Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

5.2. Собственные средства предприятий

Собственные ресурсы предприятий (прибыль и амортизационные

отчисления) выступают в качестве основного источника финансиро-

вания инвестиций. Реализация их роли как источника инвестицион-

ных ресурсов в течение периода экономического реформирования оп-

ределялась воздействием ряда факторов.

В 1992-1998 гг. при неблагоприятных тенденциях, сложившихся

в инвестиционной сфере, в условиях неблагоприятных внешних и

внутренних спросовых ограничений и ухудшения финансового поло-

жения предприятий возможности изыскания ресурсов инвестирова-

ния на микроуровне были весьма ограниченны.

Роль прибыли как источника финансирования инвестиций

в условиях экономического спада

Спад производства, кризис неплатежей, рост издержек производ-

ства обусловили резкое снижение массы прибыли и масштабов ее ис-

пользования для инвестирования. В 1992-1995 гг. увеличение прибы-

ли в народном хозяйстве было обусловлено ростом цен; в реальном

выражении она существенно сократилась. По данным Центра эконо-

мической конъюнктуры, соотношение прибыли к ВВП составляло в

1992 г. 32%, а в 1996 г. 3,6%.

Доля прибыли, направляемая на инвестиции, также имела устой-

чивую тенденцию к снижению: в 1992 г. 9,3%, в 1996 г. 2,6%. С 1996 г.

впервые с начала реформ стала сокращаться номинальная совокупная

масса прибыли в основных отраслях материального производства. Это

было обусловлено экономическим спадом, высокими спросовыми ог-

раничениями, диспаритетом цен конечных и промежуточных продук-

тов, нарастанием неплатежей и другими факторами.

К началу 1998 г. по сравнению с 1992 г. выпуск продукции в ма-

шиностроении сократился на 60%; рынком были востребованы лишь

0,6% станков с ЧПУ, 6,6% тракторов, 3,7% зерноуборочных комбай-

нов; инфляционные доходы упали до 1-2% к добавленной стоимости

по сравнению с 30-31% в 1992 г. Сжатие прибыли определялось и

возрастанием издержек производства, в том числе затрат на заработ-

ную плату, отражающим снижение коэффициента использования

производственных мощностей, неэффективное использование трудо-

вых ресурсов. В течение 1998 г. финансовое положение предприятий

существенно ухудшилось.

По итогам 1998 г. отрицательный финансовый результат деятель-

ности российских предприятий составлял 34,6 млрд руб. Доля фи-

нансово благополучных предприятий составила всего 19% от их об-

щего числа. Большая часть предприятий почти полностью утратила

оборотные средства, свыше трети предприятий не осуществляло хо-

зяйственную деятельность, росло число убыточных предприятий и ор-

ганизаций (рйс. 5.1).

Сопоставление динамики прибыли и цен свидетельствовало о

стремлении предприятий занизить отчетные показатели прибыли с

целью уклонения от уплаты налогов и использования большей доли

валового дохода на текущее потребление. Российские предприятия,

чье хозяйственное поведение отличается от поведения обычных субъ-

ектов рыночной экономики, были заинтересованы не в максимиза-

ции прибыли, а в максимальном повышении цен и присвоении всех

инфляционных доходов, получении высоких личных доходов, прежде

всего руководства предприятий. Это привело к снижению мотивации

к инвестированию, использованию прибыли и амортизации в значи-

тельной части не на инвестиции, а на текущее потребление.

Проблемы использования прибыли для инвестирования во

многом были связаны с воздействием налоговой политики. Известно,

что основным экономическим пороком сложившейся системы нало-

гообложения явилось непомерное налоговое бремя для экономичес-

ких субъектов. Начиная с 1994 г. на основании Указа Президента РФ

от 23 декабря 1993 г. № 2270 региональные органы власти стали само-

стоятельно вводить огромное количество дополнительных налогов на

остающуюся у предприятий после уплаты налога на прибыль ее часть.

Если учесть, что реальная ставка налога на прибыль, исчисленная по

международным стандартам, значительно выше официальной ставки

(соответственно, 64 и 35% для предприятий), то в результате суммар-

ное изъятие прибыли достигало 80% и выше от ее общей массы.

В структуре расходов средств предприятий устойчиво лидирующее

положение стали занимать платежи в бюджет. Если в 1991 г. в струк-

туре расходов предприятий наибольшую долю составляли затраты на

развитие производства, то с 1996 г. —налоговые платежи. Высокое

налоговое бремя не позволяло предприятиям рассматривать остав-

шуюся часть прибыли как основной источник инвестиций.

Трудности использования прибыли на нужды инвестирования за-

ключались не только в недостаточности ее массы. Происходящее

вследствие разрастания неплатежей и бартерных сделок резкое со-

кращение в выручке от продаж денежной составляющей прибыли

практически исключало саму возможность ее использования для ин-

вестирования.

Так, данные Межведомственной балансовой комиссии свидетель-

ствовали о том, что в общей массе прибыли, полученной крупнейшими предприятиями страны, ее денежная часть составляла 27%, что

делало невыполнимой задачей использование прибыли как источника

инвестирования после уплаты налогов. Совокупные денежные обя-

зательства реального сектора по выплате заработной платы и налогов

составляли около 125% выручки, полученной в денежной форме, в

том числе на обязательства по налоговым платежам приходилось 88%.

Ухудшение платежной дисциплины являлось для узкого круга

предприятий (крупнейшие предприятия нефтегазовой, автомобиль-

ной и металлургической промышленности, имевшие основную за-

долженность по оплате труда и налоговым платежам в бюджет) сред-

ством решения проблем их развития и реорганизации, а для боль-

шинства предприятий —средством выживания.

В этих условиях доля предприятий, ведущих разработку и внед-

рение технологических инноваций в промышленности, составляла не

более 5% от общего числа. Затраты на инновации не превышали 3%

от общего объема инвестиций в объекты производственного назна-

чения. Доля инновационно-активных предприятий колебалась в пре-

делах 0,1—,5% по отдельным отраслям.

Спад инвестиционной деятельности закономерно привел к ухуд-

шению состояния производственного аппарата предприятий реаль-

ного сектора экономики. Почти две трети производственного обору-

дования имели возраст более 15 лет, износ основных фондов превысил

50%, коэффициент обновления оборудования в промышленности

снизился с 6% в 1990 г. до 0,7% в 1998 г.

, Возможности использования амортизационных отчислений

как источника инвестирования

При дефиците собственных ресурсов предприятий, нехватке обо-

ротных средств, кризисе неплатежей существенно снизились возмож-

ности использования амортизационных отчислений как источника

инвестирования.

Обесценение амортизационных фондов предприятий, происшед-

шее в результате либерализации цен, последующий кризис сбыта то-

варов вызвали резкое падение доли амортизационных отчислений в

структуре затрат на производство продукции. В целом пр промыш-

ленности России доля амортизации в структуре затрат в 1993 г. со-

ставила 0,9% по сравнению с 12,2% в 1989 г.

На долю амортизационных отчислений приходилось 7% объема

капитальных вложений (для сравнения: в промышленности США

амортизационные отчисления составляют 60—0% от объема капитальных вложений и являются главным внутренним источником фи-

нансирования инвестиций). Последующие меры по переоценке ос-

новного капитала, индексации амортизации, введению новых норм

амортизации с начала 1997 г. привели к возрастанию объемов амор-

тизационных средств (до 15,2% ВВП в 1997 г.).

С принятием постановления Правительства РФ № 1672 ≪О мерах

по совершенствованию порядка и методов определения амортизаци-

онных отчислений≫, введением в действие общей части Налогового

кодекса РФ, где определяется порядок начисления амортизации для

целей налогообложения, предприятия получили большие права в об-

ласти использования различных методов начисления амортизации,

что могло бы существенно увеличить объем внутренних источников

финансирования инвестиций.

Вместе с тем изменение системы амортизации, предусмотренное

этими нормативно-правовыми документами, имело и негативные

последствия. Реализация новой амортизационной политики была со-

пряжена с возможностью роста финансовых диспропорций на мик-

роэкономическом уровне и усиления нецелевого характера исполь-

зования возросших амортизационных отчислений.

В результате многократных переоценок основного капитала сто-

имость последнего существенно увеличилась. При крайне низком тех-

ническом уровне основного капитала и снижении коэффициента за-

грузки производственных мощностей (в 1998 г. до 40—0% в различ-

ных отраслях реального сектора) основной капитал оказался пере-

оцененным по отношению к создаваемой продукции.

Это привело к перекосам в структуре производственных затрат,

занижению реальной прибыльности функционирующего производ-

ства, искажению действительных характеристик инвестиционной

привлекательности предприятий, уменьшению доходов бюджета в ре-

зультате соответствующего сокращения налога на прибыль и росту

экономически необоснованной нагрузки на финансы предприятий в

виде налога на имущественные активы, не используемые в хозяйст-

венной деятельности.

Увеличение амортизационных отчислений обусловило повыше-

ние цен, особенно на продукцию монопольных производителей, и,

следовательно, рост инфляции издержек, а при высоких спросовых

ограничениях и усилении контроля за ценами предприятий монопо-

листов —снижение прибыли.

Другим аспектом рассматриваемой проблемы явилось нецелевое

использование амортизационных отчислений. Его причины связаны

с ухудшением финансового положения предприятий, вследствие чего амортизационные отчисления в значительной части направлялись на

текущие нужды (пополнение оборотных средств, выплату заработной

платы, осуществление платежей), с уменьшением инвестиционной

активности предприятий, нарастанием массы незагруженного основ-

ного капитала, требующего крупных затрат на текущее обслуживание,

содержание на балансе, консервацию и замену устаревших фондов.

По оценкам лишь 20—0% амортизационных отчислений направ-

лялись на инвестиционные цели, в то время как большая часть по-

крывала нехватку оборотных средств. В российском хозяйственном

законодательстве практически отсутствовали нормы, регулирующие

адресное использование амортизационных ресурсов. Постановление

Правительства РФ № 1672 ≪О мерах по совершенствованию порядка

и методов определения амортизационных отчислений≫ отменило на-

логообложение нецелевого использования ускоренной амортизации.

Следует отметить, что использование ускоренной амортизации в

зарубежной практике является одним из важнейших составляющих

механизма государственного стимулирования частных инвестиций.

При сокращении полезных сроков использования амортизируемого

капитала происходит завышение норм амортизации на его полное

восстановление. Поскольку сумма дохода, перечисляемая в аморти-

зационный фонд, исключается из налогооблагаемой базы, рост амор-

тизационных отчислений ведет к соответствующему снижению ба-

лансовой прибыли, служащей базой налогообложения, и росту при-

были, реально остающейся в распоряжении предприятия.

Однако механическое перенесение подхода, показавшего свою

эффективность в странах со стабильной экономикой, на российскую

почву не принесло ожидаемых результатов. Ориентация на завышение

амортизационных отчислений при отсутствии запретов на ее нецеле-

вое использование в условиях глубокого кризиса бюджетно-налого-

вой, платежной системы, разрушения финансов предприятий не обес-

печила рост объемов инвестирования.

Рассмотренные проблемы свидетельствовали о том, что при раз-

рушении финансовой системы предприятий возможности осущест-

вления ими масштабных инвестиций за счет собственных средств

были крайне незначительны. Возрастание роли собственных ресурсов

предприятий в финансировании инвестиций требовало формирова-

ния соответствующих предпосылок, основными из которых являются:

•оздоровление денежного обращения;

•существенное улучшение финансового состояния и финансо-

вой дисциплины предприятий;

•пополнение оборотных средств предприятий;

•совершенствование налоговой политики, ее приоритетная ори-

ентация на обеспечение стабильности и предсказуемости фискальных

условий для деятельности экономических агентов, дифференциация

принципов их налогообложения с целью стимулирования процесса

сбережений и накоплений;

•рационализация финансовых потоков и притока вложений ка-

питала в реальный сектор;

•создание условий, при которых предприятия будут функцио-

нировать как рыночные субъекты.

Собственные средства предприятий как основной источник

инвестиционного подъема 1999-2000 гг.

Экономическое оживление 1999—000 гг., опиравшееся на благо-

приятную внешнеэкономическую конъюнктуру, рост внутреннего

спроса, увеличение денежного предложения, обусловили формиро-

вание ряда предпосылок оздоровления финансового состояния рос-

сийских предприятий. Начала снижаться доля убыточных предпри-

ятий и организаций в их общем числе (рис. 5.1).

Заметное улучшение финансового положения предприятий реаль-

ного сектора привело к ослаблению процессов нехватки оборотного

капитала, росту прибыли и увеличению масштабов ее использования

для инвестирования.

По данным Госкомстата России, общий объем прибыли в эконо-

мике в 1999 г. вырос до 729,2 млрд руб. по сравнению с 239,7 в 1998 г.,

т.е. почти втрое. Одновременно снизилось давление убытков на фи-

нансовое состояние предприятий. За январь - август 2000 г. прибыль

(за вычетом убытков), полученная крупными и средними предпри-

ятиями, составила в действующих ценах 673,6 млрд руб., что в два

раза больше, чём в соответствующем периоде предыдущего года. Рас-

четы денежными средствами по отношению к объему оплаченной

продукции составили в августе 2000 г. 69,8% против 46,6% в декабре

1999 г. при снижении доли расчетов векселями, взаимными зачетами,

требованиями, бартером.

Улучшилась структура задолженности предприятий. На 1 сентяб-

ря 1999 г. просроченная дебиторская задолженность составляла 40,5%

от общего объема дебиторской задолженности, а на 1 сентября 1999 г.

47,0%. Вместе с тем задолженность по обязательствам, хотя и в мень-

шей степени, продолжала оставаться основным источником финан-

сирования текущей хозяйственной деятельности. В январе —августе

2000 г. надолго кредиторской задолженности приходилось 75,7% всех источников формирования оборотных активов (в соответствующем

периоде 1999 г. —84,3%).

Несмотря на некоторое улучшение, финансовое положение пред-

приятий продолжает оставаться сложным. Об этом свидетельствуют

высокий уровень неплатежей, недостаточная обеспеченность пред-

приятий собственными ресурсами, низкая платежеспособность пред-

приятий. Тем не менее новое финансовое состояние предприятий по-

зволило им несколько улучшить ситуацию не только с расчетами, но

и переориентировать свои финансовые ресурсы на инвестиционные

цели. За 1999-2000 гг. масштабы прибыли, направляемой на инвес-

тирование, увеличились в 4,7 раза (табл. 5.3).

Доля прибыли в финансировании инвестиций за счет собствен-

ных средств предприятий в течение рассматриваемого периода уве-

личилась в 2,5 раза и достигла почти 50%.

Повышению роли прибыли как источника финансирования ин-

вестиций способствовало введение Налогового кодекса РФ, направ-

ленного на создание новой налоговой системы. Предусмотренные в

нем снижение ставок налога на прибыль, возможность получения ин-

вестиционного налогового кредита оказали стимулирующее воздей-

ствие на инвестиционную активность.

В условиях некоторого улучшения финансового положения и пла-

тежного оборота предприятий возникли и другие новые тенденции

финансирования инвестиций в основной капитал.

Если ранее предприятия компенсировали нехватку оборотных

средств за счет инвестиционных ресурсов (амортизационных отчис-

лений и прибыли), то в новой финансовой ситуации отмечается про-

тивоположное явление: предприятия используют для инвестирования

часть оборотного капитала, пополняя его нехватку за счет привлече-

ния краткосрочных банковских кредитов.

Увеличились возможности использования амортизационных от-

числений как инвестиционного ресурса. Этому способствовали воз-

растание объемов амортизационных отчислений, уменьшение неце-

левого использования амортизации в результате заметной нормали-

зации платежного оборота (сокращение дебиторской задолженности,

вытеснение неплатежей и бартера).

В целом анализ собственного финансового потенциала инвестиро-

вания реального сектора свидетельствует о том, что в постдевальваци-

онный период произошел заметный рост инвестиционных ресурсов

предприятий. Однако совокупный объем собственных источников фи-

нансирования инвестиций в производственной сфере является недо-

статочным для устойчивого инвестиционного развития. Так, даже с

учетом положительных тенденций в сфере накопления масса прибыли-

в реальном выражении не достигла дореформенных значений, соотно-

шение прибыли к ВВП составило в первом полугодии 2000 г. 16%, что

в два раза ниже, чем в 1992 г. Значительная часть предприятий по-преж-

нему не имеет внутренних возможностей формирования финансового

потенциала инвестиционного оживления. В связи с этим возникает не-

обходимость выявления возможностей и условий привлечения внеш-

них источников финансирования инвестиций.