Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

9.3. Участие банков в проектном финансировании

Российская экономика нуждается не только в совершенствовании

имеющихся форм инвестиционной деятельности, но и в использова-

нии новых схем взаимоотношений между участниками инвестици-

онного процесса.

Принципиальное значение приобретает проведение банками

более активной инвестиционной политики и участие в реализации

высокоэффективных инвестиционных проектов. Весьма важным в

этом отношении представляется анализ участия банков развитых

стран в проектном финансировании.

Понятие проектного финансирования

Под проектным финансированием в международной практике по-

нимается финансирование инвестиционных проектов, характеризую-

щееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в ос-

нове которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те до-

ходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предпри-

ятие в будущем. Специфический механизм проектного финансиро-

вания включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой

возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся

после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также воз-

можность совмещения различных видов капитала: банковского, ком-

мерческого, государственного, международного. В отличие от тради-

ционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточе-

ние риска между участниками инвестиционного проекта.

Первоначально финансированием инвестиционных проектов за-

нимались крупнейшие американские и канадские банки. В настоящее

время эта сфера деятельности освоена банками всех развитых стран,

при этом лидерствующие позиции принадлежат банкам Великобри-

тании, Германии, Нидерландов, Франции и Японии. Активно участ-

вуют в финансировании инвестиционных проектов международные

финансовые институты, в частности МБРР и ЕБРР.

Проектное финансирование характеризуется широким составом

кредиторов, что обусловливает возможность организации консор-

циумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее

крупные кредитные институты —банки-агенты. В качестве источ-

ников финансирования могут привлекаться средства международ-

ных финансовых рынков, специализированных агентств экспорт-

ных кредитов, финансовых, инвестиционных, лизинговых и стра-

ховых компаний, долгосрочные кредиты Международного банка

реконструкции и развития (МБРР), Международной финансовой

корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции и разви-

тия (ЕБРР).

Крупные банки, занимающиеся финансированием инвестицион-

ных проектов, имеют специализированные подразделения для орга-

низации, контроля и анализа реализации проектов (МБРР, ЕБРР,

≪Дойче Банк≫, ≪Дрезднер Банк≫, ≪Креди Лионе≫, ≪Нэшнл Вестминс-

тер Банк≫, ≪Индустриальный Банк Японии≫, ≪Юнион Банк Швейца-

рии≫ и др.).

Этапы проектного цикла в банке

Работа банка по реализации проекта в наиболее общем виде вклю-

чает следующие этапы:

•предварительный отбор проектов,

•оценка проектных предложений,

•ведение переговоров,

•принятие проекта к финансированию,

•контроль за реализацией проекта,

•ретроспективный анализ.

Отбор проектных предложений осуществляется исходя из их со-

ответствия определенным критериям. Предварительно оценивается

общая информация о проекте, включающая сведения о типе инвес-

тиционного проекта, его отраслевой и региональной принадлежнос-

ти, объемах запрашиваемого финансирования, степени проработан-

ности проекта, наличии и качестве гарантий и т.д.

После отсеивания проектов, не соответствующих предъявляемым

критериям, отобранные проекты рассматриваются более подробно. Про-

рабатываются такие конкретные характеристики проекта, как его пер-

спективность, проектные риски, финансовое состояние заемщика и др.

Обычно банки не занимаются разработкой проекта. Они могут

оказывать содействие в подготовке пакета документов. Однако в тех

случаях, когда банки участвуют в капитале проектной компании или

осуществляют финансовое консультирование при выполнении ими

функций консалтинговой компании, они могут брать на себя и раз-

работку проекта.

Ключевым этапом прохождения проекта является оценка его ин-

вестиционных качеств на основе комплексного анализа технико-эко-

номического обоснования, бизнес-плана и другой проектной доку-

ментации. На этом этапе осуществляются выявление проектных рис-

ков, разработка мер по их диверсификации и снижению, выбор схемы

и условий финансирования, оценка эффективности инвестиционного

проекта и управления его реализацией. По результатам оценки при-

нимается решение о целесообразности ведения переговоров.

Предметом переговоров банка с заемщиком выступает соглаше- ,

ние о реализации инвестиционного проекта и кредитный договор.

Финансовые условия кредитного договора, как правило, предпола-

гают предоставление заемщику льготного периода на выплату задол-

женности, так как при проектном финансировании погашение за-

долженности осуществляется за счет доходов, генерируемых про-

ектом.

Схема погашения долга может предусматривать аннуитетные пла-

тежи, погашение равными долями основного долга с процентами на

остаток непогашенной задолженности, единовременное погашение

основной суммы долга, погашение задолженности в виде фиксиро-

ванного процента за определенные промежутки времени в виде за-

данного процента от чистой проектной выручки за определенный

срок, выплату заемщиком только ссудного процента с конверсией ос-

новной суммы долга в акции по окончании кредитного соглашения.

Два последних варианта (в отличие от предшествующих) означают

использование также инвестиционного метода финансирования,

предполагающего участие банка в прибылях. В соглашении о реали-

зации проекта также оговаривается комиссионное вознаграждение

банка, связанное с его участием в подготовке и реализации проекта.

Необходимость контроля банка за реализацией инвестиционного

проекта обусловлена тем, что при проектном финансировании банк

несет значительные проектные риски и, следовательно, не может не

вмешиваться в процесс расходования выделенных средств, в ход ре-

ализации проекта. Уровень рисков банка зависит от принятой схемы

проектного финансирования, в соответствии с которой банк прямо

или косвенно участвует в управлении проектом.

При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика

банк не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая

свое участие предоставлением средств против определенных га-

рантий.

При проектном финансировании с ограниченным регрессом или без

регресса на заемщика (когда кредитор частично или полностью берет

на себя проектные риски) банк, вмешиваясь в ход реализации про-

екта, косвенно участвует в управлении им. Если при использовании

этих схем банк к тому же осуществляет вложения в капитал проектной

компании, то имеет место не только контроль за реализацией проекта,

но и прямое участие в его управлении.

Зарубежные банки, специализирующиеся на финансировании

инвестиционных проектов, по завершении проекта, как правило, осу-

ществляют ретроспективный анализ, позволяющий обобщить полу-

ченные результаты, определить эффективность реализации инвести-

ционного проекта.

Схемы проектного финансирования

Среди используемых зарубежными банками моделей проектного

финансирования можно выделить схемы, которые могут быть при-

менены в российской практике. Одной из них является схема фи-

нансирования под будущие поставки продукции, которая часто ис-

пользуется при осуществлении нефтяных, газовых и других сырьевых

проектов. Ее можно отнести к формам финансирования с ограни-

ченным регрессом на заемщика, подкрепляемым контрактами, в ко-

торых предусматриваются безусловные обязательства покупателя

типа ≪брать и платить≫ (≪take and pay≫) и ≪брать или платить≫ (≪take

or pay≫) с третьими кредитоспособными сторонами.

Данная схема предполагает участие как минимум трех сторон: кре-

диторов (банковский консорциум), проектной компании (специаль-

ной компании, занимающейся непосредственной реализацией инвес-

тиционного проекта), посреднической компании, являющейся поку-

пателем продукции. Посредническая компания может учреждаться

кредиторами.

Механизм действия рассматриваемой схемы следующий. Банков-

ский консорциум, осуществляющий финансирование проекта, предо-

ставляет кредит посреднической компании, которая в свою очередь

передает денежные средства проектной компании в форме аванса за

будущую поставку последней определенного количества продукции

по фиксированной цене, достаточной для погашения долга. Погаше-

ние кредитов увязывается с движением денежных потоков от реали-

зации поставляемой продукции.

Рассмотренная схема могла бы использоваться в нашей стране,

обладающей значительным топливно-сырьевым потенциалом. Вместе

с тем вследствие ряда обстоятельств (высоких политических и эко-

номических рисков, отсутствия гарантий по форс-мажорным обсто-

ятельствам, недостаточной практики создания временных объедине-

ний у российских коммерческих банков, неотлаженности механизмов

цивилизованного решения долговых проблем) применение данной

схемы, скорее всего, возможно для предприятий и банков, взаимо-

действующих в составе финансово-промышленных групп, крупных

экспортно-ориентированных предприятий топливно-энергетических

и сырьевых отраслей.

К формам проектного финансирования, которые могли бы ус-

пешно использоваться в российских условиях, можно отнести схемы

≪строить —эксплуатировать —передавать≫ (≪build —operate —transfer

≫ —ВОТ) и ≪строить —владеть —эксплуатировать —передавать

(≪built —own —operate —transfer≫ —BOOT) с привлечением ино-

странных инвестиций при сочетании финансирования с ограничен-

ным регрессом с финансированием под правительственную гарантию.

В соответствии со схемой ВОТ на основе получения от государ-

ственных органов концессии группа учредителей создает специаль-

ную компанию, в обязанности которой входят финансирование и ор-

ганизация строительства объекта. После завершения работ эта ком-

пания получает право эксплуатации или владения объектом. Госу-

дарство может содействовать реализации инвестиционного проекта

путем заключения контракта на покупку объекта по фиксированной

цене или опционной сделки, предоставления гарантий банку, креди-

тующему проект.

Организация финансирования инвестиционного проекта на ус-

ловиях BOOT несколько отличается от рассмотренной схемы, так как

предполагает получение специальной компанией от государства ли-

цензии на основе франчайзинга. Кроме того, здесь имеет место кре-

дитование непосредственно специальной компании под гарантии

правительства.

При использовании схем ВОТ и BOOT происходит распределение

проектных рисков между участниками (специальной компанией-под-

рядчиком, кредитором-банком или их группой и государством), за-

крепляемое в концессионном договоре или франчайзинг-соглаше-

нии, обеспечивается взаимная заинтересованность участников про-

екта в его своевременном и эффективном осуществлении. Привле-

кательность этих схем для государства обусловлена целым рядом об-

стоятельств:

•государство, играя важную роль в реализации проекта, не несет

при этом расходов, что сводит к минимуму влияние на его бюджет;

•через определенное время, определяемое периодом концессии

или франчайзинг-соглашения, государство получает в собственность

работающий объект;

•использование механизма конкурсного отбора, переключение

финансирования на частный сектор вследствие его более высокой эф-

фективности позволяет добиться больших результатов;

•стимулирование притока высоких технологий, иностранных

инвестиций, достигаемое посредством использования этих схем, по-

зволяет решить национально значимые экономические и социальные

проблемы.

Использование рассмотренных схем проектного финансирования

в России может осуществляться на основе реализации соглашений о

разделе продукции, в соответствии с которыми инвесторам предо- ,

ставляются на возмездной основе и на определенный срок исключи-

тельные права на поиск, разведку, добычу минерального сырья и на

ведение связанных с этим работ, а инвестор осуществляет проведение

указанных работ за свой счет и на свой риск. При этом соглашение

определяет условия и порядок раздела произведенной продукции

между государством и инвестором.

С учетом важности координации инвестиционной деятельности

в России создан Федеральный центр проектного финансирования,

целью которого является эффективное содействие привлечению фи-

нансовых средств, в том числе внешнего финансирования, и обеспе-

чение реализации инвестиционных проектов, имеющих приоритет-

ный для национальной экономики характер. Вместе с тем существующее законодательство осложняет полноценное осуществление

проектов. В частности, не отрегулированы правовые основы проект-

ного финансирования в различных секторах рынка: предоставление

концессий и гарантий, страхование, консорциальное право, фондо-

вый рынок, трастовые, лизинговые операции и др.

Развитию проектного финансирования в стране препятствуют не-

благоприятный инвестиционный климат, недостаточность ресурсов

для широкомасштабного финансирования капиталоемких проектов,

низкая квалификация участников проектного финансирования и дру-

гие факторы, усугубляющие проектные риски. В сложившихся усло-

виях решение проблемы требует комплексного подхода, учитываю-

щего интересы различных сторон.

Важными составляющими такого подхода являются усиление

роли государственных гарантий страхования проектных рисков,

включая предоставление гарантий банкам, принимающим участие в

финансировании инвестиционных проектов и программ, входящих

в систему государственных приоритетов, налоговое стимулирование

механизмов инвестирования, развитие межбанковского сотрудниче-

ства в области совместного кредитования инвестиционных проектов.

Существенное значение для развития проектного финансирова-

ния имеет изучение возможностей адаптации опыта мировой прак-

тики к российским условиям, в том числе в области разработки ме-

тодических подходов, обеспечивающих повышение эффективности

инвестирования. Следует отметить, что решение проблемы повыше-

ния эффективности инвестирования (независимо от конкретной

формы инвестиций) тесно связано с анализом возможностей инвес-

тора по мобилизации собственных и заемных источников, инвести-

ционной привлекательности внешней среды, выбора объектов инвес-

тирования с целью определения приемлемого уровня риска при до-

стижении требуемой доходности. Эти вопросы, в свою очередь, оп-

ределяют необходимость изучения вопросов экономической оценки

инвестиционной деятельности.