Интернационализация и глобализация мировых хозяйственных
связей закономерно ведет к возрастанию роли иностранных инвес-
тиций как источника финансирования инвестиционной деятель-
ности.
Сущность и виды иностранных инвестиций
Иностранные инвестиции представляют собой капитальные сред-
ства, вывезенные из одной страны и вложенные в различные виды
предпринимательской деятельности за рубежом с целью извлечения
предпринимательской прибыли или процента.
Иностранные инвестиции могут осуществляться в различных
формах. При анализе этих форм могут быть использованы общие под-
ходы к классификации инвестиций, предполагающие их выделение
по объектам, целям, срокам вложений, формам собственности на ин-
вестиционные ресурсы, рискам и другим признакам (см. п. 1.3). Вмес-
те с тем специфика иностранных инвестиций определяет необходи-
мость уточнения ряда классификационных признаков применительно
к данному типу инвестиций.
Так, по формам собственности на инвестиционные ресурсы ино-
странные инвестиции могут быть государственными, частными и сме-
шанными.
Государственные инвестиции представляют собой средства госу-
дарственных бюджетов, направляемые за рубеж по решению прави-
тельственных или межправительственных организаций. Эти средства
могут предоставляться в виде государственных займов, кредитов,
грантов, помощи.
Частные (негосударственные) инвестиции —это средства частных
инвесторов, вложенные в объекты инвестирования, размещенные вне
территориальных пределов данной страны.
Под смешанными иностранными инвестициями понимают вложе-
ния, осуществляемые за рубеж совместно государством и частными
инвесторами.
В зависимости от характера использования иностранные инвести-
ции подразделяют на предпринимательские и ссудные.
Предпринимательские инвестиции представляют собой прямые или
косвенные вложения в различные виды бизнеса, направленные на
получение тех или иных прав на извлечение прибыли в виде диви-
денда. Ссудные инвестиции связаны с предоставлением средств на за-
емной основе с целью получения процента.
Особое значение при анализе иностранных инвестиций имеет вы-
деление прямых, портфельных и прочих инвестиций. Именно в дан-
ном разрезе отражается движение иностранных инвестиций в соот-
ветствии с методологией Международного валютного фонда в пла-
тежных балансах стран.
Прямые иностранные инвестиции выступают как вложения ино-
странных инвесторов, дающих им право контроля и активного учас-
тия в управлении предприятием на территории другого государства.
Согласно классификации ЮНКТАД к прямым иностранным ин-
вестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долго-
временные отношения между партнерами с устойчивым вовлечением
в них экономических агентов одной страны (иностранный инвестор
или ≪материнская фирма≫) с их контролем за хозяйственной органи-
зацией, расположенной в принимающей стране. Соответственно к
ним рекомендуется причислять:
•приобретение иностранным инвестором пакета акций пред-
приятия, в которое он вкладывает свой капитал, в размере не менее
чем 10-20% суммарной стоимости объявленного акционерного ка-
питала;
•реинвестирование прибыли от деятельности указанного пред-
приятия в части, соответствующей доле инвестора в акционерном ка-
питале и остающейся в его распоряжении после распределения ди-
видендов и репатриации части прибыли;
•внутрифирменное предоставление кредита или равноценная
операция по урегулированию задолженности в отношениях между
≪материнской≫ фирмой и ее зарубежным филиалом.
К разряду портфельных инвестиций относят вложения иностран-
ных инвесторов, осуществляемые с целью получения не права кон-
троля за объектом вложения, а определенного дохода.
В соответствии с положениями ЮНКТАД портфельные инвести-
ции, в отличие от прямых, представляют собой вложения в покупку
акций, не дающих право вкладчикам влиять на деятельность предпри-
ятия и составляющих менее 10% общего объема акционерного капи-
тала. К ним также относят вложения зарубежных инвесторов в обли-
гации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и му-
ниципальные ценные бумаги. В большинстве случаев такие инвести-
ции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг.
Под прочими инвестициями понимаются вклады в банки, товарные
кредиты и т.п.
Количественные границы между прямыми и портфельными ин-
вестициями довольно условны1. Обычно предполагается, что вложе-
ния на уровне 10—0% и выше акционерного (уставного) капитала
предприятия являются прямыми, менее 10—0% —портфельными.
Однако так как цели, преследуемые прямыми и портфельными ин-
весторами, различаются, такое деление представляется вполне целе-
сообразным. Выделение прочих инвестиций связано со спецификой
вложений.
Приоритетное значение среди рассмотренных форм иностранных
инвестиций имеют прямые инвестиции, поскольку они оказывают
существенное воздействие на национальные экономики и междуна-
родный бизнес в целом. Роль прямых иностранных инвестиций за-
ключается:
•в способности активизировать инвестиционные процессы в
силу присущего инвестициям мультипликативного эффекта;
•в содействии общей социально-экономической стабильности,
стимулировании производственных вложений в материальную базу
(в отличие от спекулятивных и нестабильных портфельных инвестиций, которые могут быть внезапно выведены с негативными послед-
ствиями для национальной экономики);
•в сочетании переноса практических навыков и квалифициро-
ванного менеджмента со взаимовыгодным обменом ноу-хау, облегча-
ющим выход на международные рынки;
•в активизации конкуренции и стимулировании развития сред-
него и малого бизнеса;
•в способности при правильных организации, стимулировании
и размещении ускорить развитие отраслей и регионов;
•в содействии росту занятости и повышению уровня доходов
населения, расширению налоговой базы; /
•в стимулировании развития производства экспортной продук-
ции с высокой долей добавленной стоимости, инновационных това-
ров и производственных технологий, управления качеством, ориен-
тации на потребителя.
Возрастание роли прямых иностранных инвестиций в современ-
ной экономике во многом связано с деятельностью транснациональ-
ных корпораций (ТНК) и расширением масштабов международного
производства.
Инвестиционные ресурсы международного финансового рынка
В настоящее время на международном финансовом рынке можно
выделить три полюса мирохозяйственных связей: европейский, севе-
роамериканский и азиатско-тихоокеанский.
Европейский полюс, объединяет индустриально развитые страны,
входящие в Европейский союз, а также страны Восточной Европы,
Ближнего Востока, традиционно тяготеющие к финансовому рынку
Швейцарии. Этот рынок характеризуется годовыми объемами капи-
тала в 9 трлн долл., наличием наиболее дешевых и долгосрочных ре-
сурсов, предоставляемых иностранным инвесторам из расчета 2-4%
годовых.
Североамериканский полюс охватывает в основном рынки США и
Канады с годовыми объемами капитала в 18 трлн долл. Финансовым
центром является США. Рынок отличается существенной долей им-
портируемых финансовых ресурсов, большим объемом сделок с цен-
ными бумагами с иностранными инвесторами. Для распространения
ценных бумаг иностранных эмитентов применяются различные
схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с после-
дующим выпуском в США депозитарных расписок.
Азиатско-тихоокеанский полюс (АТП) мирохозяйственных связей
представлен странами Юго-Восточной Азии и Океании. Финансовые ресурсы АТП концентрируются на рынке Японии, годовые объемы Ка-
питала превышают 6 трлн долл. Этот рынок в основном базируется на
собственных ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется
невысокой долей заемного капитала. Крупнейшими импортерами ре-
сурсов рынка Японии являются Китай, страны Океании и Юго-Вос-
точной Азии, а также в последние годы —страны Латинской Америки
и Западной Европы. В настоящее время отмечается рост тяготения
АТП к европейскому рынку, все большая часть финансово-хозяйствен-
ных связей сосредоточивается между Японией и Швейцарией.
Мировой опыт показывает, что инвестиции в производительной
форме направляются в основном в те страны, которые характеризу-
ются динамично и эффективно развивающимися рыночными отно-
шениями. Глобальная триада —США, Европейский союз и Япо-
ния —концентрирует основную долю общего объема вывоза и ввоза
инвестиций. В рамках самой триады идет интенсивное движение ка-
питала, активными участниками которого являются ТНК, которым
принадлежит 90% прямых зарубежных инвестиций.
Распределение объемов прямых инвестиций между различными
группами стран выглядит следующим образом: около 65% приходится
на индустриально развитые страны, более 30% —на развивающиеся
страны и менее 5% —на страны Центральной и Восточной Европы
(включая Россию).
В настоящее время происходит постепенное изменение основных
условий международной экономической деятельности. Суть этих из-
менений в наиболее общем виде заключается в следующем:
•возникают условия для более легкого доступа к иностранным
рынкам, факторам производства за рубежом, широкого выбора спо-
собов проникновения на иностранные рынки: торговля, прямое ин-
вестирование, соглашения подрядного типа, франчайзинг;
•расширение рынков создает благоприятные возможности для
экономического роста компаний, но в то же время усиливает конку-
ренцию в региональном и глобальном масштабах, побуждая фирмы
к постоянному поддержанию своей конкурентоспособности;
•ТНК получают возможность маневрировать принадлежащими
им материальными и нематериальными активами в разных странах,
добиваясь их максимально эффективного использования в интересах
всей структуры;
•изменяется сравнительное значение разных факторов, влия-
ющих на размещение прямых иностранных инвестиций (так, с общим
понижением тарифных и нетарифных барьеров роль данного фактора
с позиций его влияния на направление инвестиций уменьшается, в то же время возрастает значение таких факторов, как состояние ин-
фраструктуры, различия в общих издержках, административные и на-
логовые условия для деятельности иностранного капитала).
Возможности привлечения иностранных инвестиций во многом
зависят от того, какие условия для деятельности иностранных инвес-
торов созданы в принимающей стране, насколько благоприятен ее
инвестиционный климат.
, Инвестиционный климат
Инвестиционный климат —весьма сложное и многомерное по-
нятие. Как правило, под инвестиционным климатом понимают обоб-
щающую характеристику совокупности социальных, экономических,
организационных, правовых, политических и иных условий, опреде-
ляющих привлекательность и целесообразность инвестирования в
экономику страны (региона).
Оценка инвестиционного климата предполагает учет:
•экономических условий (состояния макроэкономической сре-
ды, динамики ВВП, национального дохода, объемов производства про-
мышленной продукции, инфляции, развития высокотехнологичных
производств, положения на рынке труда, ситуации в денежно-кредит-
ной, финансовой, бюджетной, налоговой, валютной системах и т.п.);
•государственной инвестиционной политики (степени государ-
ственной поддержки иностранных инвестиций, возможности наци-
онализации иностранного имущества, участия в международных до-
говорах, соблюдения соглашений, преемственности политической
власти, устойчивости государственных институтов и эффективности
их деятельности и т.д.);
•нормативно-правовой базы инвестиционной деятельности
(статуса регламентирующих документов и порядка их корректировки,
параметров ввода и вывода инвестиций из страны, налогового, ва-
лютного и таможенного режима, порядка создания, регистрации, де-
ятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, мер регулиро-
вания и контроля над их деятельностью, урегулирования споров);
•информационного, фактологического, статистического мате-
риала о состоянии различных факторов, определяющих инвестици-
онный климат.
Оценка различных составляющих инвестиционного климата по-
зволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообраз-
ность и привлекательность осуществления вложений. Методики
оценки инвестиционного климата весьма разнообразны. Так, в Японии используются описательные характеристики инвестиционного
климата без количественных оценок. В США методика оценки ин-
вестиционного климата предполагает определение четырех агрегиро-
ванных показателей, характеризующих деловую активность, потен-
циал развития хозяйственной системы, экономическую эффектив-
ность инвестиций и основные составляющие налоговой политики.
Результаты оценок публикуются в ≪Ежегодной статистической карте≫.
Наибольшую известность в настоящее время получили комплекс-
ные рейтинги инвестиционной привлекательности, публикуемые ве-
дущими экономическими журналами: ≪Euromoney≫, ≪Fortune≫, ≪The
Economist≫. В частности, рейтинг журнала ≪Euromoney≫ определяется
на основе расчета девяти групп показателей: эффективности эконо-
мики, уровня политического риска, состояния задолженности, спо-
собности к обслуживанию долга, кредитоспособности, доступности
банковского кредитования, доступности долгосрочного ссудного ка-
питала, вероятности возникновения форс-мажорных обстоятельств.
Важными ориентирами для иностранных инвесторов являются оцен-
ки экспертов Всемирного банка, специальные финансовые или кре-
дитные рейтинги (IBCA, Moody’s, Standard & Poor’s и др.).
Правовое регулирование иностранных инвестиций
Создание благоприятного инвестиционного климата во многом
зависит от действующей системы приема капитала. Под системой при-
ема капитала понимают совокупность правовых актов и институтов,
регламентирующих государственную политику в части зарубежных
вложений.
В странах развитой рыночной экономики по отношению к ино-
странным инвесторам используется так называемый национальный
режим. Данное положение, закрепленное в ряде документов МВФ-
МБРР, Международной торговой палаты и ОЭСР, означает, что при-
влечение иностранных инвестиций и деятельность компаний с ино-
странным участием регулируется, как правило, национальным зако-
нодательством. При этом последнее в основном не содержит различий
в регламентации хозяйственной деятельности национальных и зару-
бежных инвесторов. Иностранные инвесторы могут иметь доступ к
местным производственным, трудовым и финансовым ресурсам, со-
здавать предприятия на основе любой организационно-правовой
формы деятельности, принятой в данной стране, осуществлять хо-
зяйствование на тех же условиях, что и национальные предпринима-
тели, пользоваться значительными местными льготами.
В частности, разработанные МБРР совместно с МВФ Принципы
приема прямых иностранных инвестиций включают: национальный
режим, недискриминацию иностранных инвесторов, защиту и гаран-
тии. В указанных Принципах содержатся рекомендации беспрепят-
ственного перевода соответствующих валют, недопущения экспро-
приации иностранных капиталовложений, обращения для разреше-
ния спора между иностранным инвестором и принимающим госу-
дарством к арбитражу Международного центра по урегулированию
инвестиционных споров.
В отличие от развитых стран во многих развивающихся странах
сохраняется ряд ограничений, препятствующих движению иностран-
ных инвестиций. Национальные инвестиционные законодательства,
направленные на сохранение национального суверенитета и эконо-
мической безопасности, устанавливают ограничения на вложения
иноинвесторов в определенные отрасли и производства, на вывоз
прибыли, определяют предельные размеры доли участия иностранных
инвесторов в капитале национальной компании, особый порядок до-
пуска иностранных инвесторов и их регистрации.
Вместе с тем в 90-е годы во многих развивающихся странах проис-
ходила определенная либерализация инвестиционного режима. Почти
все принятые в последнее время законы в области инвестиционной
деятельности предусматривают предоставление иностранным инвес-
торам, за определенными исключениями, не менее благоприятного ре-
жима, чем национальным, гарантии для иностранных инвесторов в от-
ношении беспрепятственного перевода прибылей, а в случае экспро-
приации иностранной собственности соответствующую компенсацию,
возможность разрешения споров между принимающей страной (госу-
дарством) и иностранными инвесторами путем форм арбитража, ши-
роко применяемых в международных экономических отношениях.
На практике в большинстве стран, несмотря на принятые законы,
либерализующие инвестиционный режим, все-таки сохраняются раз-
личные ограничения для деятельности иностранных инвесторов. Это
касается не только процедурных вопросов (требование предваритель-
ного разрешения на инвестирование, многоступенчатость и длитель-
ность процедуры рассмотрения заявок), но и прямых ограничений
на иностранные инвестиции в отдельных отраслях экономики (или
даже запретов), лимитирование иностранного капитала в компаниях
или возможность его участия в них только совместно с отечествен-
ными инвесторами и др.
Характерной чертой современного национального законодательст-
ва в области прямых иностранных инвестиций является расширение сферы его распространения на все виды имущественных активов и свя-
занных с ними прав собственности, а также прав на интеллектуальную
собственность. Хотя национальные законы касаются преимуществен-
но частных инвестиций, они часто распространяются на инвестиции
государственных организаций и инвестиции самого государства.
Государственное гарантирование иностранных инвестиций
Важным условием привлечения иностранных инвестиций, спо-
собствующим минимизации рисков зарубежных инвесторов, является
их государственное гарантирование прав и интересов зарубежных ин-
весторов, которое может осуществляться:
•на основе конституций или специальных нормативных актов;
•в рамках двусторонних и многосторонних межгосударственных
соглашений о защите и стимулировании иностранных инвестиций;
•через участие в Конвенции по урегулированию инвестицион-
ных споров между государствами и гражданами других стран.
В конституциях многих стран содержатся положения о неприкос-
новенности собственности и о возможности ее экспроприации только ,
в строго определенных случаях (как правило, при нарушении обще-
ственных интересов). Конституционно закрепляются права на спра-
ведливую компенсацию и способы урегулирования споров при несо-
гласии собственника с фактом, размерами, сроками конфискации.
Эти гарантии обычно распространяются и на иностранных собствен-
ников. В странах, где приняты специальные законы и кодексы в об-
ласти инвестиционной деятельности, отмеченные положения конкре-
тизируются в данных нормативных актах.
Межгосударственные соглашения о взаимной защите и поощрении
иностранных инвестиций включают в себя, как правило, следующие,
обязательства: создание благоприятного режима для капитальных вло-
жений при инвестиционной и связанной с ней деятельности иностран-
ных инвесторов; обеспечение защиты иностранной собственности; га-
рантии в отношении беспрепятственного перевода доходов от ино-
странных инвестиций и соответствующей компенсации в случае экс-
проприации иностранной собственности; рассмотрение споров по во-
просам иностранных капиталовложений в третейских судах.
Участие в Конвенции по урегулированию инвестиционных спо-
ров между государствами и гражданами других стран обеспечивает
возможность разрешения споров между принимающей страной и
иностранными инвесторами путем арбитража, широко применяемого
в международной экономической практике. Вопросы гарантированияиностранных инвестиций содержатся также в ряде других документов,
одобренных специальными международными организациями.
В 1985 г. с целью содействия иностранным инвестициям в рамках
Международного банка реконструкции и развития (МБРР) было со-
здано Международное агентство по гарантированию инвестиций
(МАГИ). Агентство обеспечивает иностранным инвесторам долго-
срочные гарантии на следующие случаи некоммерческих рисков:
•введение правительством страны, принимающей капитал, ог-
раничений на обмен и перевод капиталов;
•законодательные или административные меры принимающей
страны, лишающие иностранного инвестора права на собственность,
контроля над инвестициями или значительно снижающие его доходы;
•административная и судебная практика принимающей страны,
нарушающая права иностранных инвесторов и ведущая к расторже-
нию договоров, заключенных с ее государственными институтами;
•вооруженные конфликты и гражданские войны.
МАГИ способствует улучшению инвестиционного режима в при-
нимающих странах и другими способами: путем реализации программ
по повышению квалификации кадров правительственных структур,
частных фирм, посредством проведения конференций и семинаров,
оказания консультативной помощи правительствам стран —членов
МАГИ по разработке нормативных документов, направленных на по-
ощрение иностранных инвестиций.