Авторы: 159 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  184 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

2.2. Равновесие на инвестиционном рынке

Функционирование инвестиционного рынка складывается под

воздействием множества факторов различного характера и направ-

ленности.

Основным фактором, определяющим в конечном счете общее со-

стояние и масштабы инвестиционного рынка, выступает формиро-

вание совокупного инвестиционного спроса и предложения.

Динамизм спроса и предложения

Западные экономические теории при анализе проблем инвести-

рования исходят из модели рынка совершенной конкуренции, кото-

рому внутренне присущи подвижность и дискретность инвестицион-

ного спроса и предложения.

Различные направления экономической мысли неоднозначно оп-

ределяют характер причинно-следственных связей в исследуемых

экономических процессах. Если отправным пунктом кейнсианской

теории является изменчивость инвестиционного спроса, то неоклас-

сическая концепция, а также теория экономики предложения опре-

деляющую роль отводят предложению, в том числе инвестиционных

ресурсов. Однако, несмотря на различия в подходах к выбору объекта

исследования и, соответственно, в трактовке основных рыночных

связей и зависимостей, в любом случае в качестве основополагающего

условия функционирования инвестиционного рынка, обеспечиваю-

щего возможность его сбалансированности и регулирования, рассмат-

ривается способность спроса и предложения реагировать на изменив-

шуюся рыночную ситуацию, их динамизм.

Динамизм спроса и предложения выступает как общая законо-

мерность развития инвестиционного рынка в условиях свободной

конкуренции. В реальной экономической действительности возмож-

ность реализации этой закономерности зависит от степени монопо-

лизации рынка; в условиях ограничения конкуренции, когда гибкость

элементов рынка в существенной степени утрачивается, она прояв-

ляется лишь как тенденция.

Анализ рассматриваемой закономерности предполагает выявле-

ние действия механизмов, формирующих и изменяющих равновесие

на инвестиционном рынке, факторов, обусловливающих изменчи-

вость инвестиционного спроса и предложения.

Факторы, определяющие формирование инвестиционного спроса

Инвестиционный спрос характеризуется высокой степенью по-

движности и формируется под воздействием целого комплекса фак-

торов, среди которых можно условно выделить макро- и микроэко-

номические факторы.

На макроэкономическом уровне факторами, определяющими ин-

вестиционный спрос, являются: национальный объем производства,

величина накоплений, денежных доходов населения, распределение

получаемых доходов на потребление и сбережение, ожидаемый темп

инфляции, ставка ссудного процента, налоговая политика государст-

ва, условия финансового рынка, обменный курс денежной единицы,

воздействие иностранных инвесторов, изменение экономической и

политической ситуации и др. Рассмотрим основные макроэкономи-

ческие факторы, влияющие на инвестиционный спрос.

Важным макроэкономическим показателем, воздействующим на

инвестиционный спрос, является объем произведенного национального продукта. Его увеличение при прочих равных условиях ведет к воз-

растанию инвестиционного спроса и наоборот (рис. 2.3, а). В таком

же направлении действует изменение величины накопления, денеж-

ных доходов населения. Вместе с тем определяющее значение имеют

не столько абсолютные размеры этих показателей, сколько относи-

тельные: соотношение между накоплением и потреблением в рамках ис-

пользуемого национального продукта, распределение полученного до-

хода на сбережение и потребление.

Сбережения, под которыми в рыночной экономике понимается

часть дохода, не используемая для потребления, являются источником

инвестиционных ресурсов. Величина реальных ресурсов для сбере-

жений, которыми располагает экономика на каждом конкретном

этапе ее развития, в решающей степени зависит от того, какие при-

оритеты лежат в основе распределения произведенного продукта — текущее потребление или накопление.

В свою очередь изменение нормы сбережений существенно влияет

на сдвиги в структуре общественного продукта. При уменьшении нор-

мы сбережений происходит рост потребления и снижение уровня ин-

вестиций, в результате чего выбытие капитала превышает инвести-

ции. Это вызывает нарушение равновесия в экономике. По мере

уменьшения сбережений объемы производства, инвестиций и потреб-

ления также снижаются: происходит восстановление равновесия на

ином технологическом уровне.

Увеличение нормы сбережения обусловливает другой сценарий

экономического развития, характеризующийся падением уровня по-

требления и увеличением уровня инвестиций. Рост инвестиций через

определенный временной лаг приводит к накоплению капитала в про-

изводстве, уровень накопления и уровень инвестиций повышаются

до тех пор, пока не достигнут оптимального с позиции устойчивости

экономики значения. При этом в результате роста сбережений обес-

печивается более высокий уровень потребления.

Опыт развитых стран показывает, что те из них, которые при про-

ведении структурной перестройки экономики направляли значитель-

ную часть созданного дохода общества на сбережения, канализируя

их в инвестиции, достигали высокого уровня среднедушевого дохода.

Обнаруживается достаточно тесная положительная зависимость

между долей конечного продукта, используемого на инвестиции, и

уровнем среднедушевого дохода.

Аналогичное воздействие на динамику инвестиций оказывает рас-

пределение доходов населения на сбережение и потребление. Извест-

ное положение Дж.М. Кейнса о росте сбережений по мере увеличения

Доля сбережений

в доходах, %

Спрос на

инвестиции

Объем инвестиций,

ден. ед.

Объем инвестиций,

ден. ед.

Ожидаемый темп

инфляции, %

Ставка ссудного

процента, %

Объем инвестиций,

ден. ед.

Объем инвестиций,

ден. ед.

Норма ожидаемой

чистой прибыли, %

Издержки,

ден. ед.

Объем инвестиций,

ден. ед.

Объем инвестиций,

ден. ед.

Рис. 2.3. Влияние на инвестиционный спрос:

а —изменений объема ВНП; б —доли сбережений в доходах; в —изменений

ожидаемого темпа инфляции; г —ставки ссудного процента; д —нормы

ожидаемой чистой прибыли; е —изменений издержек производства

получаемого дохода не подтвердилось статистическими исследова-

ниями в этой области.

Рост инвестиций достигается при повышении доли сбережений

в получаемых доходах (рис. 2.3, б). Вместе с тем роль сбережений как

инвестиционного ресурса во многом зависит от влияния таких фак-

торов, как растущее предпочтение к наличности, развитие системы

институциональных сбережений (страхование, социальное страхова-

ние), основная часть которых не поступает в распоряжение нуждаю-

щихся в капитале предприятий, увеличение значения государства, ко-

торое контролирует часть кредита.

Значительное воздействие на инвестиционный спрос оказывает

ожидаемый темп инфляции (рис. 2.3, в). В наиболее общем смысле

повышение темпов инфляции вызывает обесценение доходов, кото-

рые предполагается получить от инвестиций. Кроме того, инфляция

оказывает негативное влияние на объем инвестиций по целому ряду

направлений: через сдерживание движущих сил экономического

роста в долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и

расширения производства, обесценение производственных фондов во

всех функциональных формах, инфляционное налогообложение при-

были, перелив денежных средств из сферы производства в сферу об-

ращения, уменьшение реальных доходов и сбережений, снижение ем-

кости внутреннего рынка и т.д. Поэтому рост темпов инфляции, а

также инфляционных ожиданий препятствует активизации инвести-

ционной деятельности.

В условиях развитой рыночной экономики формирование инвес-

тиционного спроса связано с функционированием финансового

рынка, опосредствующего движение инвестиционного капитала, а

также доходов от вложенных активов. Аккумулируя сбережения от-

дельных инвесторов, финансово-кредитная система образует основ-

ной канал инвестиционного спроса. Особенно важную роль при этом

играют банки, которые могут использовать не только сбережения, но

и обращающиеся денежные средства, эмиссию. Конъюнктура фон-

дового и кредитного рынка, определяя условия инвестиционных вло-

жений, воздействует на объем и структуру инвестиций. Доходы от

инвестирования, принимающие на финансовом рынке форму диви-

денда и процента, воспроизводят потенциальный инвестиционный

спрос, который может быть реализован путем реинвестирования.

Существенное влияние на динамику инвестиций оказывает про-

центная и налоговая политика государства. Регулирование процент-

ных и налоговых ставок является важным рычагом государственного

воздействия на инвестиционный спрос. Снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях ведет к увеличению доли накоп-

лений предприятий, направляемых на инвестирование.

Ставка ссудного процента определяет цену заемных средств для

инвесторов. Повышение процентной ставки усиливает мотивацию к

сбережениям и одновременно ограничивает инвестиции, делая их не-

рентабельными. При снижении ставки ссудного процента инвести-

рование оказывается более прибыльным, поэтому уменьшение ставки

ссудного процента ведет к росту инвестиций и наоборот (рис. 2.3, г).

Однако снижение ставки процента как фактор активизации ин-

вестиций имеет объективные пределы, поскольку на определенном

этапе снижения процентной ставки возрастают предпочтения эко-

номических агентов к хранению денег в более ликвидной наличной

форме (теория ликвидности Дж.М. Кейнса) и увеличивается отвле-

чение средств в сферу спекуляций ценными бумагами. В связи с этим

возникает проблема определения оптимального в данных условиях

уровня процентной ставки, так как чрезмерное повышение или по-

нижение ставки процента наносит ущерб инвестиционной активнос-

ти. Таким образом, воздействие процентной ставки на инвестицион-

ный спрос в целом неоднозначно. Результаты ряда эмпирических ис-

следований показывают, что зависимость динамики инвестиций от

изменения нормы процента не носит четко выраженного характера.

Определение воздействия процентной ставки на динамику инвес-

тиционного спроса будет неполным без выяснения ее соотношения

с нормой ожидаемой прибыли. Вместе с тем при принятии инвести-

ционных решений существенную роль играет не номинальная, а ре-

альная ставка процента, поскольку фактор инфляции искажает дей-

ствительные ориентиры и без его учета при сопоставлении ставки

ссудного процента с нормой ожидаемой чистой прибыли может быть

получен неверный результат.

Прибыль играет двойственную роль в инвестиционной деятель-

ности; с одной стороны, она может рассматриваться как источник

финансирования инвестиций, а с другой стороны —как цель инвес-

тирования. Исследования, связанные с решением сложных задач ма-

тематической формализации уровня и динамики инвестиционного

спроса, выявлением основных параметров, определяющих инвести-

ционный спрос, свидетельствуют о существовании определенной за-

висимости между прибылью и инвестициями.

В зависимости от задач анализа зарубежными исследователями

получены различные инвестиционные функции, где одними из клю-

чевых параметров изменения инвестиционного спроса являются чис-

тая прибыль, динамика нормы прибыли или величина ожидаемой прибыли. В наиболее общем виде инвестиционные функции могут

быть представлены следующим образом:

\Р'-{,К'-"У, (2.1)

); (2.2)

/,=/[(К'- V-≫)+.//) (2.3)

где /, —чистые инвестиции;

JPj -1 —объем чистой прибыли с временнйм лагом t —1;

/" —объем валовой прибыли;

А7"1 —накопленный основной капитал на конец периода / - 1;

N1 —налоги и трансферты государству в текущих ценах;

D1 —объем амортизационных отчислений;

Р —индекс цен на инвестиционные товары;

V —показатель биржевой котировки курса акций;

// —инвестиции на возмещение выбытия основного капитала;

/'-* —чистые инвестиции в периоде / —1;

V'~l —показатель биржевой котировки в периоде t - 1.

Инвестиционные функции (2.1) и (2.2) характеризуют зависи-

мость чистых инвестиций от объема инвестиций предшествующего

периода, величины накопленного основного капитала и чистой при-

были. В зависимости от целей исследования они могут быть допол-

нены включением в состав параметров такого показателя, как ставка

процента по долгосрочным ссудам банков.

Особое место в инвестиционных функциях (2.1) и (2.2) занимает

параметр накопленного в экономике основного капитала, включае-

мый в инвестиционные уравнения с отрицательной обратной связью.

Он отражает процессы накопления капитала в ходе экономического

цикла и их связь с динамикой нормы прибыли. В приближенном виде

этот механизм выражается в следующем. Рост нормы прибыли обу-

словливает активизацию инвестиционного спроса и возрастание чис-

тых инвестиций, что ведет к ускорению роста основного капитала.

Рост основного капитала через определенный временной лаг начинает

оказывать воздействие на норму прибыли в сторону.ее понижения,

что в свою очередь вызывает сжатие инвестиций и тем самым замед-

ление темпов роста основного капитала. Сокращение основного ка-

питала определяет создание предпосылок для последующего цикли-

ческого увеличения нормы прибыли в экономике, что ведет к разви-

тию следующего цикла. Таким образом, механизм инвестирования в

основной капитал генерирует цикл деловой конъюнктуры и является одним из механизмов положительных обратных связей в рыночной

экономике.

Инвестиционная функция (2.3) отражает модель инвестирования,

основанную на величине ожидаемой прибыли. В качестве меры ожи-

даемой в будущем прибыли используется показатель биржевой коти-

ровки курса акций компаний, представляющий собой текущую оцен-

ку будущего потока доходов соответствующей компании на основе

биржевых показателей ценных бумаг. Сложность построения агреги-

рованного показателя биржевой котировки акций всех частных ком-

паний определяет достаточно узкую область применения данной ин-

вестиционной функции —на уровне отдельных фирм.

Норма ожидаемой прибыли относится к факторам, воздействую-

щим на инвестиционный спрос на микроэкономическом уровне. К ним

также следует отнести издержки на осуществление инвестиций, ожи-

дания, изменения в технологии и др.

Норма ожидаемой чистой прибыли имеет особое значение в системе

микроэкономических факторов. Это обусловлено тем, что именно

прибыль является побудительным мотивом осуществления инвести-

ций. Инвесторы производят вложения лишь тогда, когда ожидают,

что доход, полученный от инвестирования, будет превосходить затра-

ты. Поэтому, чем выше норма ожидаемой чистой прибыли, тем боль-

ше инвестиционный спрос (рис. 2.3, д).

При этом эффективное инвестирование будет иметь место лишь

в том случае, если норма ожидаемой чистой прибыли превышает ре-

альную ставку процента, иначе привлечение заемных средств теряет

экономический смысл. Сопоставление нормы ожидаемой чистой

прибыли со ставкой ссудного процента осуществляется предприятия-

ми даже при использовании собственных средств. Прибыль будет ин-

вестирована в собственную фирму, если уровень отдачи от инвестиций

окажется выше ставки ссудного процента, в противном случае она

будет размещена на рынке капиталов.

Таким образом, процентная ставка является критерием эффектив-

ности инвестирования. Эффективность инвестиционного проекта не

может опуститься ниже ставки ссудного процента. Являясь основой

оценки инвестиционных активов как объектов вложения капитала,

процентная ставка выполняет еще одну важную функцию: является

средством ≪актуализации≫ всех остальных доходов, выступая как

метод оценки каждого дохода во времени.

Следующий фактор, воздействующий на инвестиционный

спрос, —издержки на осуществление инвестиций. Учет этого фактора

производится при исчислении нормы ожидаемой чистой прибыли по каждому инвестиционному проекту. Возрастание затрат вызывает

снижение нормы ожидаемой чистой прибыли и наоборот (рис. 2.3,

е). При этом, поскольку значительная доля инвестиционных вложе-

ний носит долгосрочный характер, во внимание принимается и фак-

тор времени. В целом, чем больше объем издержек на осуществление

инвестиций и срок их окупаемости, тем ниже уровень инвестицион-

ного спроса.

На объем инвестиций влияют также ожидания предпринимателей,

основанные на прогнозах будущего спроса, объема продаж, рента-

бельности. Отдача от инвестирования будет зависеть от увеличения

этих показателей, поэтому рост оптимистических ожиданий ведет к

возрастанию инвестиционного спроса.

Наибольшая отдача связана с инвестициями в инновационную

продукцию, обеспечивающими снижение издержек производства, по-

вышение качества продукции и нормы ожидаемой чистой прибыли.

Поэтому изменения в технологии являются фактором, стимулирую-

щим инвестиционный спрос.

Таким образом, инвестиционный спрос складывается под воздей-

ствием разнородных и разнонаправленных факторов, определяющих

его гибкость и динамизм.

Особенности формирования инвестиционного предложения

Формирование инвестиционного предложения имеет ряд отли-

чительных особенностей. С одной стороны, как предложение товаров,

оно обусловлено такими основными факторами, как цена, а также

неценовые составляющие: издержки, совершенствование технологии,

налоговая политика, ожидания, уровень конкуренции и др. С другой

стороны, инвестиционное предложение выступает как специфичес-

кое товарное предложение, поскольку инвестиционные товары отли-

чает способность приносить доход. Это определяет качественную осо-

бенность такого фактора, как цена на инвестиционные товары, ко-

торая складывается в зависимое™от нррмы доходности.

Норма доходности лежит в основе цены финансовых инструмен-

тов, опосредствующих движение реального капитала. Рыночная цена

финансовых активов свидетельствует о степени привлекательности

вложений в инвестиционные товары.

Существенное воздействие на инвестиционное предложение ока-

зывает ставка процента по депозитным вкладам в банковскую сис-

тему, величина которой определяет сбережения домашних хозяйств.

Развитие фондового рынка и рынка ссудных капиталов выступает, таким образом, важным условием стимулирования инвестиционного

предложения.

Поскольку при определенном составе инвестиционного предло-

жения инвестиционный спрос ориентирован на более доходные ак-

тивы, объем и структура инвестиционного предложения воздействуют

на объем и структуру инвестиционного спроса. Инвестиционное пред-

ложение является основным фактором, определяющим масштабы функ-

ционирования инвестиционного рынка, поскольку оно вызывает измене-

ние спроса на инвестиционные товары. Механизм обратной связи не

столь выражен; он проявляется лишь в условиях свободного конку-

рентного рынка.

Механизм равновесных цен на инвестиционном рынке

Сбалансированность инвестиционного спроса и предложения

может быть достигнута лишь в общих масштабах инвестиционного

рынка. Их выравнивание происходит в рыночной системе посредст-

вом установления равновесных цен. Действие механизма равновес-

ных цен присуще только свободному конкурентному рынку. Этот ме-

ханизм предполагает изменение цен на инвестиционные товары и ка-

питал на основе балансирования спроса и предложения до тех пор,

пока не установится динамическое равновесие на инвестиционном

рынке, т.е. не будут достигнуты равновесные цены на инвестицион-

ный капитал и инвестиционные товары и синхронизация решений

об их купле и продаже.

Действие механизма равновесных цен на инвестиционном рынке

отражает специфику инвестиционных товаров. Последняя, как отме-

чалось, состоит в способности инвестиционных товаров приносить

доход. Стремление к получению наибольшего дохода при меньших

затратах лежит в основе решений экономических субъектов об ин-

вестировании. При определенной структуре инвестиционного пред-

ложения инвесторы окажут предпочтение тем инвестиционным то-

варам, которые обеспечат наибольшую норму чистой прибыли на вло-

женный капитал при минимальном риске вложений. Высокая ры-

ночная цена инвестиционных товаров, обусловленная их доходнос-

тью, служит импульсом для направления значительных масс инвес-

тиционного капитала в эти объекты вложения. Перемещение инвес-

тиционного капитала, в свою очередь, приводит к превышению ин-

вестиционного спроса над предложением данных товаров, что при

прочих равных условиях инициирует эффект повышения цены и эф-

фект увеличения предложения. При увеличении предложения данных инвестиционных товаров рыночный механизм вызовет снижение их

цены. Поэтому произойдет перелив инвестиционного капитала в

более доходные сферы инвестиционной деятельности. Рассматривае-

мый процесс завершится установлением динамического равновесия

на инвестиционном рынке.

Таким образом, равновесие в условиях чисто конкурентного рынка

предполагает, что принятие решений об инвестировании, вытекаю-

щее из сравнения ожидаемого уровня ставки ссудного процента и

маржинальной эффективности капитала, ведет к оптимальному рас-

пределению планируемых инвестиций в соответствии с перспективой

роста рентабельности. Понимаемое таким образом равновесие высту-

пает как идеальная экономическая система, которая характеризуется

совокупной пропорциональностью инвестиционных ресурсов и их

использования, оптимальной реализацией экономических интересов

субъектов инвестиционной деятельности.

В действительности структура инвестиционного рынка далека от

идеальной модели. Отсутствие чистой конкуренции ограничивает ди-

намизм инвестиционного спроса и предложения, уменьшает возмож-

ности их балансирования, а следовательно, и установления цены на

равновесном уровне. Потенциальные участники инвестиционной де-

ятельности не имеют равного доступа к инвестиционному рынку, раз-

личаются их возможности получить инвестиционные товары по ры-

ночной цене. Крупные олигополистические инвесторы находятся в

более благоприятном положении, чем конкурирующие, так как, кон-

тролируя предложение и манипулируя ценами, они могут перекла-

дывать свои затраты на потребителей. Кроме того, вследствие своего

высокого рейтинга они могут использовать средства финансового

рынка на более выгодных условиях, чем другие фирмы, норма ожи-

даемой чистой прибыли которых может быть выше.

Отсюда следует, что в реальной экономической практике инвес-

тиционный рынок не выполняет идеально функцию оптимального

распределения инвестиций. Это, однако, не исключает необходимос-

ти абстрактного моделирования экономических процессов, поскольку

именно на данной основе можно выявить существенные связи, за-

кономерности, определить условия равновесия элементов, из которых

складывается совокупность экономических явлений согласно закону

свободной конкуренции.

Модель Дж. Хикса IS-LM

Равновесие на инвестиционном рынке выступает как частичное

макроэкономическое равновесие. Вместе с тем оно является сущест-

венным условием более общего экономического равновесия. Так, в

известной модели IS-LM (инвестиции —сбережения —ликвид-

ность —деньги), предложенной нобелевским лауреатом Дж. Хиксом,

равновесие на инвестиционном рынке означает равновесие и товар-

ных рынков, в связи с чем данная модель получила название модели

двойного равновесия товарных и денежных рынков (рис. 2.4).

Модель IS—M отражает существенные связи между инвестици-

онным и денежным рынками. Эта зависимость является важнейшей

особенностью инвестиционного рынка. В ее основе лежит использо-

вание в качестве основных макроэкономических характеристик ин-

вестиционного и денежного рынка общих для них параметров: про-

центной ставки и объема общественного производства.

Равновесие на инвестиционном рынке достигается при равент

стве инвестиций и сбережений. Объем инвестиций, как отмеча-

лось, определяется различными факторами. Однако при исследова-

нии экономических зависимостей* изучаемая связь выделяется

путем функционального объединения только нескольких перемен-

ных, а не всей их совокупности, которая рассматривается как не-

изменная.

Из множества макроэкономических факторов, воздействующих

на инвестиции, в качестве эндогенных переменных используются

объем общественного производства Q и процентная ставка г. Осталь-

ные факторы учитывают в качестве экзогенных переменных. При

этом формула инвестиций приобретает вид:

Ставка процента г 1 —1_+ 1 (у, Г)

,S ,ш или 1=1+HQ) + /(/•,'

где / —часть инвестиций, определяе-

мая экзогенными переменными.

Кривая IS выражает такую комби-

нацию национального объема произ-

водства и процентной ставки, при ко-

торой инвестиции равны сбереже-

ниям.

Равновесие на денежном рынке

Объем производства > предполагает равенство предложения

денег А/у и спроса на деньги Md. Пос-

Рис. 2.4. Модель IS-LM ледний складывается из спроса на

деньги со стороны сделок, который находится в прямой зависимости

от национального объема производства Q, и спроса на деньги со сто-

роны активов, обратно пропорционального ставке ссудного процента

г. Отсюда условия равновесия на денежном рынке предполагают:

Ms = Md + Md(Q) + Md(r).

Величина Md добавлена для учета влияния на Md.

Кривая LM отражает все соотношения Q и г, при которых уста-

навливается равновесие на денежном рынке. Совмещение кривых /3"

и LM выражает условия двойного равновесия рынков, характеризую-

щие оптимальное состояние инвестиционной и финансовой конъ-

юнктуры.

При изменении эндогенных переменных система IS-LM придет

в движение, смещение кривых приведет к установлению новых ус-

ловий равновесия. Поэтому с помощью данной модели можно про-

анализировать влияние некоторых рыночных факторов, а также го-

сударственного вмешательства, которое будет рассмотрено ниже.

Вместе с тем следует отметить определенную ограниченность рассмат-

риваемой модели. Она не учитывает, в частности, инфляционного

давления вследствие значительной денежной экспансии (поскольку

построена исходя из предположения неизменности цен), воздействия

внешнего сектора и т.д.

Взаимосвязь изменения конъюнктуры инвестиционного и финан-

сового рынков определяет существенную роль последнего в функцио-

нировании инвестиционного рынка. Она отражается, во-первых, в

том, что спрос предприятий и фирм на инвестиционные товары в

форме основного и оборотного капитала проявляется как спрос на

финансовые средства для его приобретения. При этом предложение

инвестиционных товаров принимает денежно-кредитную форму. Оно

выступает как сбережения домашних хозяйств и фирм, аккумулирую-

щиеся в учреждениях банковской системы и предоставляемых за оп-

ределенный процент. Отсюда и следующая особенность инвестици-

онного рынка: для его эффективного функционирования необходима

развитая сеть финансовых посредников, осуществляющих связь

между продавцами и покупателями инвестиционного капитала.

Доход по различным финансовым активам, в зависимости от того,

какую форму капитала —предпринимательскую или ссудную —они

представляют, делится на дивиденд и процент. В совокупности они

отражают норму доходности произведенных капитальных стоимос-

тей. Соотношение дивиденда и процента показывает структуру ин-

вестиционного спроса, его распределение между фирмами и банковской системой. На финансовом рынке данное соотношение выступает

в форме рыночной стоимости (курса) финансовых инструментов.

Опосредствуя движение капитальных стоимостей, финансовые

инструменты ускоряют реакцию цен на изменение норм доходности

и обеспечивают тем самым быстрый перелив капитала в наиболее

прибыльные сферы инвестиционной деятельности. Вследствие дина-

мизма финансовых активов величина их рыночной стоимости высту-

пает в качестве своеобразного индикатора деловой конъюнктуры.

Таким образом, на финансовом рынке механизм равновесных цен

приобретает более четкие формы проявления.

Существенной особенностью инвестиционного рынка является та

роль, которую играет здесь процентная ставка. Как было показано

выше, размер процентной ставки обусловливает, во-первых, величину

привлекаемых кредитной системой сбережений домашних хозяйств,

во-вторых, норму доходности инвестиционных вложений. Через про-

центную ставку оцениваются даже собственные потенциальные ре-

сурсы фирм: если ожидаемая отдача выше уровня процентной ставки,

они будут направлены на инвестирование, в противном случае —раз-

мещены на финансовом рынке в форме вкладов в банковской сис-

теме, покупки ценных бумаг и т.д.

Таким образом, инвестиционный рынок может эффективно функ-

ционировать лишь в условиях развитого финансового рынка, устой-

чивой и надежной банковской системы. При этом важными условия-

ми взаимодействия инвестиционного и финансового рынков явля-

ются рыночное формирование процентной ставки, равные условия

инвестирования в отраслевом и региональном аспектах, привлека-

тельность долгосрочных вложений, регулируемый уровень инфляции.

Рыночный механизм сам по себе не может обеспечить эти усло-

вия, что обусловливает необходимость государственного воздействия

на рыночные стимулы. Государственное регулирование должно со-

ответствовать экономическим закономерностям, на основе которых

рыночный механизм реагирует на изменение условий, учитывать про-

гнозы многосторонних последствий мер воздействия, создавать ус-

ловия для реализации потенциальных возможностей рыночного ме-

ханизма путем антимонопольных мер.