Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

5.1. Изменение структуры источников финансирования инвестиций при переходе к рынку

Из анализа закономерностей инвестиционного процесса в рыноч-

ной экономике (I раздел) следует, что основными условиями осущест-

вления инвестиционной деятельности при переходе к ее рыночной

модели являются:

•наращивание инвестиционного капитала-, диверсифицирован-

ного по формам и видам источников, с преобладанием частного ин-

вестиционного капитала над государственным;

•рост многообразия субъектов и объектов инвестирования;

•развитие инвестиционного рынка и его институтов, обеспечи-

вающих реализацию инвестиционного спроса и предложения, моби-

лизацию свободных денежных средств и их последующее инвестиро-

вание.

Факторы изменения структуры источников финансирования

инвестиций с развитием рыночных отношений

Ведущим направлением изменения структуры источников финан-

сирования инвестиций при переходе к рынку является снижение доли

бюджетных ассигнований и увеличение доли собственных средств

предприятий, частных инвестиций и заемных средств.

Объективные сдвиги в структуре источников инвестиционных

вложений при переходе к рыночной модели инвестирования связаны

с разделением функций государства и предприятия в инвестиционном

процессе, развитием инвестиционного рынка и институциональных

структур, функциональным назначением которых является аккуму-

ляция инвестиционных ресурсов с последующим их вложением в

предпринимательскую деятельность.

С развитием рыночных отношений источники финансирования

инвестиций становятся все более многообразными. В условиях де-

централизации инвестиционной деятельности модифицируются

внутренние (собственные) источники инвестиций: помимо традици-

онных источников используются личные накопления собственников,

средства иностранных совладельцев (для совместных5 предприятий).

В качестве внешних (привлеченных и заемных) источников выступа-

ют кредиты банков и других финансовых институтов, эмиссия и раз-

мещение акций, облигаций, других ценных бумаг, средства бюджетов

различного уровня и др.

Современное состояние инвестиционной деятельности в россий-

ской экономике характеризуется уменьшением роли государства как

непосредственного инвестора и развитием частных инвесторов, по-

явлением новых институциональных структур, формированием ин-

вестиционной инфраструктуры: коммерческих банков, специализи-

рованных кредитно-финансовых инвестиционных институтов. Эти

процессы постепенно модифицируют структуру инвестиционного ка-

питала по формам собственности и источникам финансирования

Особенности изменения структуры инвестиционного капитала

в российской экономике

Изменение структуры инвестиционного капитала и статуса субъ-

ектов инвестирования, соответствующее по внешним признакам ус-

ловиям рыночной экономики, не привело к ожидаемым результа-

там —масштабной активизации их инвестиционной деятельности.

Свертывание участия государства в реализации инвестиций явилось

следствием не только смены инвестиционных режимов, связанной с

переходом к рынку, но и резким сокращением государственных до-

ходов в условиях экономического спада.

Масштабы и темпы сокращения инвестиций за счет федерального

и региональных бюджетов, фонда государственной поддержки при-

оритетных отраслей обусловили перенос центра тяжести в государ-

ственной инвестиционной политике на частные структуры: предпри-

ятия, банки, население. Однако, несмотря на количественный рост

и диверсификацию субъектов инвестиционной деятельности в част-

ном секторе, их роль в инвестиционном процессе оказалась недоста-

точной для того, чтобы заполнить вакуум, образовавшийся вследствие

ухода государства из экономики в инвестиционной сфере.

По мере изменения структуры собственности государственные ис-

точники инвестиционных ресурсов должны были замещаться все более

многообразными частными источниками, что должно было привести

к развертыванию масштабной децентрализации инвестиционной дея-

тельности, росту масштабов и эффективности инвестирования.

В действительности децентрализация инвестиционной деятель-

ности, выразившаяся в увеличении доли негосударственных источ-

ников инвестирования (в основном вследствие сокращения числа го-

сударственных предприятий в результате их приватизации) и суще-

ственном сжатии централизованных инвестиционных ресурсов, со-

провождалась резким свертыванием инвестиционной деятельности,

снижением совокупного инвестиционного потенциала при оттоке ка-

питала из материального производства в сферу торговых и финансо-

вых услуг.

В ходе экономического реформирования наиболее сложными ока-

зались вопросы создания институтов стратегических инвесторов, ре-

альных квалифицированных частных собственников, способных

обеспечить мобилизацию инвестиционных ресурсов и действенного

механизма перераспределения сбережений частных инвесторов, обес-

печения условий для мобилизации свободных денежных средств и их

последующего инвестирования.

Структура источников финансирования инвестиций в российской

экономике отличается существенными особенностями. Это обуслов-

лено тем, что переход к рыночной модели инвестирования с харак-

терным для нее изменением соотношения между внутренними и

внешними источниками финансирования инвестиций осуществляет-

ся в условиях системного экономического кризиса, когда значитель-

ная часть предприятий, с одной стороны, не -может использовать ре-

сурсы рынка ссудных капиталов и фондового рынка, с другой сторо-

ны, не обладает собственными источниками для финансирования ин-

вестиционной деятельности.

Модифицирована и зависимость структуры источников финан-

сирования инвестиций от фазы делового цикла. Если в рыночной эко-

номике в соответствии с объективными закономерностями доля внут-

ренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда

повышается инвестиционная активность, и растет в периоды эконо-

мического спада в условиях сокращения масштабов инвестирования

и уменьшения предложения денег, в российских условиях, где основ-

ным источником инвестиционного оживления являются внутренние

источники предприятий, хозяйственное оживление сопровождалось

увеличением доли собственных средств в общем объеме источников

финансирования инвестиций. Так, в 1999 г. в целом по промышлен-

ности за счет собственных ресурсов предприятия профинансировали

72% всех инвестиций в основной капитал, за счет бюджетных средств

4,7% и 23,3% за счет прочих источников.