Основные аспекты рассмотренной выше методики (метод дискон-
тирования для расчета текущей рыночной стоимости, определение
стоимости собственных средств, расчет оптимальной структуры и
предельной стоимости инвестиционных ресурсов) могут быть исполь-
зованы для выявления стоимости инвестиционных ресурсов различ-
ных типов инвесторов. Вместе с тем существует некоторая специфика
определения стоимости инвестиционных ресурсов для финансовых
институтов, в частности для банков, в связи с особенностями их функ-
ционирования как финансовых посредников.
Стоимость привлечения банковских ресурсов
как основа определения дисконтной ставки банка
Под средней (средневзвешенной) стоимостью привлечения банков-
ских ресурсов, предназначенных для инвестирования, понимается усред-
ненная норма затрат банка по аккумулированию соответствующих
средств, выраженная в виде годовой процентной ставки.
Для финансирования инвестиций банк может использовать сред-
ства из следующих источников: акционерный капитал, привлеченные
средства, заемные средства.
Средневзвешенная стоимость привлечения совокупных ресурсов
кП исчисляется по формуле
fcn^A + ^ + Wnpfcnp’ (1 0 Л 8>
где кК, к3, кпр —стоимость привлечения, соответственно, акционер-
ного капитала, заемных и привлеченных средств;
wK, w3, wnp —доля соответственно акционерного капитала, заем-
ных и привлеченных средств в объеме совокупных ресурсов банка.
Расчет стоимости привлечения акционерного капитала и заемных
средств банка в целом аналогичен рассмотренному выше, вместе с
тем целесообразно обратить внимание на некоторые особенности.
В частности, при оценке требуемой доходности акционерного ка-
питала банка на основе моделей доходности по прибыли на акцию или
модели САРМ могут быть достигнуты более приемлемые результаты,
чем по нефинансовым предприятиям, поскольку имеется более широ-
кая база для расчета усредненного показателя доходности акций. Этот
показатель может быть исчислен по группе банков с похожими харак-
теристиками рентабельности, риска и перспектив роста исходя из дан-
ных рейтинговых таблиц, составляемых по различным методикам.
В случае использования заемных средств целесообразно рассмат-
ривать в отдельности каждый займ или ссуду, поскольку количество
этих источников невелико и процентная ставка определяется усло-
виями конкретного договора для каждого отдельного случая. Средняя
процентная ставка рассчитывается на основе величин процентных
ставок по источникам заемных средств и доли каждого источника в
их общей сумме.
Методы определения стоимости привлеченных средств банка
Более детально следует остановиться на методах определения сто-
имости привлеченных средств банка, специфической составляющей
банковских ресурсов. Стоимость привлеченных средств банка определяется исходя из уровня процентных ставок по депозитным опера-
циям и установленных нормативов резервных отчислений по при-
влеченным ресурсам
кпр = кв + кр, (10.19)
где кпр —стоимость привлеченных средств;
ка —уровень средней процентной ставки по депозитам;
кр —уровень ставки, необходимый для компенсации издержек,
связанных с иммобилизацией части привлеченных средств в фонд
обязательных резервов.
Для расчета уровня средней процентной ставки по депозитам не-
обходимо определить структуру привлеченных средств. Для этого осу-
ществляется группировка привлеченных средств банка по срокам и
внутри этих групп (по уровню процентной ставки), а затем определение
доли каждой группы в общем объеме привлеченных ресурсов. Уровень
средней процентной ставки по депозитам рассчитывается по формуле
кд — w,к{ + w2k2 + … + wnkn, (10.20)
где w —доля групп депозитов в их общем объеме;
к —процентная ставка по группе депозитов;
и —число групп.
Уровень ставки, компенсирующей недополученный процентный
доход в связи с резервированием части привлеченных средств в Банке
России гр, определяется исходя из значений устанавливаемого размера
минимальных резервных отчислений и доли привлеченных средств в
совокупных инвестиционных ресурсах банка
rp = Npwnp/^Si, (10.21)
где Np —среднее значение норматива резервных отчислений;
wnp/ZSj —доля привлеченных средств в общей сумме ресурсов
банка, предназначенных для инвестирования.
Размер требований по образованию обязательных резервов вы-
ступает фактором, обусловливающим увеличение стоимости привле-
ченных средств. Средняя стоимость банковских ресурсов, предназна-
ченных для инвестирования, лежит в основе определения нормы дис-
конта банка, используемой при экономической оценке инвестиций
банка методом чистого приведенного дохода. Важным аспектом оп-
ределения величины стоимости ресурсов в качестве нормы дисконта
является учет того, что она рассматривается банком как уровень до-
ходности, который может быть обеспечен при альтернативных вло-
жениях с аналогичным уровнем риска.
Стоимость размещения банковских ресурсов
. Стоимость привлечения банковских ресурсов является основной
составляющей стоимости их размещения. Для получения банком до-
хода от инвестиционной деятельности необходимо, чтобы стоимость
предложения (размещения) инвестиционных ресурсов превышала
стоимость их привлечения.
Требуемая норма доходности банка должна отражать не только
затраты, связанные с инвестиционной деятельностью, но и обеспе-
чение определенного уровня доходности, что обусловливает необхо-
димость расчета показателя стоимости предложения (размещения)
банковских ресурсов, представляющего собой среднюю норму затрат
по аккумулированию и размещению инвестиционных ресурсов.
Проблема определения величины стоимости размещения инвес-
тиционных ресурсов имеет двойственный характер. При ее решении
необходимо учитывать и интересы банка как инвестора, и интересы
предприятий, получающих инвестиции. Величина стоимости разме-
щения ресурсов должна обеспечивать кредитным организациям по-
лучение дохода, компенсирующего издержки по осуществлению
инвестиций и инвестиционный риск, и одновременно способствовать
эффективному развитию предприятий-реципиентов. При этом
важно, чтобы установленная величина стимулировала снижение бан-
ковских издержек, связанных с осуществлением инвестиционной де-
ятельности. Одним из путей решения рассматриваемой проблемы яв-
ляется расчет экономически обоснованной величины стоимости раз-
мещения инвестиционных ресурсов.
Величина стоимости размещения ресурсов может быть рассчитана
по формуле
kp = kn + (kt+km + ku), (10.22)
где к р —стоимость размещения ресурсов;
кп —стоимость привлечения ресурсов;
к, —уровень процентной ставки, необходимый для покрытия из-
держек банка по обязательным налоговым отчислениям и платежам;
кт —уровень процентной ставки, обеспечивающей компенсацию
операционных и управленческих издержек, связанных с осуществле-
нием инвестиций;
К —уровень процентной ставки, необходимой для компенсации
риска невозврата инвестиционных кредитов и обесценения инвести-
ционных бумаг.
Механизм снижения величины стоимости размещения ресурсов
рекомендуется реализовать преимущественно на основе использова-
Выводы 307
ния внутренних резервов банка, прежде всего за счет сокращения уп-
равленческих, операционных расходов, размеров фонда оплаты труда,
т.е. тех затрат, уровень которых характеризует степень совершенства
банковского менеджмента и управленческой стратегии.
Управленческие расходы банков, в том числе и фонд оплаты труда,
должны включаться в стоимость предложения ресурсов лишь в пре-
делах сумм, определяемых с помощью ограничивающих ориентиров.
Значения данных ориентиров устанавливаются в соответствии с тре-
бованиями к оптимальной структуре расходов банка. Анализ средних
значений доли управленческих расходов в доходах наиболее рента-
бельных банков показывает, что итоговые ориентиры по всем видам
управленческих расходов, подлежащих компенсации за счет стоимос-
ти размещения ресурсов банка, составляют не более 5% величины
финансовых результатов банка с учетом прибылей и убытков прошлых
лет и не более 10% суммы доходов банка. Величина стоимости раз-
мещения ресурсов, направляемых на инвестирование, должна рас-
считываться также с учетом изменений экономической конъюнктуры,
темпов инфляции, величины ставки рефинансирования, нормативов
обязательных резервов.
Рассмотренный подход позволяет более обоснованно подходить
к формированию инвестиционной и кредитной политики банков, ре-
гулировать параметры величин стоимости привлечения и предложе-
ния ресурсов так, чтобы, с одной стороны, не выйти за пределы ми-
нимально допустимой границы доходности, а с другой стороны, пред-
отвратить необоснованное завышение стоимости предоставляемых
средств и выявить внутренние резервы снижения процентных ставок.
Следует также отметить, что снижение стоимости предложения
банковских ресурсов, означая уменьшение стоимости заемных
средств для нефинансовых предприятий, будет способствовать опти-
мизации структуры инвестиционных ресурсов компаний и фирм и
повышению эффективности их инвестиционной деятельности.