Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

7.3. Инвестиционная политика банков и факторы, ее определяющие

Экономические интересы банков, вытекающие из сущности этих

институтов как коммерческих структур, состоят в обеспечении при-

быльности банковских операций при соблюдении их ликвидности и

надежности. Банки работают в основном не на собственных, а на

привлеченных и заемных ресурсах, поэтому они не могут рисковать

средствами своих клиентов, вкладывая их в крупные инвестиционные

проекты, если это не обеспечено соответствующими гарантиями.

В связи с этим при выработке своей инвестиционной политики

коммерческие банки всегда должны исходить из реальных оценок

риска, экономической эффективности, финансовой привлекатель-

ности инвестиционных проектов, оптимального сочетания кратко-,

средне- и долгосрочных вложений. Вместе с тем существующая сис-

тема инвестирования является не только внутренним делом самого

банка. В соответствии с базисными принципами регулирования бан-

ковской деятельности неотъемлемой частью любой системы надзора

является независимая проверка политики, оперативной деятельности

банка и применяемых в нем процедур, связанных с выдачей кредитов

и инвестированием капиталов, а также текущего управления кредит-

ным и инвестиционным портфелями.

Следовательно, коммерческие банки должны четко отработать и

формально закрепить важнейшие мероприятия, связанные с органи-

зацией и управлением инвестиционной деятельностью. По существу

речь идет о разработке и реализации обоснованной инвестиционной

политики.

Понятие и элементы инвестиционной политики банков

Инвестиционная политика коммерческих банков предполагает фор-

мирование системы целевых ориентиров инвестиционной деятель-

ности, выбор наиболее эффективных способов их достижения. В ор-

ганизационном аспекте она выступает как комплекс мероприятий по

организации и управлению инвестиционной деятельностью, направ-

ленных на обеспечение оптимальных объемов и структуры инвести-

ционных активов, рост их прибыльности при допустимом уровне

риска. Важнейшими взаимосвязанными элементами инвестицион-

ной политики являются стратегические и тактические процессы уп-

равления инвестиционной деятельностью банка.

Под инвестиционной стратегией понимают определение долго-

срочных целей инвестиционной деятельности и путей их достижения.

Ее последующая детализация осуществляется в ходе тактического уп-

равления инвестиционными активами, включающего выработку опе-

ративных целей краткосрочных периодов и средств их реализации. Раз-

работка инвестиционной стратегии является, таким образом, исход-

ным пунктом процесса управления инвестиционной деятельностью.

Формирование инвестиционной тактики происходит в рамках за-

данных направлений инвестиционной стратегии и ориентировано на

их выполнение в текущем периоде. Оно предусматривает определение

объема и состава конкретных инвестиционных вложений, разработку

мероприятий по их осуществлению, а в необходимых случаях —со-

ставление моделей принятия управленческих решений по выходу из

инвестиционного проекта и конкретных механизмов реализации этих

решений.

Разработка инвестиционной политики банка является достаточно

сложным процессом, что обусловлено следующими обстоятельства-

ми. Прежде всего, вследствие продолжительности инвестиционной

деятельности, она должна осуществляться на основе тщательного пер-

спективного анализа, прогнозирования внешних условий (состояния

макроэкономической среды и инвестиционного климата, конъюнк-

туры инвестиционного рынка и его отдельных сегментов, особеннос-

тей налогообложения и государственного регулирования банковской

деятельности) и внутренних условий (объема и структуры ресурсной

базы банка, этапа его жизненного цикла, целей и задач развития, от-

носительной доходности различных активов с учетом факторов риска

и ликвидности и др.), вероятностный характер которых затрудняет

формирование инвестиционной политики.

Кроме того, определение основных направлений инвестиционной

деятельности связано с масштабными проблемами исследования и  оценки альтернативных вариантов инвестиционных решений, разра-

ботки оптимальной, с позиций прибыльности, ликвидности и риска

модели инвестиционного развития. Существенно усложняет выработ-

ку инвестиционной политики изменчивость внешней среды деятель-

ности банков, определяющей необходимость периодической коррек-

тировки инвестиционной политики, учета прогнозируемых измене-

ний и выработки системы оперативного реагирования. Поэтому фор-

мирование инвестиционной политики банков сопряжено с сущест-

венными трудностями даже в условиях устойчиво развивающейся

экономики.

Предпосылкой формирования инвестиционной политики служит

общая деловая политика развития банка, основные цели которой яв-

ляются приоритетными при разработке стратегических целей инвес-

тиционной деятельности. Представляя собой важный составной эле-

мент общей экономической политики, инвестиционная политика вы-

ступает фактором обеспечения эффективного развития банка. Про-

цесс формирования инвестиционной политики банка в наиболее

общем виде представлен на рис. 7.1.

Формулирование целей

инвестиционной деятельности

Основная цель инвестиционной деятельности банка может быть

сформулирована как увеличение дохода от инвестиционной деятель-

ности при допустимом уровне риска инвестиционных вложений.

Помимо общей цели, разработка инвестиционной политики в со-

ответствии с избранной банком стратегией экономического развития

предусматривает учет и специфических целей, в качестве которых вы-

ступают:

•обеспечение сохранности банковских ресурсов;

•расширение ресурсной базы;

•диверсификация вложений, осуществление которой уменьшает

общий риск банковской деятельности и ведет к росту финансовой

устойчивости банка;

•поддержание ликвидности;

•минимизация доли не приносящих дохода активов (наличные

деньги, средства на корреспондентских счетах в Центральном банке)

за счет замещения их части краткосрочными инвестициями, имею-

щими сопоставимую с денежными средствами степень ликвидности,

но приносящими при этом некоторый доход;

•расширение сферы влияния банка посредством проникнове-

ния на новые рынки;

•увеличение круга клиентов и усиление воздействия на их дея-

тельность путем участия в инвестиционных проектах, в создании и

развитии предприятий, приобретении ценных бумаг, паев, долей учас-

тия в уставных капиталах предприятий;

•получение дополнительного эффекта при приобретении акций

финансовых институтов, покупке филиалов, учреждение дочерних

финансовых институтов в результате увеличения капитала и активов,

соответствующего расширения масштабов операций, мобильного

перераспределения имеющихся ресурсов, диверсификации средств,

выхода на новые рынки, экономии текущих затрат.

Разработка основных направлений

инвестиционной политики

Определение оптимальных способов реализации стратегических

целей инвестиционной деятельности предполагает выработку основ-

ных направлений инвестиционной политики и установление прин-

ципов формирования источников финансирования инвестиций.

В соответствии с этими критериями можно выделить следующие на-

правления инвестиционной политики:

•инвестирование с целью получения дохода в виде процентов,

дивидендов, выплат из прибыли;

•инвестирование с целью получения дохода в виде приращения

капитала в результате роста рыночной стоимости инвестиционных

активов;

•инвестирование с целью получения дохода, составляющими

которого выступают как текущие доходы, так и приращение капитала.

Ориентация на одно из указанных направлений является ключе-

вым звеном формирования инвестиционной политики, определяю-

щим состав объектов инвестирования, источник получения дохода,

уровень приемлемого риска и подходы к анализу инвестиций.

При выборе первого направления инвестиционной политики оп-

ределяющее значение придается стабильности дохода. Отражая тра-

диционные подходы к инвестированию, данное направление лежит

в основе консервативной инвестиционной политики. Оно предусмат-

ривает вложение средств в активы с фиксированной доходностью в

течение длительного периода времени при минимальном риске, вы-

сокой надежности и ликвидности инвестиций. Основной целью ин-

вестиционного анализа является выявление степени надежности вло-

жений, гарантированности доходов, уровня рисков и возможностей

их хеджирования. Особое внимание уделяется ретроспективным и те-

кущим аспектам анализа, сбору и обработке информации, характе-

ризующей движение процентных ставок, доходность ценных бумаг,

рейтинги компаний —эмитентов ценных бумаг.

При ориентации инвестиционной политики на приращение ка-

питала на первый план выдвигается стабильность увеличения рыноч-

ной стоимости инвестиционных активов, а их доходность рассмат-

ривается лишь как один из факторов, определяющих стоимость ак-

тивов. Политика, направленная на рост капитала, связана с вложе-

ниями средств в инвестиционные объекты, которые характеризуются

повышенной степенью риска, обусловленной возможностью обесце-

нения их стоимости. Рост рыночной стоимости объектов инвестиро-

вания может происходить как в результате улучшения их инвестици-

онных качеств, так и кратковременных колебаний рыночной конъ-

юнктуры. При этом возрастает роль спекулятивной составляющей.

Особенности данного типа инвестиционной политики определя-

ют усиление роли перспективных аспектов анализа по сравнению с

ретроспективным и текущим анализом при принятии инвестицион-

ных решений. Выбор рассматриваемого направления в качестве приоритетного характерен для агрессивной инвестиционной политики,

целью которой является достижение высокой эффективности каждой

инвестиционной операции, максимизации дохода в виде разницы

между ценой приобретения актива и его последующей стоимостью

при ограниченном периоде инвестирования.

В практике банковской деятельности оба направления инвестици-

онной политики могут сочетаться в различных формах, позволяющих,

как правило, усилить преимущества и сгладить недостатки. Вариантом

такой комбинации выступает умеренная инвестиционная политика, при

которой предпочтение оказывается достаточной величине дохода в виде

как текущих выплат, так и приращения капитала при не ограниченном

жесткими рамками периоде инвестирования и умеренном риске.

Определение источников финансирования инвестиций

Все формы и виды инвестиционной деятельности банков осущест-

вляются за счет формируемых ими ресурсов. Политика формирования

инвестиционных ресурсов призвана обеспечить осуществление ин-

вестиционной деятельности в заданных масштабах и направлениях,

эффективное использование собственных и привлеченных средств,

вложенных в инвестиционные активы.

Разработка основных направлений инвестирования сопряжена с

проведением одновременной работы по определению источников их

финансирования. Прогнозирование потребности в общем объеме ин-

вестиционных ресурсов производится на основе сопоставления объ-

емов, предусмотренных при формировании основных направлений

инвестиционной деятельности, и долей, приходящихся на инвести-

ционные активы при распределении эффективного потенциала бан-

ков между различными группами активов, с учетом предстоящих по-

токов денежных средств в виде платежей и поступлений, оценки воз-

можностей привлечений средств на финансовом рынке в рамках

общей финансовой стратегии банка.

При этом требуется обеспечение соответствия не только общих объ-

емов инвестиций и источников их финансирования, но и ряда струк-

турных показателей. Такие важные характеристики инвестирования, как

доходность и риск, в немалой степени зависят от вида используемых

для финансирования инвестиций банковских ресурсов, различаю-

щихся по стоимости привлечения, степени риска их изъятия и др.

Важным элементом инвестиционной политики является анализ

структуры пассивов, выбор оптимального соотношения между соб-

ственным капиталом банка и его долговыми обязательствами, определение структуры долговых обязательств по срокам погашения, рис-

кам изменения стоимости, прогнозирование альтернативных форм

мобилизации инвестиционных ресурсов. Такая стратегия формиро-

вания инвестиционных ресурсов дает возможность сопоставить

структурные показатели источников финансирования инвестиций с

характеристикой рассматриваемых объектов инвестирования, сгруп-

пированных по срокам, ликвидности и перспективам увеличения.

Принятие инвестиционных решений банка должно быть ориен-

тировано на достижение оптимального соотношения между объемом

и структурой вложений и их ресурсным обеспечением с позиций мак-

симальной доходности и минимального риска, что является целевой

функцией инвестиционной политики банка. Это предполагает про-

гнозирование направлений инвестирования в предстоящем периоде

на основе прогнозируемых изменений объема и структуры инвести-

ционных вложений и источников их финансирования.

Таким образом, управление инвестиционной деятельностью долж-

но охватывать как формирование основных направлений инвестиро-

вания, так и определение необходимого ресурсного обеспечения.

При формировании источников финансирования конкретных

видов инвестиционных вложений необходим учет специфики различ-

ных видов банковских ресурсов, позволяющий осуществить их анализ

по-степени стабильности, издержкам привлечения и другим крите-

риям.

Наиболее надежным и устойчивым источником финансирования

инвестиций являются собственные средства (капитал) коммерческого

банка. Собственные средства банка вследствие существенной специ-

фики банковского дела по сравнению с другими сферами коммер-

ческой деятельности занимают небольшую долю в общем объеме бан-

ковских ресурсов.

Основными источниками финансирования активных операций,

составляющими наибольшую долю в структуре банковских пассивов,

являются депозитные средства (срочные и до востребования). Депо-

зиты до востребования в отличие от срочных вкладов, выступая более

дешевым источником ресурсов для банка, вместе с тем составляют

группу пассивов, характеризующихся повышенной степенью риска

изъятия.

Значительная часть привлеченных российскими банками средств

носит бессрочный или краткосрочный характер. Это обстоятельство

лежит в основе негативной оценки многими экономистами инвести-

ционного потенциала российских банков. Однако и при сложившейся

структуре ресурсной базы имеются определенные возможности использования части краткосрочных средств для финансирования сред-

не- и долгосрочных инвестиций без нарушения ликвидности.

Несмотря на постоянное движение средств на отдельных счетах,

в общей их совокупности можно выделить некий стабильный, не-

снижаемый остаток. Коэффициент трансформации, характеризую-

щий границы трансформации бессрочных ресурсов в срочные, по рас-

четам составляет 10-40% от суммы величины остатков на счетах до

востребования.

Рост возможностей по привлечению средств в депозиты связан

также с использованием депозитных и сберегательных сертификатов,

других финансовых инструментов, появившихся на российском

рынке. Увеличение объемов их выпуска, срока обращения нивелирует

колебания депозитов, способствует расширению ресурсной базы ин-

вестиций банков. Стратегия поддержания устойчивости депозитов яв-

ляется важнейшей составляющей общей стратегии коммерческих

банков.

В качестве источников финансирования инвестиций могут ис-

пользоваться и ресурсы, формируемые за счет привлечения займов.

К ним относят кредиты Центрального банка, межбанковские ссуды,

средства, полученные в результате эмиссии долговых обязательств

(облигаций, векселей). Заемные источники используются для финан-

сирования инвестиций банками, проводящими активную политику.

Для расширения возможностей финансирования инвестиционных

активов, поддержания ликвидности они часто прибегают к обширным

займам денежных средств на финансовом рынке. При этом важней-

шим условием использования заемных средств является сопоставле-

ние издержек их привлечения с предполагаемыми доходами от ин-

вестиционной деятельности.

На основе анализа специфики движения различных видов бан-

ковских ресурсов исходя из степени стабильности можно выделить

следующие три группы:

•наиболее стабильные (собственные средства банков и долго-

срочные обязательства);

•стабильные (срочные и сберегательные депозиты, займы у дру-

гих банков, неснижаемый остаток депозитов до востребования);

•нестабильные (подверженные колебаниям остатки депозитов

до востребования).

Чем больше доля стабильной и дешевой части банковских ресур-

сов, тем при прочих равных условиях выше прибыльность и устой-

чивость коммерческого банка. Любые сдвиги в структуре активов и

пассивов воздействуют на доходность и степень риска банковских операций. В основе этих сдвигов лежат изменения кредитной и ин-

вестиционной политики банка, которые, в свою очередь, определя-

ются целым рядом макроэкономических и микроэкономических фак-

торов.

Факторы, определяющие инвестиционную политику банков

К макроэкономическим факторам, влияющим на инвестицион-

ную политику коммерческого банка, можно отнести:

•экономическую и политическую ситуацию в стране;

•состояние инвестиционного и финансового рынка;

•комплекс законодательных и нормативных основ банковской

деятельности;

•политику налогообложения;

•структуру и стабильность банковской системы и др.

Анализ и учет данных факторов в процессе формирования инвес-

тиционной политики предполагает сбор и обработку исходной ин-

формации. Аналитическая информация для оценки возможностей

инвестирования представлена следующими блоками:

•макроэкономическая ситуация и инвестиционный климат;

•основные показатели, характеризующие макроэкономическое

развитие инвестиционного рынка в целом;

•основные показатели развития отдельных сегментов инвести-

ционного рынка;

•показатели инвестиционной привлекательности отраслей эко-

номики;

•показатели инвестиционной привлекательности регионов;

•данные о динамике отдельных инвестиционных инструментов;

•данные о деятельности отдельных хозяйствующих субъектов;

•законодательные и нормативные акты, определяющие режим

инвестиционной деятельности банков;

•положения о налогообложении различных видов банковской

деятельности.

Результаты оценки рассматриваемых показателей служат важным

ориентиром при принятии инвестиционных решений. Качество ис-

ходной информации во многом определяет уровень инвестиционного

анализа.

Основные микроэкономические факторы, воздействующие на

формирование инвестиционной политики, включают:

•объем и структуру ресурсной базы, определяющие масштабы

и виды инвестиционной деятельности;

•общую мотивацию деятельности банка, характер и значимость

стратегических целей, обусловливающих выбор инвестиционной по-

литики;

•стадии жизненного цикла банка;

•размеры, организационное строение и функциональную струк-

туру банка;

•качество инвестиционных вложений, определяемое с учетом

альтернативности доходности, ликвидности и риска;

•доходность сопоставимых активов;

•масштабы затрат на формирование и управление инвестици-

онным портфелем.

Разработка инвестиционной политики предполагает не только

выбор направлений инвестирования, но и учет ряда ограничений, свя-

занных с необходимостью обеспечения сбалансированности инвес-

тиционных вложений коммерческого банка. Цели и ограничения ус-

танавливаются законодательными и нормативными актами органов

денежно-кредитного регулирования, а также органами управления

банков.

Центральный банк Российской Федерации регламентирует инвес-

тиционную деятельность коммерческих банков, определяя приори-

тетные объекты инвестирования и ограничивая риски путем установ-

ления ряда экономических нормативов (использования ресурсов

банка для приобретения акций, выдачи кредитов, резервирования под

обесценение ценных бумаг, невозврат ссуд), дифференцированных

оценок риска по вложениям в различные виды активов.

Организация инвестиционной политики в банке предполагает

разработку внутренних инструктивных документов, фиксирующих

основные принципы и положения инвестиционной политики. Опыт

банковской практики свидетельствует о целесообразности формули-

рования инвестиционной политики в виде инвестиционной програм-

мы. Отражая цели инвестирования, инвестиционная программа оп-

ределяет основные направления вложений и источники их финанси-

рования, механизм принятия и реализации инвестиционных реше-

ний, важнейшие характеристики инвестиционных активов: доход-

ность, ликвидность и риск, их соотношение при формировании оп-

тимальной структуры инвестиционных вложений.

Учитываемые при составлении инвестиционной программы ог-

раничения связаны со следующими обстоятельствами. Поскольку

этому виду деятельности присущи значительные риски, для принятия

инвестиционных решений необходимо определить риск утраты ин-

вестиционного капитала путем сравнительного анализа приемлемого для инвестора уровня риска и среднего уровня риска, свойственного

данным активам, а также возможности его элиминирования за счет

диверсификации активов или осуществления альтернативных инвес-

тиций. Альтернативные инвестиции можно определить как вложения

в активы, поведение которых при наступлении конкретной ситуации

является диаметрально противоположным.

Вместе с тем, поскольку общая цель инвестирования заключается

в получении дохода, важно обеспечить не только сохранность основ-

ной суммы инвестиций, но определенный стабильный доход в виде

текущих денежных выплат или приращения рыночной стоимости ак-

тивов. Поэтому наряду с выявлением степени риска утраты капитала

следует определить границы приемлемого риска доходов от инвести-

ционных вложений.

Взаимосвязь инвестиционных вложений и источников их финан-

сирования обусловливает зависимость доходов от инвестирования и

издержек мобилизации инвестиционного капитала. Поэтому грани-

цей допустимого риска выступает средневзвешенная стоимость при-

влечения инвестиционных ресурсов. Установив в процессе разработ-

ки основных направлений инвестирования предпочтительные формы

дохода, инвестор определяет долю каждой формы в совокупном до-

ходе от инвестиционных вложений.

Как отмечалось, управление инвестиционной деятельностью

предусматривает анализ структуры активов для приведения их в со-

ответствие со структурой инвестиционных ресурсов и обеспечения

необходимого уровня ликвидности. Ликвидность инвестиционных

активов должна быть сопряжена с характером пассивов, являющихся

источником их финансирования.

По степени ликвидности в составе инвестиционных вложений

можно выделить: наиболее ликвидные активы, ликвидные активы и

малоликвидные активы. При выявлении изменений ликвидности раз-

личных групп инвестиционных активов, нарушении установленных

требований ликвидности и возрастании риска необходимо пересмот-

реть состав инвестиционных вложений портфеля и предпринять их

реструктуризацию.

Анализ, оценка и мониторинг инвестиционной политики

Анализ и оценку разработанной инвестиционной политики осу-

ществляют по следующим критериям:

•соответствие инвестиционной политики общей экономичес-

кой политике банка по целям, направлениям и срокам реализации;

•внутренняя и внешняя сбалансированность инвестиционной

политики;

•степень реализации инвестиционной политики;

•эффективность инвестиционной политики.

Изменение условий осуществления инвестиционной деятельнос-

ти требует проведения постоянного мониторинга для успешного осу-

ществления разработанной инвестиционной политики. Инвестици-

онная программа на момент составления не может охватить весь ком-

плекс изменений внешних и внутренних факторов в перспективе.

Поэтому гибкость и динамичность инвестиционной программы

может быть достигнута путем текущей корректировки управления ин-

вестициями, что предполагает объективную оценку эффективности

отдельных вложений в краткосрочном периоде, определение возмож-

ностей выхода из инвестиционных проектов, реинвестирования ка-

питала при наступлении неблагоприятной ситуации.