Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

5.4. Иностранные инвестиции в российской экономике

Основные условия привлечения и использования иностранных

инвестиций в экономике России регулируются Федеральным законом

≪Об иностранных инвестициях в Российской Федерации≫1.

Определение иностранных инвестиций

в российском законодательстве

Иностранные инвестиции в российском законодательстве опре-

деляются как вложения иностранного капитала в объект предпринима-

тельской деятельности на территории Российской Федерации в виде

объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или

не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с

федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в ино-

странной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества,

имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных

прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуаль-

ную собственность), а также услуг и информации.

К прямым инвестициям относят вложения в приобретение не

менее 10% доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале

коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на тер-

ритории Российской Федерации в форме хозяйственного товарище-

ства или общества в соответствии с гражданским законодательством

РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного

юридического лица, создаваемого на территории Российской Феде-

рации; осуществление на территории РФ иностранным инвестором

как арендодателем финансовой аренды (лизинга) таможенной стои-

мостью не менее 1 млн руб.

Способы мобилизации иностранных инвестиций

Привлечение иностранных инвестиций может осуществляться

российскими предприятиями (предприятия, принимающие инвести-

ции, называют реципиентами) различными способами. Основными

из них являются: кредиты иностранных банков, коммерческие кре-

диты под государственные гарантии, связанные кредиты (экспортное

финансирование), эмиссия и размещение акций через программы

АДР, использование концессионной системы.

Банковский кредит выступает в форме предоставления в долг де-

нежной суммы (ссуды). При этом оговариваются срок возврата кре-

дита, обязательность возврата и размер процентов по кредиту. Данный

вид кредита доступен, как правило, особым категориям заемщиков.

В частности, он может быть предоставлен банком, участвующим в

финансовом обеспечении приоритетной международной инвестици-

онной программы.

Получение кредита от коммерческой структуры осуществляется

обычно под предоставление правительственных гарантий. Правитель-

ство через аффилированные организации (министерства, специально

созданные фонды) выступает гарантом предприятия и выплачивает

сумму кредита коммерческой структуре в случае невозврата.

Экспортное финансирование (или связанные кредиты) использу-

ется предприятиями —инициаторами инвестиционных проектов с целью привлечения заинтересованных в экспорте своей продукции

иностранных производителей соответствующего технологического

оборудования. Такие инвестиционные проекты могут реализовывать-

ся в рамках межгосударственных кредитных линий (российско-фран-

цузская, российско-германская ≪Гермес≫, российско-швейцарская и

др.), которые позволяют преодолеть несоответствия между правовыми

и экономическими нормами стран Запада и России.

По данной схеме российское предприятие подбирает поставщика

требуемого технологического оборудования в стране, определенной

в соответствии с требованиями кредитной линии, и подписывает с

ним рамочное соглашение. Требования к российской стороне вклю-

чают предоставление бизнес-плана, составленного в соответствии с

международными стандартами, финансовой гарантии региональной

администрации, письма Правительства РФ. В схеме участвуют также

западный банк, финансирующий своего производителя техно-

логического оборудования; уполномоченная страховая компания,

страхующая кредит (для российско-германской кредитной линии — ≪Гермес≫); российский уполномоченный банк, через который осу-

ществляется рефинансирование проекта.

Сложности применения описанного метода финансирования свя-

заны со сравнительно высокой процентной ставкой кредита, значи-

тельными издержками при страховании и обслуживании рефинанси-

рования уполномоченным банком, в результате чего общая процент-

ная ставка может составлять 25-30%. Кроме того, непростой задачей

(в частности, для отдаленных от центра регионов) является получение

письма Правительства РФ.

Эмиссия и размещение акций среди иностранных инвесторов

предполагают, как правило, приобретение иностранным инвестором

доли акционерного капитала предприятия. Продавая часть своих

акций инвестору, предприятие тем самым продает ему часть своей

собственности. При этом инвестор получает право участвовать в оп-

ределении основных направлений деловой политики предприятия.

Одним из способов привлечения прямых зарубежных инвестиций

для эффективно работающих российских предприятий является вы-

пуск и размещение среди потенциальных стратегических инвесторов

глобальных депозитарных расписок (GDR) и американских депози-

тарных расписок (ADR) на акции российского эмитента. Выпуск де-

позитарных расписок на эмиссию акций эмитента позволяет реаль-

ным зарубежным инвесторам получить контрольный пакет акций

объекта инвестирования и одновременно минимизировать риски,

Перспективным механизмом привлечения иностранных инвести-

ций является использование концессионной системы в рамках раз-

вития компенсационных соглашений, договоров о разделе продук-

ции, схем проектного финансирования и др. Эффективное примене-

ние концессионной системы, обеспечивающей оптимальное распре-

деление доходов и рисков между участниками инвестирования

(рис. 5.2), может существенно увеличить приток инвестиций в реаль-

ный сектор российской экономики1.

Динамика иностранных инвестиций

До кризисных событий августа 1998 г. объем иностранных инвес-

тиций в российской экономике (в отличие от внутренних) в целом

устойчиво рос, однако увеличение происходило в основном за счет

так называемых прочих инвестиций (табл. 5.5). Доля прочих инвес-

тиций в общем объеме иностранных инвестиций выросла с 31,8% в

1995 г. до 59,6% в 1997 г. Доля прямых инвестиций за этот период

сократилась с 67,1 до 37,1%. Под воздействием мирового финансового кризиса и ухудшения ситуации на российских финансовых рынках с

ноября 1997 г. по март 1998 г. из России было выведено свыше двух

третей иностранных инвестиций. Только в I квартале 1998 г. прямые

инвестиции уменьшились на 14,9%, а портфельные на 90% по срав-

нению с тем же периодом 1997 г. В 1998 г. прямые зарубежные ин-

вестиции в Россию составили 3,4 млрд долл., что в 1,6 раза ниже

уровня 1997 г.

Следует отметить, что хотя в результате кризисных событий про-

изошел массовый отток иностранных инвестиций, в большей степени

это коснулось спекулятивных капиталов, оседавших ранее на финан-

совом рынке. В то же время иностранные инвесторы, рассматриваю-

щие российский рынок как емкий, перспективный, но достаточно

рискованный, занимают осторожную позицию и в отношении пря-

мых инвестиций.

Объем продукции, производимой на предприятиях с иностран-

ными инвестициями, в 1999 г. составлял около 4,9% ВВП (рис. 5.3).

В первом полугодии 2000 г. структура иностранных инвестиций

ухудшилась. По сравнению с первым полугодием 1999 г. доля прямых

иностранных инвестиций сократилась с 56,9 до 37,4%, доля портфель-

ных инвестиций увеличилась с 0,2 до 1,1%, доля прочих инвестиций

возросла с 42,9 до 61,5%. В целом динамика инвестиций в девяностые

годы характеризовалась быстрым ростом прочих инвестиций и более

низкими темпами роста прямых инвестиций, что привело к повыше-

По данным Института экономических проблем переходного периода.

нию доли прочих иностранных инвестиций и сокращению прямых

инвестиций, и тем самым к ухудшению общей структуры иностран-

ных инвестиций.

Отраслевая и региональная структура иностранных инвестиций

также неблагоприятна. Анализ отраслевой структуры иностранных

инвестиций показывает, что их приток осуществляется преимущест-

венно в отрасли и секторы экономики с наиболее быстрым оборотом

капитала, а также в топливно-энергетические и сырьевые отрасли,

что означает закрепление неэффективной структуры российской эко-

номики. Об этом свидетельствуют приведенные ниже данные, % от

годового объема иностранных инвестиций:

1998 г. 2000 г.

Топливная промышленность 16,0 17,8

Пищевая промышленность 12,5 14,8

Черная и цветная металлургия 4,5 9,7

Машиностроение и металлообработка 2,6 4,1

Изменение отраслевой структуры инвестиций характеризуется

ростом доли промышленности, в том числе топливной и пищевой,

уменьшением доли машиностроения и металлообработки, химичес-

кой и нефтехимической промышленности, лесной, деревообрабаты-

вающей, целлюлозно-бумажной промышленности. Растет доля тор-

говли и общественного питания. Уменьшается доля финансовой, бан-

ковской, страховой деятельности, общей коммерческой деятельности

по обеспечению рынка и строительства.

В результате снижения инвестиционного рейтинга страны, раз-

вития процессов импортозамещения изменилась отраслевая структура прямых иностранных инвестиций. В общем объеме прямых ин-

вестиций увеличилась доля инвестиций в топливную промышлен-

ность, транспорт и снизилась доля инвестиций в машиностроение и

металлообработку, а также пищевую промышленность.

Анализ региональной структуры иностранных инвестиций свиде-

тельствует о неравномерном распределении средств: предпочтения

иностранных инвесторов связаны с вложениями ресурсов в крупные

центры с развитой инфраструктурой рынка и сравнительно высокой

платежеспособностью населения, а также в сырьевые регионы

(табл. 5.6).

Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов явля-

ются такие регионы, как: Москва, Сахалинская область, Тюменская

область, Республика Татарстан, Московская область, Санкт-Петер-

бург, Краснодарский край, Республика Коми, Нижегородская и Ир-

кутская области.

Накопленные иностранные инвестиции в российскую экономику

по состоянию на конец 1999 г. оцениваются всего в 29,2 млрд долл.,

в том числе прямые инвестиции —12,8, портфельные 0,3, прочие ин-

вестиции 16,1 млрд долл.

Сегодня объемы иностранных инвестиций в России достигают

лишь около 1 % от общемировых, а прямых инвестиций —менее 0,5%.

Средний размер всех иностранных инвестиций на душу населения за

последние пять лет составил около 60 долл., прямых инвестиций

20 долл. (для сравнения: в Венгрии последний показатель равен 200 долл.). Доля прямых инвестиций в ВВП составляет всего 1%, в

то время как в большинстве стран Восточной Европы 4—%. Это зна-

чительно меньше действительных потребностей страны в зарубежных

инвестициях. Экономический потенциал России, по экспертным

оценкам, позволяет аккумулировать ежегодно около 30 млрд долл.

иностранных инвестиций, в том числе 10 млрд долл. прямых зару-

бежных инвестиций.

Состояние инвестиционного климата и меры по его улучшению

Состояние инвестиционной сферы экономики страны свидетель-

ствует о том, что инвестиционная деятельность сегодня является не-

достаточно привлекательной для потенциальных инвесторов. В ос-

нове этого лежит ряд причин, ухудшающих инвестиционный климат

в России, в том числе:

•политическая нестабильность;

•неотработанные, противоречивые и постоянно меняющиеся

законодательная база и налоговая система;

•высокий уровень инвестиционных и кредитных рисков;

•отсутствие механизмов защиты инвестиций, раздела продук-

ции;

•несовершенная банковская система (недостаток на внутренних

рынках денежных ресурсов, их краткосрочная структура, неотлажен-

ность платежей и расчетов, отсутствие практического опыта и ква-

лификации банковских работников для оценки и принятия инвести-

ционных и кредитных рисков и др.);

•низкий уровень инфраструктуры (аудит, страхование, консал-

тинг, оценка, правовая поддержка, телекоммуникации, транспортный

и гостиничный сервис, обеспечение личной безопасности);

•несовершенство фондового рынка в отношении регистрации

прав акционеров, депозитарного обслуживания, информационной

прозрачности рынка, низкая ликвидность фондовых ценностей;

•плохой менеджмент на предприятиях;

•необязательность выполнения достигнутых договоренностей;

•усложненность процедур согласования инвестиционных про-

ектов; несоответствие системы учета международной практике стан-

дартов бухгалтерского и финансового учета и отчетности и др.

На состояние инвестиционного климата негативно влияют такие

факторы, как наличие значительного внешнего и внутреннего долга,

высокие инвестиционные риски, низкий кредитный рейтинг. Так, в

соответствии с данными компании Morgan Stanley, разработавшей в 1999 г. индекс инвестиционной привлекательности по развивающим-

ся рынкам, инвестиционная привлекательность России оценена в 3%,

в то время как, например, аналогичный показатель по Бразилии со-

ставил 12%.

Недостаточная привлекательность инвестиций в российскую эко-

номику обусловливает значительные масштабы оттока российского

капитала за рубеж. По мнению западных экспертов, это отражает на-

личие в российской экономике определенного избытка собственного

инвестиционного капитала, который при известных условиях может

быть вложен в ее развитие, а также отсутствие механизма трансфор-

мации сбережений в инвестиции.

В сложившихся условиях привлечение иностранных инвестиций

в реальный сектор российской экономики предполагает разработку

комплекса мер, направленных на улучшение инвестиционного кли-

мата, стабилизацию правовой среды, обеспечение гарантий и стра-

хования инвестиционной деятельности, совершенствование системы

стимулирования и налоговых льгот с целью капитализации прибыли

и реинвестирования доходов от иностранного капитала.

Важной составляющей этого комплекса мер является принятие в

июле 1999 г. Федерального закона ≪Об иностранных инвестициях в

Российской Федерации≫1. Закон направлен на создание благоприят-

ного инвестиционного климата для иностранных инвесторов, обес-

печение стабильности условий их деятельности, соблюдение соответ-

ствия правового режима иностранных инвестиций нормам междуна-

родного права и международной практике инвестиционного сотруд-

ничества.

Закон устанавливает национальный режим для деятельности ино-

странных инвесторов, основные гарантии обеспечения прав инвес-

торов на инвестиции и получаемые от них доходы и прибыль, преду-

сматривает полную и безусловную защиту прав и интересов деятель-

ности иностранных инвесторов на территории Российской Федера-

ции. В законе определены условия осуществления инвестиционной

деятельности, в отношении которых может быть применен специаль-

ный законодательный режим. Они связаны с участием иностранных

инвесторов в приоритетных инвестиционных проектах2. Установлены

гарантии от неблагоприятного изменения для иностранного инвестора законодательства Российской Федерации, которое распростра-

няется на коммерческие организации с долей иностранных инвести-

ций в уставном капитале выше 25%.

Важную роль в расширении инвестиционного сотрудничества

должно сыграть предоставление иностранным инвесторам правовых

гарантий защиты их капиталовложений путем разработки и заклю-

чения межгосударственных соглашений о поощрении и взаимной за-

" щите капиталовложений. Данные соглашения предоставляют ино-

странным инвесторам режим наибольшего благоприятствования или

национальный режим, гарантии инвестиционной деятельности, за-

щиту прав и интересов, а также возмещение убытков.

Вступили в действие законы, регламентирующие соглашения о

разделе продукции: Федеральный закон ≪О соглашениях о разделе

продукции≫ от 30 декабря 1995 г., Федеральный закон ≪О внесении

изменений и дополнений в Федеральный закон ≪О соглашениях о

разделе продукции≫ от 7 января 1999 г. № 19-ФЗ и ≪О внесении в

законодательные акты Российской Федерации изменений и допол-

нений, вытекающих из Федерального закона ≪О соглашениях о раз-

деле продукции≫ от 10 февраля 1999 г. № 32-ФЗ. Принят ряд законов

≪Об участках недр, право пользования которыми может быть предо-

ставлено на условиях раздела продукции≫. В настоящее время на их

основе могут разрабатываться 25 месторождений и участков недр.

Однако, несмотря на ряд принятых мер, инвестиционный климат

пока остается неблагоприятным, что определяет незначительность

притока иностранных инвестиций в российскую экономику. В этих

условиях становится актуальной необходимость наиболее полного ис-

пользования внутреннего инвестиционного потенциала, создания эф-

фективного механизма трансформации сбережений в инвестиции.

Анализ данной проблемы предполагает изучение особенностей ста-

новления рыночных механизмов инвестирования в российской эко-

номике.