Популярные книги
3.1. Источники финансирования инвестиций
Все виды инвестиционной деятельности хозяйствующих субъек-
тов осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ре-
сурсов.
Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансо-
вых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты
инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресур-
сов в рыночной экономике весьма многообразны. Это обусловливает
необходимость определения содержания источников инвестирования
и уточнения их классификации.
Внутренние и внешние источники финансирования инвестиций
на макро- и микроэкономическом уровнях
В экономической литературе при анализе источников финанси-
рования инвестиций выделяют внутренние и внешние источники ин-
вестирования. При этом к внутренним источникам инвестирования,
как правило, относят национальные источники, в том числе собст-
венные средства предприятий, ресурсы финансового рынка, сбере-
жения населения, бюджетные инвестиционные ассигнования; квнеш-
ним источникам —иностранные инвестиции, кредиты и займы.
Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних ис-
точников с позиций их формирования и использования на уровне
национальной экономики в целом. Но ее нельзя использовать для
анализа процессов инвестирования на микроэкономическом уровне.
С позиций предприятия (фирмы) бюджетные инвестиции, сред-
ства кредитных организаций, страховых компаний, негосударствен-
ных пенсионных и инвестиционных фондов и других институцио-
нальных инвесторов являются не внутренними, а внешними источ-
никами. К внешним для предприятия источникам относятся и сбе-
режения населения, которые могут быть привлечены на цели инвес-
тирования путем продажи акций, размещения облигаций, других цен-
ных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов.
При классификации источников инвестирования необходимо
также учитывать специфику различных организационно-правовых
форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий.
Так, для предприятий, находящихся в частной или коллективной соб-
ственности, внутренними источниками могут выступать личные на-
копления собственников предприятий. Для предприятий, находя-
щихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвес-
тиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как
внутренний для данного предприятия источник.
Таким образом, следует различать внутренние и внешние источ-
ники финансирования инвестиций на макроэкономическом и мик-
роэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внут-
ренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: го-
сударственное бюджетное финансирование, сбережения населения,
накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных
фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, стра-
ховых фирм и т.д. К внешним —иностранные инвестиции, кредиты
и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками
инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции соб-
ственников предприятия; внешними —государственное финансиро-
вание, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем раз-
мещения собственных ценных бумаг.
Структура источников финансирования инвестиций предприятия
При анализе структуры источников формирования инвестиций
на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации)
все источники финансирования инвестиций делят на три основные
группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 3.1). При этом
Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы
собственные средства предприятия выступают как внутренние, а при-
влеченные и заемные средства —как внешние источники финанси-
рования инвестиций.
Анализ структуры источников финансирования инвестиций на
уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетель-
ствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме фи-
нансирования инвестиционных затрат в различных странах сущест-
венно колеблется в зависимости от многих объективных и субъек-
тивных факторов.
В экономической литературе содержатся различные оценки со-
отношения между внутренними и внешними источниками финанси-
рования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов считает,
что в послевоенный период в развитых странах наблюдается форми-
рование двух типов соотношений между внутренними и внешними
источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпора-
ций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных
средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Ве-
ликобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом при-
влеченных и заемных средств, —в ФРГ и Японии.
Как правило, структура источников финансирования инвестиций
изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних
источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повы-
шается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования,
сокращением предложения денег, удорожанием кредита. Краткая ха-
рактеристика различных внешних источников финансирования инвес-
тиционной деятельности рыночных субъектов приведена в табл. 3.1.