Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

3.4. Привлечение иностранных инвестиций

Интернационализация и глобализация мировых хозяйственных

связей закономерно ведет к возрастанию роли иностранных инвес-

тиций как источника финансирования инвестиционной деятель-

ности.

Сущность и виды иностранных инвестиций

Иностранные инвестиции представляют собой капитальные сред-

ства, вывезенные из одной страны и вложенные в различные виды

предпринимательской деятельности за рубежом с целью извлечения

предпринимательской прибыли или процента.

Иностранные инвестиции могут осуществляться в различных

формах. При анализе этих форм могут быть использованы общие под-

ходы к классификации инвестиций, предполагающие их выделение

по объектам, целям, срокам вложений, формам собственности на ин-

вестиционные ресурсы, рискам и другим признакам (см. п. 1.3). Вмес-

те с тем специфика иностранных инвестиций определяет необходи-

мость уточнения ряда классификационных признаков применительно

к данному типу инвестиций.

Так, по формам собственности на инвестиционные ресурсы ино-

странные инвестиции могут быть государственными, частными и сме-

шанными.

Государственные инвестиции представляют собой средства госу-

дарственных бюджетов, направляемые за рубеж по решению прави-

тельственных или межправительственных организаций. Эти средства

могут предоставляться в виде государственных займов, кредитов,

грантов, помощи.

Частные (негосударственные) инвестиции —это средства частных

инвесторов, вложенные в объекты инвестирования, размещенные вне

территориальных пределов данной страны.

Под смешанными иностранными инвестициями понимают вложе-

ния, осуществляемые за рубеж совместно государством и частными

инвесторами.

В зависимости от характера использования иностранные инвести-

ции подразделяют на предпринимательские и ссудные.

Предпринимательские инвестиции представляют собой прямые или

косвенные вложения в различные виды бизнеса, направленные на

получение тех или иных прав на извлечение прибыли в виде диви-

денда. Ссудные инвестиции связаны с предоставлением средств на за-

емной основе с целью получения процента.

Особое значение при анализе иностранных инвестиций имеет вы-

деление прямых, портфельных и прочих инвестиций. Именно в дан-

ном разрезе отражается движение иностранных инвестиций в соот-

ветствии с методологией Международного валютного фонда в пла-

тежных балансах стран.

Прямые иностранные инвестиции выступают как вложения ино-

странных инвесторов, дающих им право контроля и активного учас-

тия в управлении предприятием на территории другого государства.

Согласно классификации ЮНКТАД к прямым иностранным ин-

вестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долго-

временные отношения между партнерами с устойчивым вовлечением

в них экономических агентов одной страны (иностранный инвестор

или ≪материнская фирма≫) с их контролем за хозяйственной органи-

зацией, расположенной в принимающей стране. Соответственно к

ним рекомендуется причислять:

•приобретение иностранным инвестором пакета акций пред-

приятия, в которое он вкладывает свой капитал, в размере не менее

чем 10-20% суммарной стоимости объявленного акционерного ка-

питала;

•реинвестирование прибыли от деятельности указанного пред-

приятия в части, соответствующей доле инвестора в акционерном ка-

питале и остающейся в его распоряжении после распределения ди-

видендов и репатриации части прибыли;

•внутрифирменное предоставление кредита или равноценная

операция по урегулированию задолженности в отношениях между

≪материнской≫ фирмой и ее зарубежным филиалом.

К разряду портфельных инвестиций относят вложения иностран-

ных инвесторов, осуществляемые с целью получения не права кон-

троля за объектом вложения, а определенного дохода.

В соответствии с положениями ЮНКТАД портфельные инвести-

ции, в отличие от прямых, представляют собой вложения в покупку

акций, не дающих право вкладчикам влиять на деятельность предпри-

ятия и составляющих менее 10% общего объема акционерного капи-

тала. К ним также относят вложения зарубежных инвесторов в обли-

гации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и му-

ниципальные ценные бумаги. В большинстве случаев такие инвести-

ции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг.

Под прочими инвестициями понимаются вклады в банки, товарные

кредиты и т.п.

Количественные границы между прямыми и портфельными ин-

вестициями довольно условны1. Обычно предполагается, что вложе-

ния на уровне 10—0% и выше акционерного (уставного) капитала

предприятия являются прямыми, менее 10—0% —портфельными.

Однако так как цели, преследуемые прямыми и портфельными ин-

весторами, различаются, такое деление представляется вполне целе-

сообразным. Выделение прочих инвестиций связано со спецификой

вложений.

Приоритетное значение среди рассмотренных форм иностранных

инвестиций имеют прямые инвестиции, поскольку они оказывают

существенное воздействие на национальные экономики и междуна-

родный бизнес в целом. Роль прямых иностранных инвестиций за-

ключается:

•в способности активизировать инвестиционные процессы в

силу присущего инвестициям мультипликативного эффекта;

•в содействии общей социально-экономической стабильности,

стимулировании производственных вложений в материальную базу

(в отличие от спекулятивных и нестабильных портфельных инвестиций, которые могут быть внезапно выведены с негативными послед-

ствиями для национальной экономики);

•в сочетании переноса практических навыков и квалифициро-

ванного менеджмента со взаимовыгодным обменом ноу-хау, облегча-

ющим выход на международные рынки;

•в активизации конкуренции и стимулировании развития сред-

него и малого бизнеса;

•в способности при правильных организации, стимулировании

и размещении ускорить развитие отраслей и регионов;

•в содействии росту занятости и повышению уровня доходов

населения, расширению налоговой базы; /

•в стимулировании развития производства экспортной продук-

ции с высокой долей добавленной стоимости, инновационных това-

ров и производственных технологий, управления качеством, ориен-

тации на потребителя.

Возрастание роли прямых иностранных инвестиций в современ-

ной экономике во многом связано с деятельностью транснациональ-

ных корпораций (ТНК) и расширением масштабов международного

производства.

Инвестиционные ресурсы международного финансового рынка

В настоящее время на международном финансовом рынке можно

выделить три полюса мирохозяйственных связей: европейский, севе-

роамериканский и азиатско-тихоокеанский.

Европейский полюс, объединяет индустриально развитые страны,

входящие в Европейский союз, а также страны Восточной Европы,

Ближнего Востока, традиционно тяготеющие к финансовому рынку

Швейцарии. Этот рынок характеризуется годовыми объемами капи-

тала в 9 трлн долл., наличием наиболее дешевых и долгосрочных ре-

сурсов, предоставляемых иностранным инвесторам из расчета 2-4%

годовых.

Североамериканский полюс охватывает в основном рынки США и

Канады с годовыми объемами капитала в 18 трлн долл. Финансовым

центром является США. Рынок отличается существенной долей им-

портируемых финансовых ресурсов, большим объемом сделок с цен-

ными бумагами с иностранными инвесторами. Для распространения

ценных бумаг иностранных эмитентов применяются различные

схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с после-

дующим выпуском в США депозитарных расписок.

Азиатско-тихоокеанский полюс (АТП) мирохозяйственных связей

представлен странами Юго-Восточной Азии и Океании. Финансовые ресурсы АТП концентрируются на рынке Японии, годовые объемы Ка-

питала превышают 6 трлн долл. Этот рынок в основном базируется на

собственных ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется

невысокой долей заемного капитала. Крупнейшими импортерами ре-

сурсов рынка Японии являются Китай, страны Океании и Юго-Вос-

точной Азии, а также в последние годы —страны Латинской Америки

и Западной Европы. В настоящее время отмечается рост тяготения

АТП к европейскому рынку, все большая часть финансово-хозяйствен-

ных связей сосредоточивается между Японией и Швейцарией.

Мировой опыт показывает, что инвестиции в производительной

форме направляются в основном в те страны, которые характеризу-

ются динамично и эффективно развивающимися рыночными отно-

шениями. Глобальная триада —США, Европейский союз и Япо-

ния —концентрирует основную долю общего объема вывоза и ввоза

инвестиций. В рамках самой триады идет интенсивное движение ка-

питала, активными участниками которого являются ТНК, которым

принадлежит 90% прямых зарубежных инвестиций.

Распределение объемов прямых инвестиций между различными

группами стран выглядит следующим образом: около 65% приходится

на индустриально развитые страны, более 30% —на развивающиеся

страны и менее 5% —на страны Центральной и Восточной Европы

(включая Россию).

В настоящее время происходит постепенное изменение основных

условий международной экономической деятельности. Суть этих из-

менений в наиболее общем виде заключается в следующем:

•возникают условия для более легкого доступа к иностранным

рынкам, факторам производства за рубежом, широкого выбора спо-

собов проникновения на иностранные рынки: торговля, прямое ин-

вестирование, соглашения подрядного типа, франчайзинг;

•расширение рынков создает благоприятные возможности для

экономического роста компаний, но в то же время усиливает конку-

ренцию в региональном и глобальном масштабах, побуждая фирмы

к постоянному поддержанию своей конкурентоспособности;

•ТНК получают возможность маневрировать принадлежащими

им материальными и нематериальными активами в разных странах,

добиваясь их максимально эффективного использования в интересах

всей структуры;

•изменяется сравнительное значение разных факторов, влия-

ющих на размещение прямых иностранных инвестиций (так, с общим

понижением тарифных и нетарифных барьеров роль данного фактора

с позиций его влияния на направление инвестиций уменьшается, в то же время возрастает значение таких факторов, как состояние ин-

фраструктуры, различия в общих издержках, административные и на-

логовые условия для деятельности иностранного капитала).

Возможности привлечения иностранных инвестиций во многом

зависят от того, какие условия для деятельности иностранных инвес-

торов созданы в принимающей стране, насколько благоприятен ее

инвестиционный климат.

, Инвестиционный климат

Инвестиционный климат —весьма сложное и многомерное по-

нятие. Как правило, под инвестиционным климатом понимают обоб-

щающую характеристику совокупности социальных, экономических,

организационных, правовых, политических и иных условий, опреде-

ляющих привлекательность и целесообразность инвестирования в

экономику страны (региона).

Оценка инвестиционного климата предполагает учет:

•экономических условий (состояния макроэкономической сре-

ды, динамики ВВП, национального дохода, объемов производства про-

мышленной продукции, инфляции, развития высокотехнологичных

производств, положения на рынке труда, ситуации в денежно-кредит-

ной, финансовой, бюджетной, налоговой, валютной системах и т.п.);

•государственной инвестиционной политики (степени государ-

ственной поддержки иностранных инвестиций, возможности наци-

онализации иностранного имущества, участия в международных до-

говорах, соблюдения соглашений, преемственности политической

власти, устойчивости государственных институтов и эффективности

их деятельности и т.д.);

•нормативно-правовой базы инвестиционной деятельности

(статуса регламентирующих документов и порядка их корректировки,

параметров ввода и вывода инвестиций из страны, налогового, ва-

лютного и таможенного режима, порядка создания, регистрации, де-

ятельности, отчетности, слияния и ликвидации фирм, мер регулиро-

вания и контроля над их деятельностью, урегулирования споров);

•информационного, фактологического, статистического мате-

риала о состоянии различных факторов, определяющих инвестици-

онный климат.

Оценка различных составляющих инвестиционного климата по-

зволяет определить уровень инвестиционного риска, целесообраз-

ность и привлекательность осуществления вложений. Методики

оценки инвестиционного климата весьма разнообразны. Так, в Японии используются описательные характеристики инвестиционного

климата без количественных оценок. В США методика оценки ин-

вестиционного климата предполагает определение четырех агрегиро-

ванных показателей, характеризующих деловую активность, потен-

циал развития хозяйственной системы, экономическую эффектив-

ность инвестиций и основные составляющие налоговой политики.

Результаты оценок публикуются в ≪Ежегодной статистической карте≫.

Наибольшую известность в настоящее время получили комплекс-

ные рейтинги инвестиционной привлекательности, публикуемые ве-

дущими экономическими журналами: ≪Euromoney≫, ≪Fortune≫, ≪The

Economist≫. В частности, рейтинг журнала ≪Euromoney≫ определяется

на основе расчета девяти групп показателей: эффективности эконо-

мики, уровня политического риска, состояния задолженности, спо-

собности к обслуживанию долга, кредитоспособности, доступности

банковского кредитования, доступности долгосрочного ссудного ка-

питала, вероятности возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Важными ориентирами для иностранных инвесторов являются оцен-

ки экспертов Всемирного банка, специальные финансовые или кре-

дитные рейтинги (IBCA, Moody's, Standard & Poor's и др.).

Правовое регулирование иностранных инвестиций

Создание благоприятного инвестиционного климата во многом

зависит от действующей системы приема капитала. Под системой при-

ема капитала понимают совокупность правовых актов и институтов,

регламентирующих государственную политику в части зарубежных

вложений.

В странах развитой рыночной экономики по отношению к ино-

странным инвесторам используется так называемый национальный

режим. Данное положение, закрепленное в ряде документов МВФ-

МБРР, Международной торговой палаты и ОЭСР, означает, что при-

влечение иностранных инвестиций и деятельность компаний с ино-

странным участием регулируется, как правило, национальным зако-

нодательством. При этом последнее в основном не содержит различий

в регламентации хозяйственной деятельности национальных и зару-

бежных инвесторов. Иностранные инвесторы могут иметь доступ к

местным производственным, трудовым и финансовым ресурсам, со-

здавать предприятия на основе любой организационно-правовой

формы деятельности, принятой в данной стране, осуществлять хо-

зяйствование на тех же условиях, что и национальные предпринима-

тели, пользоваться значительными местными льготами.

В частности, разработанные МБРР совместно с МВФ Принципы

приема прямых иностранных инвестиций включают: национальный

режим, недискриминацию иностранных инвесторов, защиту и гаран-

тии. В указанных Принципах содержатся рекомендации беспрепят-

ственного перевода соответствующих валют, недопущения экспро-

приации иностранных капиталовложений, обращения для разреше-

ния спора между иностранным инвестором и принимающим госу-

дарством к арбитражу Международного центра по урегулированию

инвестиционных споров.

В отличие от развитых стран во многих развивающихся странах

сохраняется ряд ограничений, препятствующих движению иностран-

ных инвестиций. Национальные инвестиционные законодательства,

направленные на сохранение национального суверенитета и эконо-

мической безопасности, устанавливают ограничения на вложения

иноинвесторов в определенные отрасли и производства, на вывоз

прибыли, определяют предельные размеры доли участия иностранных

инвесторов в капитале национальной компании, особый порядок до-

пуска иностранных инвесторов и их регистрации.

Вместе с тем в 90-е годы во многих развивающихся странах проис-

ходила определенная либерализация инвестиционного режима. Почти

все принятые в последнее время законы в области инвестиционной

деятельности предусматривают предоставление иностранным инвес-

торам, за определенными исключениями, не менее благоприятного ре-

жима, чем национальным, гарантии для иностранных инвесторов в от-

ношении беспрепятственного перевода прибылей, а в случае экспро-

приации иностранной собственности соответствующую компенсацию,

возможность разрешения споров между принимающей страной (госу-

дарством) и иностранными инвесторами путем форм арбитража, ши-

роко применяемых в международных экономических отношениях.

На практике в большинстве стран, несмотря на принятые законы,

либерализующие инвестиционный режим, все-таки сохраняются раз-

личные ограничения для деятельности иностранных инвесторов. Это

касается не только процедурных вопросов (требование предваритель-

ного разрешения на инвестирование, многоступенчатость и длитель-

ность процедуры рассмотрения заявок), но и прямых ограничений

на иностранные инвестиции в отдельных отраслях экономики (или

даже запретов), лимитирование иностранного капитала в компаниях

или возможность его участия в них только совместно с отечествен-

ными инвесторами и др.

Характерной чертой современного национального законодательст-

ва в области прямых иностранных инвестиций является расширение сферы его распространения на все виды имущественных активов и свя-

занных с ними прав собственности, а также прав на интеллектуальную

собственность. Хотя национальные законы касаются преимуществен-

но частных инвестиций, они часто распространяются на инвестиции

государственных организаций и инвестиции самого государства.

Государственное гарантирование иностранных инвестиций

Важным условием привлечения иностранных инвестиций, спо-

собствующим минимизации рисков зарубежных инвесторов, является

их государственное гарантирование прав и интересов зарубежных ин-

весторов, которое может осуществляться:

•на основе конституций или специальных нормативных актов;

•в рамках двусторонних и многосторонних межгосударственных

соглашений о защите и стимулировании иностранных инвестиций;

•через участие в Конвенции по урегулированию инвестицион-

ных споров между государствами и гражданами других стран.

В конституциях многих стран содержатся положения о неприкос-

новенности собственности и о возможности ее экспроприации только ,

в строго определенных случаях (как правило, при нарушении обще-

ственных интересов). Конституционно закрепляются права на спра-

ведливую компенсацию и способы урегулирования споров при несо-

гласии собственника с фактом, размерами, сроками конфискации.

Эти гарантии обычно распространяются и на иностранных собствен-

ников. В странах, где приняты специальные законы и кодексы в об-

ласти инвестиционной деятельности, отмеченные положения конкре-

тизируются в данных нормативных актах.

Межгосударственные соглашения о взаимной защите и поощрении

иностранных инвестиций включают в себя, как правило, следующие,

обязательства: создание благоприятного режима для капитальных вло-

жений при инвестиционной и связанной с ней деятельности иностран-

ных инвесторов; обеспечение защиты иностранной собственности; га-

рантии в отношении беспрепятственного перевода доходов от ино-

странных инвестиций и соответствующей компенсации в случае экс-

проприации иностранной собственности; рассмотрение споров по во-

просам иностранных капиталовложений в третейских судах.

Участие в Конвенции по урегулированию инвестиционных спо-

ров между государствами и гражданами других стран обеспечивает

возможность разрешения споров между принимающей страной и

иностранными инвесторами путем арбитража, широко применяемого

в международной экономической практике. Вопросы гарантированияиностранных инвестиций содержатся также в ряде других документов,

одобренных специальными международными организациями.

В 1985 г. с целью содействия иностранным инвестициям в рамках

Международного банка реконструкции и развития (МБРР) было со-

здано Международное агентство по гарантированию инвестиций

(МАГИ). Агентство обеспечивает иностранным инвесторам долго-

срочные гарантии на следующие случаи некоммерческих рисков:

•введение правительством страны, принимающей капитал, ог-

раничений на обмен и перевод капиталов;

•законодательные или административные меры принимающей

страны, лишающие иностранного инвестора права на собственность,

контроля над инвестициями или значительно снижающие его доходы;

•административная и судебная практика принимающей страны,

нарушающая права иностранных инвесторов и ведущая к расторже-

нию договоров, заключенных с ее государственными институтами;

•вооруженные конфликты и гражданские войны.

МАГИ способствует улучшению инвестиционного режима в при-

нимающих странах и другими способами: путем реализации программ

по повышению квалификации кадров правительственных структур,

частных фирм, посредством проведения конференций и семинаров,

оказания консультативной помощи правительствам стран —членов

МАГИ по разработке нормативных документов, направленных на по-

ощрение иностранных инвестиций.