3.1. Источники финансирования инвестиций

Все виды инвестиционной деятельности хозяйствующих субъек-

тов осуществляются за счет формируемых ими инвестиционных ре-

сурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансо-

вых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты

инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресур-

сов в рыночной экономике весьма многообразны. Это обусловливает

необходимость определения содержания источников инвестирования

и уточнения их классификации.

Внутренние и внешние источники финансирования инвестиций

на макро- и микроэкономическом уровнях

В экономической литературе при анализе источников финанси-

рования инвестиций выделяют внутренние и внешние источники ин-

вестирования. При этом к внутренним источникам инвестирования,

как правило, относят национальные источники, в том числе собст-

венные средства предприятий, ресурсы финансового рынка, сбере-

жения населения, бюджетные инвестиционные ассигнования; квнеш-

ним источникам —иностранные инвестиции, кредиты и займы.

Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних ис-

точников с позиций их формирования и использования на уровне

национальной экономики в целом. Но ее нельзя использовать для

анализа процессов инвестирования на микроэкономическом уровне.

С позиций предприятия (фирмы) бюджетные инвестиции, сред-

ства кредитных организаций, страховых компаний, негосударствен-

ных пенсионных и инвестиционных фондов и других институцио-

нальных инвесторов являются не внутренними, а внешними источ-

никами. К внешним для предприятия источникам относятся и сбе-

режения населения, которые могут быть привлечены на цели инвес-

тирования путем продажи акций, размещения облигаций, других цен-

ных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов.

При классификации источников инвестирования необходимо

также учитывать специфику различных организационно-правовых

форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий.

Так, для предприятий, находящихся в частной или коллективной соб-

ственности, внутренними источниками могут выступать личные на-

копления собственников предприятий. Для предприятий, находя-

щихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвес-

тиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как

внутренний для данного предприятия источник.

Таким образом, следует различать внутренние и внешние источ-

ники финансирования инвестиций на макроэкономическом и мик-

роэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внут-

ренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: го-

сударственное бюджетное финансирование, сбережения населения,

накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных

фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, стра-

ховых фирм и т.д. К внешним —иностранные инвестиции, кредиты

и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками

инвестирования являются: прибыль, амортизация, инвестиции соб-

ственников предприятия; внешними —государственное финансиро-

вание, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем раз-

мещения собственных ценных бумаг.

Структура источников финансирования инвестиций предприятия

При анализе структуры источников формирования инвестиций

на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации)

все источники финансирования инвестиций делят на три основные

группы: собственные, привлеченные и заемные (рис. 3.1). При этом

Основные источники формирования инвестиционных ресурсов фирмы

собственные средства предприятия выступают как внутренние, а при-

влеченные и заемные средства —как внешние источники финанси-

рования инвестиций.

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на

уровне фирм в странах с развитой рыночной экономикой свидетель-

ствует о том, что доля внутренних источников в общем объеме фи-

нансирования инвестиционных затрат в различных странах сущест-

венно колеблется в зависимости от многих объективных и субъек-

тивных факторов.

В экономической литературе содержатся различные оценки со-

отношения между внутренними и внешними источниками финанси-

рования инвестиций в западных странах. Ряд экономистов считает,

что в послевоенный период в развитых странах наблюдается форми-

рование двух типов соотношений между внутренними и внешними

источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпора-

ций; один из них, характеризующийся высокой долей собственных

средств в общем объеме финансирования, имеет место в США и Ве-

ликобритании, другой, отличающийся высоким удельным весом при-

влеченных и заемных средств, —в ФРГ и Японии.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций

изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних

источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повы-

шается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования,

сокращением предложения денег, удорожанием кредита. Краткая ха-

рактеристика различных внешних источников финансирования инвес-

тиционной деятельности рыночных субъектов приведена в табл. 3.1.