
точной доходности. Функционирование в секторе С связано с высо-
кими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых вы-
соких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область
повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспе-
чивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следо-
вательно, сектор В является областью оптимальных значений соот-
ношения доходности и риска.
Инвестиционная деятельность связана с различными видами
рисков.
Классификация рисков инвестиционной деятельности
В общем виде классификация наиболее значимых и специфичных
для инвестирования рисков представлена на рис. 11.2.
Общие риски включают риски, одинаковые для всех участников
инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Они опре-
деляются факторами, на которые инвестор при выборе объектов ин-
вестирования не может повлиять. Риски подобного рода в теории ин-
вестиционного анализа называют систематическими. К основным
видам общих рисков можно отнести внешнеэкономические риски, воз-
никающие в связи с изменением ситуации во внешнеэкономичес-
кой деятельности, и внутриэкономические риски, связанные с изме-
нением внутренней экономической среды. В свою очередь, данные
виды рисков выступают как синтез,более частных разновидностей
рисков.
Социально-политический риск объединяет совокупность рисков,
возникающих в связи с изменениями политической системы, расста-
новки политических сил в обществе, политической нестабильностью.
Политические и страновые риски инвесторы принимают на себя в
случае небольших или краткосрочных вложений с соответствующим увеличением процентной ставки. При инвестиционном кредитовании
или проектном финансировании снижение риска может обеспечи-
ваться за счет предоставления гарантий государства.
Экологический риск выступает как возможность потерь, связанных
с природными катастрофами, ухудшением экологической ситуации.
Риски, связанные с мерами государственного регулирования, вклю-
чают риски изменения административных ограничений инвестици-
онной деятельности, экономических нормативов, налогообложения,
валютного регулирования, процентной политики, регулирования
рынка ценных бумаг, законодательных изменений.
Конъюнктурный риск —риск, связанный с неблагоприятными из-
менениями общей экономической ситуации или положением на от-
дельных рынках. Конъюнктурный риск может возникать, в частности,
вследствие смены стадий экономического цикла развития страны или
конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка.
Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высокой
инфляции денежные суммы, вложенные в объекты инвестирования,
могут не покрываться доходами от инвестиций. Инфляционный риск,
как правило, почти полностью ложится на инвесторов (кредиторов),
которые должны правильно оценить перспективы развития инфля-
ционных процессов, поэтому при исследовании инвестиционных ка-
честв предполагаемых объектов принято закладывать прогнозные
темпы инфляции.
Важное воздействие на показатели эффективности инвестиций
оказывают различие уровней инфляции по видам ресурсов и продук-
ции (неоднородность инфляции) и превышение уровня инфляции над
ростом курса иностранной валюты. Переход к расчетам в твердой ва-
люте (или в натуральных показателях при инвестиционном проекти-
ровании) не отменяет необходимости учета инфляционного риска,
поскольку наличие инфляции влияет на показатели проекта не только
в стоимостном, но и в натуральном выражении: воздействие инфля-
ции изменяет как финансовые результаты осуществления проекта,
так и его параметры (планируемые объемы необходимых ресурсов,
производства, продаж и т.д.). Следует отметить, что учет инфляцион-
ных рисков во многом осложняется неполнотой и неточностью имею-
щейся информации.
Риск ухудшения условий для данной сферы деятельности включает
риски, связанные с возможностью усиления конкуренции, изменения
требований потребителей, банковскими кризисами и др.
К прочим рискам можно отнести риски, возникающие в связи с эко-
номическими преступлениями, недобросовестностью хозяйственных
партнеров, возможностями неисполнения, неполного или некачест-
венного исполнения партнерами взятых на себя обязательств и пр.
Общие риски могут представлять серьезную угрозу для инвесто-
ров, их следует учитывать по всем формам и объектам инвестирова-
ния. В отличие от общих рисков специфические риски сугубо индиви-
дуальны для каждого инвестора. Они агрегируют все виды рисков,
связанных с инвестиционной деятельностью конкретного субъекта
или с вложениями в конкретные объекты инвестирования.
Специфические риски могут быть связаны с непрофессиональной
инвестиционной политикой, нерациональной структурой инвестиру-
емых средств, другими аналогичными факторами, негативные послед-
ствия которых можно в существенной степени избежать при повыше-
нии эффективности управления инвестиционной деятельностью. Эти
риски являются диверсифицированными, понижаемыми и зависят от
способности инвестора к выбору объектов инвестирования с приемле-
мым риском, а также к реальному учету и регулированию рисков.
Совокупность рассматриваемых рисков по экономическому со-
держанию аналогична понятию несистематического риска. (Несисте-
матический риск называют также индивидуальным, остаточным, осо-
бым или диверсифицируемым риском.) Выделение в совокупности
рисков, возникающих при инвестиционной деятельности банков,
систематических и несистематических рисков позволяет использовать
в дальнейшем анализе методологический аппарат теории формиро-
вания эффективного инвестиционного портфеля.
При рассмотрении специфических рисков представляется целе-
сообразным выделить в их составе риски, присущие инвестиционно-
му портфелю, и внутренние риски, свойственные различным видам
инвестирования.
Риск инвестиционного портфеля возникает в связи с ухудшением
качества инвестиционных объектов в его составе и нарушением прин-
ципов формирования инвестиционного портфеля. В свою очередь,
он является агрегированным и включает в себя более частные виды
рисков. К наиболее значимым из них можно отнести следующие виды
рисков.
Капитальный риск —интегральный риск инвестиционного порт-
феля, связанный с общим ухудшением его качества, который пока-
зывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравне-
нию с другими видами активов.
Селективный риск связан с неверной оценкой инвестиционных ка-
честв определенного объекта инвестирования при подборе инвести-
ционного портфеля.
Риск несбалансированности возникает в связи с нарушением со-
ответствия между инвестиционными вложениями и источниками их
финансирования по объему и структурным показателям доходности,
риска и ликвидности.
Риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации)
можно определить как опасность потерь, связанных с узким спектром
инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвес-
тиционных активов и источников их финансирования, что приводит
к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сек-
тора экономики, региона или страны, от одного направления инвес-
тиционной деятельности. При этом данный риск выступает как кон-
гломерат различных рисков (странового, отраслевого, регионального,
кредитного и т.д.) в сочетании со специфическими признаками, ука-
занными в определении.
Рассмотренные риски являются специфическими рисками порт-
фельного инвестирования, возникающими в связи с функциониро-
ванием инвестиционного портфеля как целостной совокупности, что
предполагает необходимость их учета при формировании и управле-
нии инвестиционным портфелем. Кроме данных видов рисков можно
выделить риски, присущие в той или иной степени различным видам
инвестиционных объектов в составе инвестиционного портфеля, ко-
торые следует учитывать как при оценке отдельных инвестиционных
вложений, так и инвестиционного портфеля в целом. Основные виды
этих рисков следующие.
Страновой риск —возможность потерь, вызванных размещением
средств и ведением инвестиционной деятельности в стране с неус-
тойчивым социальным и экономическим положением. Он включает
в себя соответствующие экономические, политические, географичес-
кие, экологические и прочие риски, которые в отличие от рассмот-
ренных выше аналогичных видов общих рисков могут быть снижены
при выборе инвестором иных объектов вложений.
Отраслевой риск—риск, связанный с изменением ситуации в оп-
ределенной отрасли. В основе отраслевого риска лежит циклич-
ность развития отраслей, переориентация экономики, истощение ре-
сурсов конкретного вида, изменение спроса на рынках и другие фак-
торы.
Региональный риск —это риск потерь в связи с неустойчивым со-
стоянием экономики региона, который особенно присущ монопро-
дуктовым регионам.
Временной риск —возможность потерь вследствие неправильного
определения времени осуществления вложений в инвестиционные
объекты и времени их реализации, сезонных и циклических колеба-
ний.
Риск ликвидности —риск потерь при реализации инвестицион-
ного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного ка-
чества.
Кредитный риск —риск потери средств или потери инвестицион-
ным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблю-
дения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручи-
теля. Данный вид риска в наибольшей степени присущ банковской
деятельности, он связан с возможным ростом расходов при предо-
ставлении кредитов по ≪плавающей≫ ставке, имеющей тенденцию к
росту, снижением платежеспособности заемщика.
Операционный риск —риск потерь, возникающих в результате того,
что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются
нарушения в технологии инвестиционных операций, неполадки в
компьютерных системах обработки информации и др.
Приведенная структура рисков должна быть дополнена видами
рисков, характерных для конкретных форм инвестирования.
Риски проектного финансирования
При проектном финансировании следует учитывать следующие
внутренние виды рисков: непроработанность проектной документа-
ции; производственно-технологический риск; риск изменения при-
оритетов в развитии предприятия; неопределенность целей, интере-
сов и поведения предприятий —участников проекта; риск несоот-
ветствия существующих направлений сбыта и требований к сбыту
продукции в соответствии с проектом; неполнота или неточность ин-
формации о финансовом положении и деловой репутации участников
проекта; риск своевременной реализации проекта и выхода на рас-
четную эффективность и др.
Риски инвестиционного проекта по времени возникновения ус-
ловно можно разделить на три стадии:
•риски, возникающие на подготовительной стадии,
•риски, связанные со строительством объекта,
•риски в связи с функционированием объекта.
Более высокими уровнями рисков характеризуются вторая и
третья стадии реализации проекта. На стадии строительства объекта
наиболее вероятными считаются риски, связанные с задержкой ввода
предприятия в эксплуатацию, превышением сметной стоимости про-
екта, изменением себестоимости продукции в результате повышения цен на сырье и материалы, ухудшением платежеспособности заказ-
чика. Для третьей стадии наиболее характерны внутренние (хозяйст-
венные) риски, связанные с низким качеством управления предпри-
ятием, неустойчивостью спроса на продукцию, появлением альтер-
нативной конкурентоспособной продукции, неплатежеспособностью
потребителей и др.
При осуществлении вложений в ценные бумаги наряду с рассмот-
рением общих и специфических рисков в ходе фундаментального ана-
лиза важное значение приобретает рассмотрение технических рисков,
связанных с фондовым рынком, в частности риск несвоевременной
поставки ценных бумаг, риск урегулирования расчетов.
Инвестиционная деятельность всегда связана с рисками. Ее ус-
пешное осуществление во многом зависит от того, насколько удастся
выполнить задачу нахождения оптимального соотношения доходнос-
ти и риска, квалифицированно управлять рисками.
Последовательность действий по регулированию риска включает:
•идентификацию рисков, возникающих в связи с инвестицион-
ной деятельностью;
•выявление источников и объемов информации, необходимых
для оценки уровня инвестиционных рисков;
•определение критериев и способов анализа рисков;
•разработку мероприятий по снижению рисков и выбор форм
их страхования;
•мониторинг рисков с целью осуществления необходимой кор-
ректировки их значений;
•ретроспективный анализ регулирования рисков.
Идентификация рисков
Идентификация рисков предполагает выявление состава и со-
держания возможных рисков. Общей основой идентификации рис-
ков применительно к конкретному инвестиционному объекту, даю-
щей представление о структуре риска, выступает классификация
рисков. В соответствии с ней выявляются состав и содержание
рисков по отдельным инвестиционным вложениям, затем по груп-
пам вложений и, наконец, по совокупности инвестиционных вло-
жений в целом.
Источники информации, необходимой для оценки рисков
Оценка уровней риска предполагает определение источников и
массивов информации, включающей статистические и оперативные
данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и т.д. Принятие
решений при наличии более полной и точной информации является
более взвешенным, а следовательно, менее рискованным. Информа-
ция, которая необходима для целей управления рисками, может быть
разделена на следующие блоки:
•информация об участниках инвестиционной деятельности;
•информация о текущей конъюнктуре рынка и тенденциях ее
изменения;
•информация о предполагаемых событиях, способных оказать
значимое влияние на рынок;
•информация об изменениях в нормативной базе, воздейству-
ющих на инвестиционную деятельность;
•информация об условиях инвестиционных вложений.
Основными источниками информации являются: статистическая
отчетность, публикуемая государственными органами; финансовая,
биржевая и специализированная пресса (≪Euromoney≫, ≪Institutional Investor,
≪Project Finance≫, ≪Вестник ФКЦБ≫, ≪Деловой экспресс≫, ≪Ком-
мерсантъ≫, ≪Рынок ценных бумаг≫, ≪Финансовая газета≫, ≪Финансовые
известия≫, ≪Финансовая Россия≫, ≪Экономика и жизнь≫, ≪Эксперт≫ и
др.), подсистемы финансового рынка международных и национальных
информационных систем (≪Blumbenj≫, ≪Reuter≫, ≪Телекурс≫, ≪Финмар-
кет≫), специализированные базы данных (DIALOG, NEWSNET и др.),
базы данных нормативных актов (≪Гарант≫, ≪Консультант+≫), систе-
мы данных рейтинговых агентств, информационные системы бирж
и организованных внебиржевых систем, оценочные и прогностичес-
кие материалы аналитических отделов банков, экспертные оценки.
Статистическую обработку информации целесообразно осущест-
влять на основе методов несплошного статистического наблюдения,
таких, как репрезентативная выборка на случайной основе, направ-
ленный отбор информации на классификационной основе, анкетные
опросы.
Методы сплошного статистического наблюдения являются более
трудоемкими и применяются реже, хотя при достоверной статисти-
ческой базе их использование позволяет прийти к более точным вы-
водам. Следует отметить, что качество отбора и обработки первичных
массивов информации во многом определяет результаты анализа, что
обусловливает высокую значимость этого блока регулирования риска.
Определение критериев и способов анализа рисков
Следующим блоком процесса регулирования рисков является оп-
ределение критериев и способов анализа рисков. Для этого приме-
нительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разра-
ботать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям
номенклатуры рисков и определить критические и оптимальные зна-
чения по отдельным показателям и их комплексу.
Поскольку инвестиционный риск характеризует вероятность не-
дополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как от-
клонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или рас-
четной величины. При расчете вероятности получения ожидаемого
дохода могут быть использованы как статистические данные, так и
экспертные оценки. Однако при недостаточно представительной ста-
тистике наилучшим методом представляется обработка экспертами
статистической информации и осуществление на этой основе экс-
пертных оценок.
Традиционно статистическая оценка инвестиционных рисков
осуществляется двумя методами:
1) методом вероятностного распределения;
2) методом оценки по коэффициенту р.
Измерение инвестиционных рисков на базе вероятностного рас-
пределения исходит из рассмотрения ожидаемого дохода по инвести-
ционным вложениям как случайной переменной величины и наличия
вероятностного распределения его возможных значений. В соответст-
вии с этим уровень риска оценивается следующими величинами:
я
математического ожидания доходности М(А) = ^ {Atpfr, (11.1)
г п2
дисперсии доходности а2 = V \А, — М(А,) ; (11.2)
i = i
среднеквадратического отклонения доходности а = V а2; (11.3)
коэффициента вариации Вр= а/М(А), 01-4)
где А/ —расчетный доход при разных значениях конъюнктуры;
р —значение вероятности, соответствующее расчетному доходу;
и —количество наблюдений.
При этом наиболее вероятное значение доходности Авер находится
в диапазоне
М(А) — а < А < М(А) + о. (11.5)
При одинаковых значениях уровня ожидаемого дохода более на-
дежными являются вложения, которые характеризуются меньшим
значением среднеквадратического отклонения, показывающего ко-
леблемость вероятности получения ожидаемого дохода (вариацию до-
ходности).
При различии значений средних уровней доходности по сравни-
ваемым инвестиционным объектам выбор направления вложений ис-
ходя из значений вариации невозможен, поэтому в данных случаях
инвестиционное решение принимается на основе коэффициента ва-
риации, оценивающего размер риска на величину доходности. Пред-
почтение отдается тем инвестиционным проектам, по которым зна-
чение коэффициента вариации является более низким, что свидетель-
ствует о лучшем соотношении дохода и риска.
Метод оценки по коэффициенту р используется при определении
риска данного инвестиционного объекта (в основном фондовых ин-
струментов) по отношению к уровню систематического (рыночного)
риска. Коэффициент определяется по формуле
Р = (Кр а,)/сг, (11.6)
где Кр —корреляция между доходностью данного фондового инстру-
мента и средним уровнем доходности фондовых инструментов в
целом;
а, —среднеквадратическое отклонение доходности по данному
фондовому инструменту;
аг —среднеквадратическое отклонение доходности по рынку цен-
ных бумаг в целом.
При Р = 1 данный фондовый инструмент характеризуется средним
уровнем риска, при р > 1 —высоким уровнем риска и при Р < 1 — низким уровнем риска. Следовательно, с увеличением Р происходит
возрастание уровня систематического риска инвестиционных вложе-
ний.
Использование статистических методов для оценки рисков ин-
вестиционной деятельности в российской экономике носит ограни-
ченный характер, что связано с отсутствием или непредставительнос-
тью статистических данных по многим объектам инвестирования.
С определенной степенью осторожности статистические методы
могут применяться для анализа рисков по ряду фондовых инструмен-
тов, в частности по наиболее торгуемым корпоративным ценным бу-
магам. Однако оценка рисков инвестиционного кредитования и проектного финансирования на основе статистических методов, как пра-
вило, не является достоверной.
При отсутствии необходимых информационно-статистических
данных для расчета величины рисков на основе статистических ме-
тодов оценка рисков проводится экспертным путем. Для этого при-
менительно к каждому объекту инвестирования целесообразно раз-
работать комплекс показателей по идентифицированным ранее стать-
ям номенклатуры рисков и определить предельные и оптимальные
значения по отдельным показателям и их комплексу.
После определения простых рисков решается вопрос о выборе ме-
тода сведения разнообразных показателей к единой интегральной
оценке. В качестве такого метода можно использовать один из тра-
диционных методов получения рейтинговых показателей: индексный
метод, метод расстояний, относительных величин, взвешенных балль-
ных оценок.
Для оценки роли отдельных рисков в общем риске используется
взвешивание; при этом для каждого объекта инвестирования могут
быть применены различные подходы при соблюдении таких общих
требований, как неотрицательность весовых коэффициентов и при-
равнивание их суммы к единице.
Наибольшего внимания заслуживает подход, предполагающий
ранжирование отдельных рисков по степени приоритетности и оп-
ределение весовых коэффициентов к в соответствии со значимостью
этих рисков. Так, максимальное значение весового коэффициента к\
присваивается рискам, имеющим в сложившейся ситуации первосте-
пенное значение, минимальное к„—рискам последнего ранга; риски
с равной значимостью получают одинаковые весовые коэффициенты.
Определяется также значение соотношения между весовыми коэф-
фициентами первого и последнего рангов (q = kx/kn). В качестве спо-
соба взвешивания используется расчет средней арифметической или
средней геометрической.
Расстояние между соседними рангами можно исчислить по фор-
муле
s = к„(д — 1)/(Й -. 1). (11.7)
Весовой коэффициент отдельного риска с рангом m составляет
km = kn+(n-m)s. (11.8)
Отсюда
кт = к„+ (п-т)кп(д _ 1)(„- 1) =
= кп [1 + (n-m)(q- 1)(я — 1]. (11.9)
21 — 6458
Если простые риски не ранжируются по степени приоритетнос-
ти, то они, соответственно, имеют равные весовые коэффициенты
О/и).
С целью контроля за достоверностью результатов оценки рис-
ков при использовании весовых коэффициентов в соответствии со
степенью приоритетности можно исчислить общий риск объекта
инвестирования, применяя весовые коэффициенты, найденные по-
средством случайного распределения. В качестве значений весовых
коэффициентов можно использовать, в частности, среднюю вели-
чину (1/и) и величину среднеквадратического отклонения, рассчи-
танного исходя из возможного значения коэффициента вариации
(Вр/п).
Разработка мероприятий по снижению рисков
Следующая стадия процесса регулирования рисков связана с раз-
работкой мероприятий по их страхованию. В качестве объектов стра-
хования могут рассматриваться как весь комплекс рисков, присущих
данному виду инвестирования, так и наиболее значимые риски
(в частности, те, на долю которых приходится свыше 5% от значения
совокупных рисков). В последнем случае существенные риски выде-
ляются в отдельный блок с тем, чтобы выработать конкретные меро-
приятия по их снижению.
Общими способами страхования риска является диверсификация
рисков, создание специальных резервов, используемых при реализа-
ции рисков, полная или частичная передача рисков специализиро-
ванным кредитно-финансовым институтам —страховым компаниям,
система заключения срочных контрактов и сделок на рынке ценных
бумаг, предоставление гарантий, включение защитных оговорок в за-
ключаемые договоры1.
Диверсификация инвестиционных рисков предполагает совер-
шенствование управления инвестиционными активами и источни-
ками финансирования, их оптимизацию по объемам, срокам и
структуре. Важное значение имеет соблюдение принципа диверси-
фикации при осуществлении инвестиционно-кредитной деятельности банков. Следует отметить, что экономические нормативы,
введенные в действие Центральным банком РФ, ориентируют
банки в основном на снижение кредитных рисков. Диверсифика-
ция кредитных вложений осуществляется путем установления по-
казателя предельной суммы ссуд, максимального размера риска на
одного заемщика, количества крупных кредитов и их среднего раз-
мера. Повышение степени диверсификации характеризуется увели-
чением количества крупных кредитов в общей сумме кредитных
вложений и уменьшением размера крупных кредитов.
Вместе с тем используемая методика не учитывает другие виды
банковских рисков, в частности процентный риск, и необходи-
мость диверсификации инвестиционных активов по срокам. Для
измерения степени риска инвестиций банка с точки зрения их со-
ответствия источникам финансирования по объемам и срокам с
учетом процентного риска можно использовать следующий показа-
тель:
где а —показатель уровня риска;
Iat —инвестиционные вложения, взвешенные по срокам;
1р, —источники финансирования инвестиционных вложений,
взвешенные по срокам.
Кроме того, рассматриваемый показатель, являясь результатом со-
поставления инвестиционных активов и источников их финансиро-
вания, взвешенных по срокам, свидетельствует об излишке или не-
достатке средств для обеспечения инвестиционной деятельности и
дает возможность предусмотреть вероятность возникновения у банка
финансовых затруднений. Полученные результаты, скорректирован-
ные с учетом риска потерь, показывают максимальную величину ре-
зервов, которые необходимо сформировать на случай реализации рис-
ков.
Следует отметить, что формирование специальных резервов как
способ страхования рисков может осуществляться и в обязательном
порядке (в соответствии с нормативными актами), и добровольно.
Основными видами резервов, которые могут создаваться на случай
реализации рисков, являются: резерв под общие риски, под кредит-
ный риск, обесценение ценных бумаг, по рискованным операциям и
финансированию.
Мониторинг рисков
Следующий этап регулирования рисков предполагает проведение
мониторинга рисков с целью осуществления необходимой корректи-
ровки принятых решений. Важным принципом проведения монито-
ринга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой
необходимо применять единую методику и использовать ее через рав-
ные интервалы времени.
Эффективность мониторинга во многом зависит от качества по-
строения системы показателей риска, степени ее репрезентативности,
а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим
отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.
Ретроспективный анализ
Завершающей стадией процесса регулирования рисков выступает
ретроспективный анализ результатов их регулирования. Проведение
такого анализа вполне обоснованно, так как дает возможность срав-
нить планируемые и достигнутые результаты регулирования рисков,
учесть полученный опыт для оптимизации процесса регулирования
рисков в будущем.
Использование рассмотренных методов анализа и регулирова-
ния инвестиционных рисков требует накопления больших масси-
вов информации, средств ее обработки, обширного багажа теорети-
ческих и практических знаний, высокой квалификации специалис-
тов-аналитиков, их способности к конструктивному мышлению и
прогностическим оценкам. Все это делает процесс регулирования
рисков весьма сложным, трудоемким и дорогостоящим. Однако,
как показывает опыт, недостаточное внимание к процессам регули-
рования рисков ставит под вопрос не только возможность макси-
мизации прибыли, но и финансовую устойчивость субъектов ин-
вестиционной деятельности.